Mastercard a acheté une assurance stablecoin pour 1,8 milliard de dollars

Écrit par : Ada, Deep潮 TechFlow

Jorn Lambert, directeur produit en chef de Mastercard, a déclaré lors d’une interview : « Le secteur des cartes n’a fondamentalement pas de problème à résoudre. »

Puis il a dirigé l’acquisition de BVNK pour 1,8 milliard de dollars.

Le 17 mars, Mastercard a annoncé l’acquisition de BVNK, une infrastructure de stablecoins basée à Londres, pour un montant pouvant atteindre 1,8 milliard de dollars, dont 1,5 milliard en prix fixe et 300 millions en performance. C’est la plus grande acquisition dans le domaine des stablecoins à ce jour, dépassant l’achat de Bridge par Stripe pour 1,1 milliard en 2024.

Quand quelqu’un dit « il n’y a pas de problème » tout en dépensant 1,8 milliard, cela ne peut signifier qu’une seule chose : le problème est déjà là, et il est énorme.

Une épée sur la vie du système de cartes

Pour comprendre cette transaction, il faut d’abord connaître la structure des revenus de Mastercard.

Selon l’analyste de Raymond James, John Davis, environ 37 % des revenus de Mastercard proviennent des transactions transfrontalières et du commerce électronique international. Visa a une proportion similaire, à 36 %. L’analyste de Morningstar, Brett Horn, explique simplement : « Les paiements transfrontaliers ne représentent qu’une petite part du secteur des paiements, mais constituent une part importante des revenus des réseaux de cartes. » En 2025, le bénéfice opérationnel ajusté annuel de Mastercard atteindra près de 60 %, avec les activités transfrontalières comme principal contributeur.

Les stablecoins ciblent cette part de marché.

Les paiements transfrontaliers traditionnels utilisent le réseau SWIFT, avec un délai de 3 à 5 jours et des frais de 3 % à 6 %. Les paiements en stablecoins via la blockchain sont réglés en minutes, avec des frais inférieurs à 1 %, et fonctionnent 24/7. Selon McKinsey, en 2025, le volume d’émission de cartes en stablecoins atteindra 4,5 milliards de dollars, en croissance de 673 %. Ces cartes permettent aux utilisateurs de dépenser directement leur solde en stablecoins sur n’importe quel commerçant acceptant Visa ou Mastercard, sans devoir le convertir en monnaie fiduciaire au préalable. Les stablecoins utilisent leur propre réseau d’acceptation, contournant le système de règlement traditionnel.

Ce qui inquiète vraiment Mastercard, ce n’est pas le volume actuel, mais la tendance. Le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, prévoit que l’offre de stablecoins atteindra 3 000 milliards de dollars d’ici 2030, avec une prévision optimiste de 4 000 milliards par Citigroup. Le volume actuel est insignifiant, mais dans les scénarios de consommation transfrontalière et de règlement commercial, les frais perçus par Mastercard et le coût des stablecoins diffèrent d’un ordre de grandeur. Dès qu’une grande plateforme commencera à accepter directement les stablecoins pour le règlement, le modèle de tarification de Mastercard sera mis à mal.

Les experts de Third Bridge soulignent une menace encore plus profonde : l’adoption par les commerçants. Amazon, Walmart, Shopify ont une forte motivation à remplacer les paiements par carte par des canaux à faible coût en stablecoins, redéfinissant ainsi l’économie du paiement.

Harvey Li, fondateur de Tokenization Insight, déclare : « Le réseau de cartes est le canal de paiement le plus vulnérable à la disruption par les stablecoins. »

Une carte en front-end, une blockchain en back-end

Ce que fait BVNK est simple : aider les entreprises à faire la transition entre la monnaie fiduciaire et les stablecoins sur la blockchain, couvrant les transferts transfrontaliers, les règlements B2B et les remises. Parmi ses clients figurent Worldpay, Deel, Flywire, opérant dans 130 pays, avec un volume annuel de transactions de 30 milliards de dollars et un chiffre d’affaires annuel de 40 millions de dollars, mais pas encore de profit stable.

Mastercard réalise environ 15 milliards de dollars de bénéfice net par an, avec une marge nette de 45 %. 1,8 milliard de dollars représente 0,4 % de sa capitalisation boursière, à peine une petite somme. La société n’achète pas 40 millions de dollars de revenus annuels, ni 30 milliards de volume de transactions, ni même la technologie de BVNK.

Ce n’est pas le jour où Mastercard deviendra une plateforme de règlement stablecoins, mais celui où elle intégrera cette technologie.

La vision de Mastercard est claire : intégrer BVNK dans son réseau pour réaliser des règlements en stablecoins 24h/24, ajouter la gestion des stablecoins dans ses passerelles de paiement, et permettre une conversion fluide entre monnaie fiduciaire et actifs numériques. Selon American Banker, après l’acquisition, BVNK sera intégrée à Mastercard à trois niveaux : fournir des règlements en stablecoins pour les commerçants et les acquéreurs, ajouter la gestion des stablecoins dans la passerelle de paiement Mastercard, et créer des canaux de conversion entre monnaies fiduciaires, comptes et portefeuilles.

