Le marché boursier sud-coréen, il faut dire que rester calme n'est pas facile

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Auteur : Yuanchuan Investment Review

Le marché récent des actions coréennes est comparable à la « montagne russe à dix anneaux » de Chimelong.

Fin février, le conflit États-Unis-Israël-Iran a éclaté, et la bourse mondiale a diffusé le premier jour de bourse du 2 mars en prévision de la « vitesse du Sichuan à travers l’Iran », mais la bourse sud-coréenne est restée fermée toute la journée à cause de la fête.

Au moment où elle a repris les échanges le 3 mars, l’attente d’une « résolution rapide » au Moyen-Orient avait pris un tournant de 180 degrés, tombant dans le blocus du détroit d’Hormuz, ce qui a directement provoqué le chaos sur le marché mondial du pétrole et du gaz, tandis que l’indice composite coréen KOSPI, populaire depuis début 2026, est tombé dans un déclin implacable.

Le 3 mars, l’indice composite sud-coréen KOSPI est tombé à un circuit breaker à un moment donné, puis a finalement chuté de plus de 7 %, et a continué à chuter au circuit breaker le lendemain, terminant avec une baisse en une journée de 12,06 %, la plus forte baisse de l’histoire.

Dans la nuit du 4 mars, la Commission des services financiers sud-coréen a annoncé qu’elle investirait immédiatement 100 000 milliards de wons (environ 68 milliards de dollars) dans le fonds de stabilisation des marchés financiers pour sauver le marché, et le lendemain, KOSPI a violemment augmenté de 9,63 %.

Mais les fluctuations ne s’arrêtèrent pas. Cette semaine, les actions sud-coréennes oscillent encore aux deux extrémités du spectre émotionnel, comme le trouble bipolaire, chutant de près de 5,96 % lundi et augmentant de 5,35 % mardi.

Parallèlement, les statistiques de l’échange coréen montrent également un phénomène intéressant. Sur le marché depuis mars, les investisseurs locaux de détail en Corée du Sud achètent net, tandis que le capital étranger vend net, ce qui semble reproduire le phénomène où plus la volatilité de la tempête épidémique de 2020 est grande, plus le capital étranger est lâche, et les investisseurs particuliers traversent l’axe.

Avant la chute des derniers jours, le marché boursier coréen a connu un cycle haussier sans précédent, avec une hausse de plus de 160 % de KOSPI entre 2025 et fin février de cette année, ce qui en fait le MVP du marché mondial. Dans ce marché haussier, connu comme le plus haussier, le KOSPI a doublé, passant de 3 000 points à 6 000 points, ce qui est encore plus court que le record le plus rapide de l’histoire du Nasdaq [10].

Cette explosion étonnante et les hauts et bas extrêmes de la crise constituent ensemble le visage complexe des actions coréennes.

La veille du Cygne Noir

D’après cette courbe, on peut intuitivement sentir que la montée des actions sud-coréennes a en réalité commencé après que la guerre tarifaire ait atteint son plus bas en avril de l’année dernière.

À cette époque, le marché mondial tremblait lors du dernier cycle de négociations tarifaires TACO de Trump, et KOSPI a commencé à sortir du fond du gouffre et à grimper progressivement après un déclin cumulé de plus de 7 % début avril.

La résurgence de la fièvre coréenne est encore plus incontrôlable après le début de 2026, et KOSPI a presque atteint les indicateurs clés de performance d’autres pour un an en janvier, et bien que la volatilité ait augmenté en février, la hausse continue de s’accélérer.

Au premier jour de bourse de février, KOSPI a reculé de 5,26 %, la plus forte baisse de la précédente série de gains, mais l’environnement extérieur était relativement stable à ce moment-là, et ce « test de résistance » a rapidement été corrigé lors du choc. Le 25 février, KOSPI a dépassé pour la première fois la barre des 6 000 points, et lors du dernier jour de bourse de février, KOSPI a atteint un sommet intrajournalier de 6 347,41 points, après quoi il a subi une correction, reculant de 1 % sur toute la journée.

Il n’est pas déraisonnable de monter rapidement, et cela correspond parfaitement au principe de base selon lequel plus la concentration est élevée, plus l’élasticité est grande.

Du point de vue de la composition de l’indice, bien que KOSPI soit appelé Korea Composite Stock Price Index, il s’agit essentiellement d’un « track gambler » très concentré, la valeur marchande des deux grands géants des puces mémoire, Samsung et SK hynix, représentant un tiers du marché boursier coréen, et la montée de KOSPI est presque portée par ces deux actions pondérées de base.

Avant mars, KOSPI était une carte d’IA ultra-pure, et tant qu’il manquait encore de cœurs et d’augmentation du Capex, Samsung et SK Hynix équivalaient à détenir entre leurs mains le nouveau pétrole de l’ère de l’IA.

Qu’il s’agisse de la demande croissante de HBM (mémoire à haute bande passante), d’un produit haut de gamme nécessaire à la production de grands modèles d’IA, ou de la contraction de l’offre de DRAM/NAND nécessaire pour l’électronique grand public traditionnelle face à l’empiètement de la capacité de production, le stockage devient le code de richesse le plus populaire en 2026.

