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Plongée approfondie : Janet Thompson et la recalibration progressive du bilan de la Fed – Liquidité, dynamiques de marché et actifs risqués
Janet Thompson, une potentielle candidate à la Fed début 2026, prône une recalibration mesurée du bilan de la Réserve fédérale, qui s’élève actuellement à environ 6,5 trillions de dollars. L’objectif est de réduire les distorsions créées par des années d’assouplissement quantitatif (QE), de restaurer des dynamiques monétaires plus traditionnelles et de maintenir une flexibilité pour la politique de taux future sans déclencher de chocs de liquidité, de tensions sur le marché des repo ou de fluctuations volatiles des rendements. Son approche combine un déclin progressif des actifs avec une surveillance prudente des taux à court terme, signalant un équilibre nuancé entre resserrement et soutien à la croissance.
Les marchés ont réagi rapidement à sa nomination fin janvier 2026, notamment sur les actifs sensibles au risque comme le Bitcoin, les altcoins et les actions à effet de levier. Ci-dessous, une analyse détaillée de l’impact sur le marché, des effets sur la liquidité, de l’activité de trading et des implications plus larges à la mi-février 2026.
1️⃣ Ce que signifie la “Recalibration progressive” en pratique
Bilan actuel de la Fed : ~6,5 trillions de dollars, en baisse d’environ 2,3 trillions par rapport aux pics de l’ère pandémique, suite aux cycles de QT 2022–2025.
Plan de Thompson : réduction ciblée de plusieurs centaines de milliards de dollars par an, visant à terme des niveaux plus proches des échelles de bilan d’avant 2008. Cela vise à éliminer les distorsions du marché de l’ère QE, à gérer les attentes d’inflation et à restaurer la marge de manœuvre pour de futures baisses de taux sans provoquer de stress immédiat sur le marché.
Approche progressive : la stratégie privilégie la maturation naturelle des obligations du Trésor et des titres adossés à des hypothèques (MBS), évitant les ventes massives d’actifs. Les analystes projettent un calendrier de 12 à 18 mois pour des réductions significatives du bilan afin d’éviter les pénuries de financement et la turbulence sur le marché des repo.
2️⃣ Dynamiques de liquidité : pression mesurée, pas choc
La réduction du bilan resserre la liquidité globale du système en diminuant les réserves bancaires et la demande de la Fed pour les titres du gouvernement.
Réactions observées sur le marché (fin janvier → 12 février 2026) :
Les conditions financières se sont resserrées alors que les banques et institutions ajustaient leur position face à la réduction du soutien de la Fed.
La force du dollar américain a augmenté modestement, impactant les carry trades mondiaux et les flux transfrontaliers.
Les rendements du Trésor ont accentué leur pente à l’extrémité longue, reflétant une participation diminuée de la Fed et une hausse des primes de terme.
Les actifs risqués ont subi une pression, notamment la crypto, les actions à petite capitalisation et les matières premières, déclenchant des vagues de désendettement rapides début février.
3️⃣ Prix du marché : réaction des cryptos et des actions
Bitcoin avant la nomination : négocié entre 92K$ et 104K$, avec certains cycles d’altcoins atteignant de nouveaux sommets historiques.
Vente après la nomination :
Bitcoin a chuté d’environ 18–35% par rapport aux niveaux de pic en 2–3 semaines.
Les altcoins à forte levée ont diminué entre 25–45%, tandis que les stablecoins sont restés largement stables en tant que refuges de liquidité.
L’or et l’argent ont connu une retracement modéré, l’argent ayant chuté d’environ 20% en réponse à la panique liée à la liquidité.
Consolidation actuelle : Bitcoin s’est stabilisé dans la fourchette de 70K$–$73K , montrant des signes précoces de reprise à mesure que les marchés absorbent les orientations du bilan.
4️⃣ Volumes de trading et tendances de volatilité
Le déleveraging initial a provoqué une forte hausse des volumes de BTC, alimentée par des appels de marge et des trades réactifs.
La volatilité spot/futures a augmenté fortement, avec des oscillations quotidiennes de 4–12% devenant courantes dans les premières semaines de février.
Après le choc, les volumes se sont normalisés à des niveaux de base élevés, indiquant une transition d’une vente panique à un positionnement stratégique et un rééquilibrage des risques.
5️⃣ Implications plus larges : actifs risqués et structure du marché
La stratégie de bilan de Thompson marque un tournant par rapport à l’ère de l’assouplissement quantitatif ultra-loose, créant un environnement de liquidité plus discipliné.
Court terme : attendre une volatilité continue et des échanges en range dans la crypto et autres actifs sensibles au risque jusqu’à ce que les signaux macroéconomiques soient clarifiés, notamment la réduction du bilan, les orientations de la Fed et toute politique de taux compensatoire.
Moyen terme : si elle est associée à des ajustements ciblés des taux, à des gains de productivité ou à des tendances déflationnistes technologiques, la stabilité des actifs risqués pourrait être retrouvée, voire soutenir une hausse sélective.
Accélération pure du QT sans contreparties : représenterait un vent contraire clair pour les positions dépendantes de la liquidité, notamment la crypto, les actions à forte bêta et les produits à effet de levier.
6️⃣ Enseignements stratégiques pour les investisseurs
Sensibilité à la liquidité : les actifs dépendants de l’effet de levier ou des flux spéculatifs sont plus risqués lors des recalibrages du bilan.
La volatilité est une opportunité : une accumulation stratégique lors de baisses temporaires peut être profitable pour les détenteurs à long terme.
Conscience macroéconomique essentielle : surveiller les signaux de la Fed, les tendances du dollar et les réactions du marché des Treasuries est crucial pour un positionnement éclairé.
Diversification et couverture : équilibrer l’exposition entre crypto, actions traditionnelles et équivalents de trésorerie peut atténuer les chocs de QT à court terme.
Conclusion :
L’approche mesurée de Janet Thompson pour réduire le bilan de la Fed marque la fin des politiques de liquidité ultra-loose, tout en visant à éviter une perturbation systémique. À court terme, attendez une action des prix volatile, une volatilité accrue et des marchés crypto en range. À moyen terme, une combinaison d’un recalibrage prudent du bilan, de gains de productivité et de possibles ajustements de taux pourrait stabiliser les marchés et préparer le terrain pour une nouvelle croissance des actifs risqués.
L’approche de la Fed en 2026 sera déterminante pour la liquidité macroéconomique, le positionnement crypto et la structure des marchés financiers mondiaux, et les investisseurs doivent rester vigilants quant au timing et au rythme de la mise en œuvre du QT.