La hausse de 191 % de Tower Semiconductor n'a pas dissuadé le pari de conviction de 5,3 millions de dollars de Rockingstone Advisors

À la fin janvier 2026, une décision d’investissement majeure a remis en question la sagesse conventionnelle du marché. Alors que Tower Semiconductor (NASDAQ : TSEM) avait déjà augmenté de 191 % au cours de l’année précédente — surpassant de manière spectaculaire le S&P 500 de 175 points de pourcentage — Rockingstone Advisors a choisi ce moment pour déployer 5,3 millions de dollars dans la fondeuse de semi-conducteurs. La décision en dit long sur la manière dont les gestionnaires de fonds sophistiqués distinguent le momentum de la valeur fondamentale.

La Position : Un Écart Délibéré par Rapport à l’Exposition à l’Indice

Rockingstone Advisors a acquis 45 100 actions de Tower Semiconductor au quatrième trimestre 2025, établissant ainsi cette position comme une nouvelle dans le portefeuille, d’une valeur d’environ 5,3 millions de dollars selon les évaluations de fin de trimestre. La participation représente 2,41 % du total des actifs sous gestion déclarables du fonds, s’élevant à 219,49 millions de dollars au 31 décembre 2025.

Cette allocation se démarque lorsqu’on l’examine par rapport aux autres détentions du fonds. Les cinq principales positions de Rockingstone racontent une histoire révélatrice sur l’endroit où se trouve la conviction :

• JPST (ETF JPMorgan Ultra-Short Duration) : 8,65 millions de dollars (3,9 % de l’Actif Sous Gestion)
• GOOGL (Alphabet) : 6,41 millions de dollars (2,9 % de l’Actif Sous Gestion)
• NVDA (Nvidia) : 6,15 millions de dollars (2,8 % de l’Actif Sous Gestion)
• VGSH (ETF Vanguard à court terme sur les Treasuries) : 5,95 millions de dollars (2,7 % de l’Actif Sous Gestion)
• VTI (ETF Vanguard sur l’ensemble du marché boursier) : 5,70 millions de dollars (2,6 % de l’Actif Sous Gestion)

La présence d’ETF sur les Treasuries et d’indices boursiers larges aux côtés de géants technologiques en capitalisation fait de Tower Semiconductor un outsider frappant — pas un simple composant passif d’un indice, mais une opération sectorielle calculée.

Au-delà du Rallye de 191 % : Qu’est-ce qui a déclenché l’entrée ?

Le timing peut sembler contre-intuitif. À 132,62 dollars par action à la fin janvier, Tower Semiconductor avait déjà réalisé des performances exceptionnelles. Pourtant, la thèse d’investissement de Rockingstone ne reposait pas sur la simple recherche de momentum. Au contraire, les gestionnaires semblent convaincus que les fondamentaux de l’entreprise justifient des valorisations premiums et laissent entrevoir une croissance continue.

Les résultats trimestriels les plus récents de Tower ont apporté des preuves concrètes. Le chiffre d’affaires du troisième trimestre 2025 s’élevait à 396 millions de dollars, en progression de 6 % par rapport au trimestre précédent, tandis que le bénéfice opérationnel atteignait 50,6 millions de dollars et le revenu net 54 millions de dollars (0,48 dollar par action). La prévision de la direction pour le quatrième trimestre 2025 s’avérait encore plus convaincante : un chiffre d’affaires d’environ 440 millions de dollars, ce qui représenterait un record trimestriel et une hausse de 11 % par rapport au trimestre précédent.

Cette dynamique de revenus provient d’une demande concentrée dans deux segments à forte valeur : SiGe (silicium-germanium) et photonique en silicium. Pour capitaliser sur cette opportunité, Tower Semiconductor a annoncé un investissement supplémentaire de 300 millions de dollars dans l’expansion de capacité, pariant sur la persistance des contraintes d’approvisionnement dans ces processus spécialisés.

Fonderies Analogiques : Des Économies Différentes de celles des Logiques de Pointe

La distinction essentielle entre Tower Semiconductor et d’autres acteurs du secteur des semi-conducteurs réside dans l’architecture des produits et la dynamique de la clientèle. Alors que l’attention de l’industrie se concentre généralement sur les processeurs logiques de pointe — où l’obsolescence rapide raccourcit les cycles de vie des produits — le portefeuille de Tower est fortement orienté vers l’analogique, la RF (radiofréquence) et les circuits intégrés de gestion de puissance.

Ces segments à forte intensité analogique fonctionnent selon des économies fondamentales très différentes. Les cycles de vie des produits y sont nettement plus longs. Les relations clients sont généralement plus solides, construites sur des solutions personnalisées plutôt que sur des spécifications de type commodité. Une fois qu’un client intègre une solution analogique ou de gestion de puissance d’une entreprise dans son système, le remplacement devient coûteux et opérationnellement perturbant.

Tower Semiconductor fabrique ces dispositifs via un modèle de fonderie flexible, offrant des wafers et des technologies de procédé à des fabricants de dispositifs intégrés et à des sociétés fabless. La clientèle couvre l’électronique grand public, les communications, l’automobile, l’aérospatial, le militaire et le médical — des industries où la fiabilité et la personnalisation commandent des prix premiums et des contrats à long terme.

La Thèse d’Investissement : Capacité et Discipline Au-Delà des Cycles

Pour les investisseurs à long terme, la décision de Rockingstone résume une thèse spécifique : la capacité de fabrication différenciée de l’entreprise et une allocation de capital disciplinée créent une puissance de profitabilité qui devrait perdurer même après une forte hausse des actions. La progression de 191 % reflète une amélioration opérationnelle réelle et une reconnaissance du marché de ces avantages structurels.

Cependant, la conviction réelle repose sur le positionnement concurrentiel plutôt que sur une reprise cyclique. L’accent mis par Tower sur la personnalisation, les processus à haute fiabilité et les solutions sectorielles — combiné à un investissement de 300 millions de dollars dans la capacité pour des segments sous-alimentés — construit une barrière défensive qui transcende la dynamique cyclique typique du secteur des semi-conducteurs.

En déployant du capital dans Tower malgré sa valorisation déjà substantielle, Rockingstone Advisors a indiqué que la prime de valorisation reflète une force fondamentale justifiée plutôt qu’un excès spéculatif. Pour les investisseurs observant ce comportement institutionnel, cela souligne que certains acteurs du secteur des semi-conducteurs dépassent la simple logique de momentum.