De fin 2025 au début 2026, la principale mission externe de Samsung et Hynix est d’annoncer des hausses de prix – DRAM/NAND a considérablement augmenté les prix des contrats pendant trois trimestres consécutifs à partir du troisième trimestre 2025 ; HBM4, qui est encore en phase d’accélération de la production de masse, est un marché plus complet pour les vendeurs, et la capacité de production en 2026 a déjà été divisée entre les principaux fabricants d’IA, et peu importe sa richesse, elle ne peut qu’attendre l’équipe de 2027.

Cependant, lorsque le monde découvre que le Golfe instable coupera l’approvisionnement régulier en véritable pétrole, le grand récit de l’avenir perd rapidement face à la coupure immédiate de l’approvisionnement énergétique. En particulier, la Corée du Sud, qui dépend énormément des ressources pétrolières et gazières au Moyen-Orient, a été rétrogradée du discours FOMO du « roi de la cartographie IA » à l’angoisse du HALO d’être une « victime des prix élevés du pétrole » du jour au lendemain.

Au cours des deux premiers jours boursiers de mars, Samsung et Hynix ont chuté d’environ 10 % pendant deux jours consécutifs.

En fait, à la veille de cette vague de « cygne noir », les fonds locaux et les capitaux étrangers de la Corée du Sud ont déjà divergé. Le chiffre d’affaires quotidien moyen des actions sud-coréennes a atteint 32,23 trillions de wons (environ 149,2 milliards de yuans) en février, soit 19 % de plus qu’en janvier, et l’indice ainsi que le volume des échanges ont atteint des sommets records.

Du point de vue des analystes techniques, le nouveau haut volume est un signal classique « mutual XX ».

Depuis mai de l’année dernière, les investisseurs étrangers maintiennent une tendance nette d’achat sur le marché boursier coréen dans son ensemble, mais ont commencé à se stabiliser par lots après que les actions sud-coréennes ont atteint 6 000 points. Les ventes nettes à l’étranger en février ont également atteint un record de 21,1 trillions de wons (environ 99,8 milliards de yuans), et le 27 février, lorsque KOSPI a atteint un sommet intrajournalier, les ventes nettes à l’étranger étaient de 7 000 milliards de wons (environ 32,4 milliards de yuans).

Cependant, ces fonds profitant ne s’attendaient peut-être pas à ce que les actions coréennes structurellement déséquilibrées paieraient un prix aussi élevé à cause de la « colère épique » et des « vraies promesses » au Moyen-Orient.

Auto-assistance des étudiants partiels

De tels hauts et bas poussent les gens à se demander : quelle est la volatilité historique des actions coréennes ?

En fait, parmi les quatre principaux indices boursiers Asie-Pacifique (CSI 300, Hang Seng Index, Nikkei 225 et Korea Composite Index) au cours de la dernière décennie, le CSI 300 affiche une volatilité annualisée de 18,12 % et un KOSPI de 18,90 %, tandis que le Nikkei 225 se classe deuxième avec 20,50 %. L’indice Hang Seng mène avec une volatilité de 21,79 %, ce qui n’est pas surprenant.

Avant 2025, KOSPI n’avait connu qu’une seule fluctuation majeure en 2020, et le graphique à cette époque était similaire à celui de mars de cette année : les actions coréennes ont été projetées hors de leur niveau bas lors d’une forte chute de capitaux étrangers, et les investisseurs locaux sont entrés sur le marché pour acheter le creux et ont tiré le marché vers le haut.

Ce qui accompagne la faible volatilité de la Corée du Sud depuis de nombreuses années, c’est la honteuse « remise coréenne ».

Au cours de la dernière décennie, le ratio cours/valeur comptable global du marché boursier coréen a oscillé autour d’une fois pendant longtemps, s’améliorant parfois légèrement, puis revenant finalement à l’hypoglycémie, jusqu’à atteindre un sommet de 2 fois en février de cette année après une hausse arc-en-ciel depuis l’année dernière.

Même si l’attractivité globale du marché boursier coréen est limitée, et que le marché n’est prêt qu’à acheter Samsung et Hynix, contrairement aux actions taïwanaises, qui sont aussi des « indices boursiers semi-conducteurs », leur ratio cours/rapport comptable global est généralement d’environ 2,4.

Le problème n’est pas seulement que l’indice est trop biaisé, mais aussi que le modèle de gouvernance des grandes sociétés cotées ne correspond pas à l’esthétique des investisseurs contemporains.

Samsung et SK sont toutes deux des entreprises chaebol typiques de style familial coréen, avec des méthodes de gouvernance opaques, et choisissent souvent de supprimer les cours des actions, de ne pas verser de dividendes ou d’utiliser des fonds comptables pour une diversification aveugle afin d’éviter des taxes élevées sur les successions et les dividendes. Tout cela a fait des actions sud-coréennes autrefois célèbres pour « piquer » les actionnaires minoritaires.