Raj Dhamodharan, vice-président exécutif de Mastercard pour la blockchain et les actifs numériques, explique clairement cette logique : « Nous considérons les stablecoins comme un système de transport en commun. Chaque stablecoin peut être vu comme un ACH mondial, que le consommateur ne voit pas la complexité. » Karen Webster, rédactrice en chef de PYMNTS, résume plus directement : « Mastercard ne lutte pas contre les stablecoins, elle les intègre. »

L’intégration est cruciale. La couche frontale reste la carte, mais la couche back-end devient la blockchain. Les utilisateurs ne perçoivent pas de changement, mais la base de règlement est déjà remplacée.

Mais les 1,8 milliard de dollars ne sont qu’un ticket d’entrée, pas un produit fini.

L’un des arguments de BVNK est sa compatibilité multi-chaînes, pouvant fonctionner sur Ethereum, Solana, Tron, etc. Mais chaque blockchain a ses temps de confirmation, ses frais en gas, et ses modèles de sécurité, et uniformiser ces différences selon les exigences du réseau Mastercard n’est pas une mince affaire. BVNK opère dans 130 pays, avec des réglementations différentes pour les stablecoins. La loi GENIUS ne concerne que les États-Unis, l’Europe a MiCA, et chaque pays asiatique a ses propres règles, ce qui rend la conformité coûteuse et continue. Harmse, co-fondateur de BVNK, a déclaré lors d’une interview avec CNBC que l’entreprise connaît la croissance la plus rapide sur le marché américain. Cela indique que la maturité des infrastructures de paiement en stablecoins dépend fortement du cadre réglementaire local. En dehors des États-Unis, les conditions ne sont pas encore réunies.

Mastercard achète un moteur potentiel, mais le mettre dans une voiture vieille de 60 ans n’est pas une opération qui se fait simplement en signant un contrat d’achat.

Légitimité réglementaire, la licence de la vieille ordre

Mastercard n’est pas la seule à se battre.

Stripe a dépensé 1,1 milliard pour acheter Bridge, Visa collabore avec Bridge pour lancer des cartes en stablecoins dans plus de 100 pays, PayPal a lancé PYUSD avec un volume dépassant 1 milliard de dollars, JPMorgan a lancé JPMD, et Citigroup envisage d’émettre son propre stablecoin. Selon McKinsey et Artemis, en 2025, le volume total des paiements en stablecoins atteindra environ 390 milliards de dollars, dont 58 % en B2B. Les paiements transfrontaliers, les salaires globaux et le règlement commercial migrent du système SWIFT vers la blockchain des stablecoins.

Une seule logique motive ces géants : plutôt que d’attendre que les stablecoins se développent pour concurrencer, ils préfèrent les acheter dès maintenant.

L’expérience de BVNK en est la meilleure illustration. En décembre 2024, une levée de fonds de série B valorise la société à 750 millions de dollars, avec Haun Ventures en tête, suivie par Tiger Global et Coinbase Ventures. En octobre 2025, Coinbase entre en négociation exclusive avec une offre d’environ 2 milliards de dollars. Un mois plus tard, Coinbase se retire, pour des raisons inconnues. Mastercard reprend alors la main : 1,5 milliard en prix fixe, plus 300 millions en performance, une offre inférieure de 200 millions à celle de Coinbase.

Ce schéma en dit long. La plus grande plateforme de crypto-native se retire à la dernière minute, laissant le secteur traditionnel racheter à moindre coût. Quelles que soient les raisons du retrait de Coinbase, le résultat est clair : l’infrastructure des stablecoins est finalement absorbée par l’ancien ordre, plutôt qu’intégrée par le nouveau.

Il y a une contradiction plus grande : la crypto a passé dix ans à chercher la légitimité réglementaire. La loi GENIUS a été adoptée, un cadre fédéral pour les stablecoins existe. La légalisation est une bonne chose. Mais le plus grand bénéficiaire n’est pas la crypto-native, mais Mastercard, Stripe, Visa, qui détiennent licences, équipes de conformité et réseaux de distribution.

La légitimité réglementaire donne à la finance traditionnelle une licence de récolte.

Ryan Bozarth, fondateur de Dakota, explique que, après l’acquisition de Bridge et BVNK, le marché pourrait voir émerger de nouvelles entreprises de paiement. Il a raison. Mais si l’on se fie à l’histoire, la prochaine génération de startups en stablecoins finira probablement par recevoir une offre d’achat.

Les transactions électroniques n’ont pas éliminé les bourses, Internet n’a pas éliminé les banques, et il est peu probable que les stablecoins éliminent les réseaux de cartes. Mais ces réseaux deviendront quelque chose de complètement différent : passant d’un « réseau de cartes » à une « plateforme de flux de capitaux multi-rail ». Ce changement n’est pas une révolution, mais une absorption.

Dans le secteur des paiements, la couche la plus proche de l’utilisateur capte toujours le plus gros morceau.

Mastercard est la plus proche des utilisateurs. Ce qu’elle a dépensé 18 milliards pour acheter, c’est pour s’assurer que rien ne change.