La retraite stratégique de Warren Buffett : comment il a quitté Apple tout en pariant à nouveau sur Domino's

Après plus de cinq décennies à la tête de Berkshire Hathaway, Warren Buffett a quitté ses fonctions de PDG le 31 décembre 2025, en passant la relève à Greg Abel. La dernière étape du milliardaire en tant que chef d’entreprise a été marquée par un remaniement spectaculaire du portefeuille — des mouvements qui continuent de résonner à Wall Street deux mois plus tard. Comme le révèlent les dépôts réglementaires trimestriels soumis le 17 février, les dernières transactions de Buffett avant sa retraite illustrent une réévaluation de ses positions clés dans un marché historiquement cher.

Le récit est captivant : Warren Buffett a passé une grande partie de son dernier mandat à vendre des actions, notamment en cédant le joyau de la société, Apple. Pourtant, paradoxalement, il accumulait simultanément des parts dans un candidat inattendu — le géant de la livraison de pizzas Domino’s. Ces stratégies divergentes dévoilent une tension fondamentale dans la réflexion de Buffett à l’approche de la retraite.

Le dilemme Apple : quand une position phare devient trop coûteuse

Pendant des années, Apple représentait la holding emblématique de Buffett — un géant de la consommation basé sur la fidélité à la marque, une exécution constante et une politique de distribution aux actionnaires favorable. Mais au moment où Warren Buffett a décidé de réduire cette position, les circonstances avaient radicalement changé.

En septembre 2023, Berkshire contrôlait plus de 915 millions d’actions Apple, représentant plus de 40 % des actifs investis de la société. Au cours des neuf trimestres suivants, environ 688 millions d’actions ont été liquidés. À la fin du mandat de Buffett, la participation avait été réduite d’environ 75 % — dont 10,3 millions d’actions vendues au dernier trimestre 2025.

Cette réduction ne résultait pas d’un manque de confiance dans les fondamentaux d’Apple. Buffett a à plusieurs reprises loué la fidélité de ses clients, son pouvoir de fixation des prix premium, et son programme agressif de rachat d’actions, qui a dépensé plus de 841 milliards de dollars depuis 2013 pour racheter plus de 44 % des actions en circulation. Au contraire, cette cession reflétait une réalité dure : la valorisation.

Lorsque Buffett a commencé à accumuler des actions Apple début 2016, le titre se négociait à seulement 10-15 fois ses bénéfices des douze mois précédents. Fin février 2026, ce multiple s’était étendu à 34,5x — plus du double de la valorisation initiale. Pour un investisseur dont toute la philosophie repose sur l’achat d’actifs à prix significativement inférieur à leur valeur intrinsèque, la prime d’Apple était devenue insoutenable.

La pression sur la valorisation était accentuée par la stagnation du cœur de métier d’Apple. Si les revenus des services ont augmenté régulièrement, les ventes d’iPhone et d’appareils physiques sont restées relativement stables de l’exercice 2022 à 2024. La dépendance de l’entreprise à l’innovation perçue en IA pour justifier sa valorisation élevée inquiétait un investisseur qui préférait fonder sa thèse sur des dynamiques commerciales éprouvées plutôt que sur des avancées technologiques spéculatives.

Il y avait aussi la question fiscale. Lors de l’assemblée générale de Berkshire en 2024, Buffett a ouvertement spéculé sur une probable hausse des taux d’impôt sur les sociétés dans les années à venir. Dans cette optique, vendre Apple alors que la société réalisait encore des gains latents importants — plutôt que d’être contraint de liquider à des prix potentiellement moins favorables plus tard — représentait une stratégie fiscale avisée.

La surprise Domino’s : une accumulation longue dans un secteur sous-estimé

Alors que les médias financiers s’extasiaient sur la récente prise de participation de Berkshire dans le portefeuille — une participation de 9,9 % dans The New York Times — la véritable histoire se jouait ailleurs. Sur six trimestres consécutifs, allant du troisième trimestre 2024 au quatrième trimestre 2025, le véhicule d’investissement de Warren Buffett achetait méthodiquement des actions de Domino’s Pizza.

L’accumulation était significative : environ 3,35 millions d’actions acquises sur cette période, débutant avec 1,28 million au troisième trimestre 2024 et se poursuivant jusqu’au dernier trimestre du mandat de Buffett. Il ne s’agissait pas d’un coup de cœur spéculatif ou d’une lubie passagère. C’était une conviction délibérée et soutenue dans une seule entreprise.

La thèse repose sur plusieurs piliers. D’abord, la confiance dans la marque. À la fin des années 2000, Domino’s a pris une décision contre-intuitive : la société a admis publiquement que sa pizza était médiocre et s’est engagée dans une amélioration fondamentale. Depuis plus de 15 ans, l’entreprise a exploité un marketing transparent et autocritique pour reconstruire la confiance des consommateurs. La bourse a salué cette approche — les actions Domino’s ont bondi d’environ 6 700 % depuis l’introduction en bourse en juillet 2004, dividendes compris.

Au-delà du succès domestique, une dimension internationale sous-estimée se déploie. La société affiche désormais 32 années consécutives de croissance positive des ventes comparables à l’étranger, avec une croissance de 1,9 % en 2025. Cette constance témoigne de l’attrait universel du produit et de la marque à travers diverses régions.

Buffett a longtemps privilégié les entreprises qui retournent du capital aux actionnaires avec discipline et conviction. Domino’s remplit ces critères, en maintenant des rachats d’actions et des dividendes réguliers malgré la pression inflationniste. La capacité de l’entreprise à atteindre ou dépasser ses objectifs de croissance pluriannuels renforce la confiance — le plan stratégique actuel, « Hungry for MORE », utilise l’IA pour optimiser la chaîne d’approvisionnement tout en innovant via son réseau de franchises.

Ce qui est peut-être le plus frappant d’un point de vue purement valorisation : le ratio cours/bénéfice anticipé de Domino’s était inférieur à 19 fin février, soit une décote de 31 % par rapport à sa moyenne sur cinq ans. Pour un investisseur ayant bâti sa fortune en repérant les décalages de prix, cette différence était impossible à ignorer.

Décrypter le changement : ce que révèlent les dernières transactions de Warren Buffett

Le contraste entre ces positions met en lumière une évolution cruciale dans la manière dont Buffett ajustait son portefeuille lors de sa dernière année. La vente d’actions — notamment la réduction spectaculaire d’Apple — traduisait une reconnaissance que la qualité seule ne garantit pas les rendements. Sur des marchés coûteux, même les meilleures entreprises se négocient à des prix laissant peu de marge de sécurité.

À l’inverse, sa poursuite d’accumulation chez Domino’s révélait que Buffett n’avait pas abandonné sa recherche d’opportunités attrayantes. Au contraire, il était devenu plus sélectif, cherchant des entreprises disposant d’avantages concurrentiels durables, négociés à des valorisations raisonnables, soutenues par une gestion disciplinée et un potentiel de croissance mondiale.

Alors que les investisseurs évaluent leurs propres portefeuilles dans une période d’évaluations élevées et d’incertitude sur les taux d’intérêt, ces dernières opérations offrent une leçon intemporelle : le contexte compte énormément. La décision de Buffett de réduire Apple tout en renforçant Domino’s n’était pas une rupture avec ses principes fondamentaux — c’était leur application aux conditions actuelles du marché. La capacité à sortir de positions chères tout en restant vigilant face aux opportunités sous-évaluées ailleurs demeure la marque d’un investissement discipliné.