Les trois derniers présidents sud-coréens ont également fait de « résoudre le problème des rabais sud-coréens » l’un des sujets en fonction.

L’ancien président sud-coréen Moon Jae-in a encouragé les investisseurs institutionnels tels que le Service national des pensions (NPS) à participer activement à la gouvernance d’entreprise, cherchant à résoudre le problème de la faible valorisation à partir de la logique sous-jacente en limitant la participation croisée des chaebols et en augmentant les droits des actionnaires minoritaires.

L’ancien président sud-coréen Yoon Suk-yeol a lancé le « Plan d’augmentation de la valeur des entreprises » dans le but de relancer le marché en réduisant les impôts, en encourageant la divulgation volontaire et les dividendes. Cependant, il a lui-même quitté ses fonctions en cas de troubles politiques en avril 2025, et l’« estimation Hunt » s’est terminée sans problème.

En juin 2025, le président sortant Lee Jae-myung est arrivé au pouvoir et, lors de sa campagne électorale, il a appelé à des réformes drastiques des marchés des capitaux, l’un de ses slogans de campagne étant de faire grimper l’indice composite sud-coréen KOSPI à 5 000 points.

En tant qu’ancien investisseur senior (version déficitaire), les transactions déloyales de Lee Jae-myung sur les principaux actionnaires ont amplifié à maintes reprises les pertes des investisseurs ordinaires.

Après son entrée en fonction, il mit vigoureusement en œuvre une série de mesures de réforme, notamment mais sans s’y limiter : l’annulation des actions du trésor utilisées par les familles chaebol pour maintenir le contrôle ; renforcer le système de responsabilité du conseil d’administration ; réformer la taxe sur les dividendes et encourager les sociétés cotées à verser des dividendes ; Pour promouvoir le transfert de la richesse des résidents, le ton doit être donné pour guider le peuple sud-coréen à déplacer ses actifs d’une spéculation immobilière excessive vers une allocation plus importante d’actifs financiers.

Lee Jae-myung aime souligner publiquement qu’il a été autrefois un grand investisseur particulier, et déclare qu’un jour sa carrière politique prendra fin, et qu’il réinvestira son énergie dans le trading boursier[11].

Que ce soit pour des besoins de design de haut niveau ou par l’expérience personnelle, l’enthousiasme de Lee Jae-myung pour la réforme du marché boursier coréen a confirmé qu’il a tenu sa promesse de campagne de se positionner à 5 000 points sur l’indice boursier. En fait, même en tenant compte de la forte volatilité des deux dernières semaines, l’indice coréen composite KOSPI est encore en hausse de plus de 100 % en moins d’un an de mandat.

Avant la crise du Golfe, les réformes boursières de Lee ont attiré beaucoup d’attention, et Bloomberg a rédigé un rapport intitulé « Comment le président sud-coréen a fait du marché boursier sud-coréen le meilleur du monde », affirmant que ce marché haussier a fait de Lee Jae-myung un héros dans l’esprit des 14 millions d’investisseurs particuliers sud-coréens [11].

Bien sûr, ce rapport a été publié le 22 février 2026, alors que les navires passaient encore normalement dans le détroit d’Ormuz, que les investisseurs débattaient encore de l’avenir de l’IA autour de la « crise du renseignement de 2028 » de Citrini, et que les prix du pétrole dépassaient encore les 60 $.

Épilogue

Si la réforme boursière de Lee Jae-myung vise à résoudre les problèmes de « règles » et de « distribution » et tente de résoudre le problème de la valorisation à long terme, alors la guerre au Moyen-Orient a instantanément détruit les attentes de profit comme dénominateur, et a détourné l’attention du marché directement des dividendes à long terme et de la gouvernance vers l’inflation à court terme et la survie.

Ce sentiment de déchirement révèle une réalité dure : la vache réformatrice repose en réalité sur une hypothèse macroéconomique globale relativement stable. Une fois la chronologie du conflit du Golfe prolongée, elle touche directement la faiblesse de la Corée du Sud en tant qu’exportateur pauvre en ressources et sa structure économique est trop concentrée dans quelques industries.

Dans un marché ouvert, que ce soit en raison d’avantages industriels ou d’attentes de réforme, « l’eau vive » qui s’infiltre s’écoulera également en sens inverse en temps de crise. Surtout lorsque l’aversion mondiale au risque explose et que les investisseurs étrangers disposent d’énormes marges bénéficiaires, réduire leurs détentions dans les actifs ayant la plus forte augmentation et la meilleure liquidité est aussi l’instinct de l’arbitrage institutionnel.

Dans une certaine mesure, il s’agit d’une volatilité inévitable dans un marché très ouvert, et c’est aussi un nouveau problème de gestion des attentes.

Si vous ne le croyez pas, regardez les actions hongkongaises voisines, la structure industrielle est aussi riche, et la gouvernance d’entreprise est relativement progressiste, mais lorsqu’elle est utilisée comme un « distributeur automatique », elle n’est pas du tout ambiguë.