Les contrats à terme sur le cacao gagnent du terrain alors que les conditions techniques survendues déclenchent un dénouement

Les marchés à terme du cacao ont connu un rebond marqué vendredi, alors qu’un affaiblissement du dollar a incité une couverture de positions courtes à grande échelle sur des niveaux de survente. Les contrats de mars sur ICE New York ont bondi de +112 points (+3,77 %), tandis que le contrat de mars sur le marché de Londres a augmenté de +133 points (+6,25 %). Ce rallye représente une reprise technique après une chute sévère de six semaines, qui avait poussé le cacao à ses niveaux les plus bas depuis plus de deux ans et demi.

Signal de rebond technique dans une zone de survente extrême

La progression du vendredi sur les contrats à terme du cacao est survenue alors que les acteurs du marché ont dénoué leurs positions courtes face aux vents contraires de la devise. Après que la prolongation de la vente de six semaines jeudi a fait atteindre au cacao un creux de 2,75 ans, les dégâts techniques accumulés ont créé des conditions propices à la couverture. La faiblesse du dollar, reflétée par la baisse des indices, a été le catalyseur permettant aux traders de réduire leurs paris baissiers. Ce type de rallye mécanique survient souvent lorsque les prix atteignent des niveaux techniques profondément survendus, indépendamment des fondamentaux liés à l’offre et à la demande.

Accumulation de stocks reflète une résistance des acheteurs à ces niveaux

Les approvisionnements mondiaux en cacao continuent d’augmenter alors que les acheteurs internationaux résistent à l’achat aux prix officiels à la ferme dans les deux plus grands pays producteurs d’Afrique de l’Ouest. Les stocks de cacao sur ICE ont atteint jeudi un pic de 5,25 mois à 2 087 755 sacs, témoignant du manque de demande commerciale à des niveaux de prix élevés. La Côte d’Ivoire et le Ghana, qui produisent ensemble plus de la moitié de la production mondiale de cacao, ont reconnu cette déconnexion de la demande en réduisant leurs programmes de paiement officiels aux agriculteurs. Le Ghana a appliqué une réduction de près de 30 % pour la récolte 2025/26, tandis que la Côte d’Ivoire a évoqué une réduction équivalente de 35 % en prévision des récoltes de mi-saison débutant en avril.

Cette pression sur les stocks souligne un déséquilibre fondamental : les producteurs maintiennent des prix officiels élevés alors que le marché mondial a fortement reculé.

Surplus mondial d’offre limite le potentiel de hausse des contrats à terme du cacao

Les prévisions d’offre à venir dessinent un tableau d’excédent persistant sur le marché mondial du cacao jusqu’à la saison 2026/27. Selon l’évaluation de StoneX de fin janvier, un surplus de 287 000 tonnes métriques est prévu pour 2025/26, et un surplus de 267 000 MT pour 2026/27. L’Organisation Internationale du Cacao a également enregistré une croissance annuelle des stocks mondiaux de 4,2 %, atteignant 1,1 million de tonnes métriques, renforçant la pression du côté de l’offre sur les prix des contrats à terme.

Les expansions de la production en Afrique de l’Ouest ont été particulièrement robustes. Tropical General Investments Group a indiqué que des conditions de croissance favorables en février et mars devraient renforcer les récoltes en Côte d’Ivoire et au Ghana, avec des agriculteurs notant des cabosses plus grosses et en meilleure santé par rapport à l’année précédente. Mondelez a révélé que le nombre de cabosses dans la région ouest-africaine dépasse de 7 % la moyenne quinquennale, dépassant largement les niveaux de production de l’an dernier.

Le Nigeria, cinquième producteur mondial de cacao, a également exercé une pression à la baisse par une augmentation des expéditions. Les exportations de cacao du Nigeria en décembre ont augmenté de 17 % en glissement annuel, atteignant 54 799 tonnes métriques. Cependant, la trajectoire de production à long terme du Nigeria offre un certain soutien : la Nigerian Cocoa Association prévoit une baisse de 11 % pour 2025/26, à 305 000 MT, contre 344 000 MT anticipés pour la saison précédente.

La demande dans l’industrie du chocolat se détériore, pesant sur les prix

Une demande finale en recul constitue un obstacle majeur pour les prix du cacao, les consommateurs résistant à la hausse du coût du chocolat. Barry Callebaut AG, le plus grand fabricant mondial de chocolat en vrac, a signalé une baisse de 22 % du volume de ventes dans sa division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre, en citant explicitement une « demande de marché négative et une priorisation du volume vers des segments à plus forte rentabilité ».

Les données régionales de broyage renforcent cette tendance de baisse de la demande dans les principales zones de consommation :

• La transformation de cacao en Europe a chuté de 8,3 % en glissement annuel au quatrième trimestre, à 304 470 MT — bien pire que la baisse anticipée de 2,9 %, et le pire résultat pour un quatrième trimestre en douze ans
• La transformation en Asie a diminué de 4,8 % en glissement annuel, à 197 022 MT
• La transformation en Amérique du Nord a enregistré une croissance minime de 0,3 %, à 103 117 MT

Ce déclin généralisé dans les principales régions de consommation de cacao indique des défis structurels de la demande qui limiteront probablement les rallyes des contrats à terme du cacao.

Signaux mitigés pour l’avenir des marchés à terme du cacao

Si le rebond technique de vendredi a apporté un soulagement à court terme, les fondamentaux plus larges du marché du cacao restent difficiles. L’évaluation de décembre de l’Organisation Internationale du Cacao a déjà marqué un tournant — un premier surplus en quatre ans, après une croissance de 7,4 % de la production annuelle à 4,69 millions de tonnes métriques.

Rabobank a récemment modéré ses prévisions d’offre, révisant à la baisse son estimation du surplus mondial pour 2025/26, passant de 328 000 MT à 250 000 MT, ce qui montre que le consensus commence à reconnaître certaines contraintes. Cependant, même cette projection révisée de surplus indique une pression continue sur les prix pour les traders de contrats à terme du cacao, dans un marché fondamentalement en surabondance.

Un facteur compensatoire pourrait venir de la logistique portuaire en Côte d’Ivoire, où les expéditions cumulées jusqu’à mi-février totalisent 1,30 million de MT, en baisse de 3,0 % par rapport à l’année précédente (1,34 million de MT), suggérant un ralentissement dans les flux de livraison qui pourrait soutenir à terme les prix du cacao.

Le rebond technique des contrats à terme du cacao vendredi reflète davantage la mécanique du marché que des améliorations fondamentales, et les traders devront surveiller si les niveaux de support tiennent à mesure que la condition de survente se résorbe.