Lecture du Puell Multiple de Bitcoin : les revenus miniers comme signal de marché

Les investisseurs en Bitcoin ont souvent du mal à distinguer la véritable dynamique du marché de l’euphorie spéculative. Le puell multiple offre une solution basée sur les données en exploitant l’une des métriques du côté de l’offre les plus fiables disponibles : la rentabilité des mineurs. Créé par l’analyste David Puell, cet indicateur déplace l’attention de l’analyse basée sur la demande pour examiner la durabilité des niveaux de prix actuels du point de vue des mineurs. Lorsque les mineurs réalisent des profits importants, cela peut souvent indiquer que le Bitcoin se négocie au-dessus de sa juste valeur—et vice versa. Cet article explore le fonctionnement du puell multiple, ce qu’il signale actuellement, et pourquoi cela importe pour votre stratégie d’investissement.

Comment la rentabilité des mineurs révèle les cycles du marché

Pour comprendre le puell multiple, il faut d’abord apprécier pourquoi le comportement des mineurs est important. Les mineurs de Bitcoin servent de source d’offre du réseau ; ils génèrent de nouveaux BTC par validation de blocs et doivent continuellement vendre une partie de leurs récompenses pour payer l’électricité, l’entretien du matériel et les frais opérationnels. Cela crée une dynamique intéressante : lorsque le prix du Bitcoin augmente fortement, les revenus des mineurs explosent, leur permettant de couvrir plus facilement leurs coûts. Mais cette abondance coïncide souvent avec des pics de marché, car des niveaux de prix insoutenables finissent par se corriger.

Le puell multiple capture cela en comparant le revenu quotidien des mineurs (mesuré en USD) à sa moyenne mobile sur 365 jours. La formule est simple :

Puell Multiple = Revenu quotidien actuel des mineurs ÷ Moyenne mobile sur 365 jours du revenu quotidien des mineurs

En suivant ce ratio dans le temps, l’indicateur identifie si les gains actuels des mineurs sont exceptionnellement élevés, anormalement faibles ou dans des plages normales. Ces extrêmes ont tendance à coïncider avec les points de retournement du marché Bitcoin.

Décoder les zones : de la sous-évaluation à la surchauffe

Le puell multiple fonctionne à travers un système de zones codées par couleur que les investisseurs peuvent rapidement interpréter :

Zone Rouge (Lectures au-dessus de 3,4) Lorsque le puell multiple monte dans la zone rouge, cela indique que les mineurs gagnent des revenus nettement supérieurs à leur moyenne annuelle. Les données historiques montrent que ces périodes précèdent ou coïncident souvent avec des corrections du prix du Bitcoin. La rentabilité élevée devient insoutenable à mesure que la demande spéculative se refroidit, marquant généralement des pics locaux ou cycliques.

Zone Verte (Lectures en dessous de 0,5) Le scénario inverse se produit lorsque le puell multiple chute dans la zone verte, signalant que les revenus des mineurs ont chuté en dessous des niveaux typiques. Ces conditions difficiles—où les mineurs peinent à maintenir leurs opérations—ont historiquement coïncidé avec des phases de capitulation du marché. D’un point de vue contrarien, les lectures en zone verte représentent souvent des fenêtres d’accumulation idéales pour les acheteurs à long terme.

Plage Neutre (Entre 0,5 et 3,4) La majorité de l’histoire de la négociation du Bitcoin se situe dans cette bande. Lorsque le puell multiple oscille en territoire neutre, cela suggère que le Bitcoin se négocie près de sa juste valeur durable par rapport à l’économie du minage. Les mouvements de prix durant ces périodes reflètent des changements fondamentaux plutôt que des extrêmes spéculatifs.

Positionnement actuel du marché et implications pour l’investissement

Au début de 2026, le puell multiple reste en territoire de cycle moyen—élevé par rapport aux phases basses mais confortablement en dessous des lectures de surchauffe. La trajectoire montre une progression graduelle vers le haut, indiquant que les mineurs deviennent de plus en plus rentables à mesure que le prix du Bitcoin se renforce.

Ce positionnement suggère que le marché passe d’une phase d’accumulation en début de cycle à une phase de momentum grand public. L’absence de lectures en zone rouge indique qu’il reste probablement encore de la marge pour une appréciation du prix avant que la surévaluation ne devienne un problème. Cependant, les investisseurs doivent garder à l’esprit que le puell multiple est un indicateur retardé ; des pics de prix importants peuvent survenir avant que la métrique ne signale une surchauffe.

En regardant vers le halving de Bitcoin prévu en 2028, les mineurs seront confrontés à un changement fondamental dans la structure des récompenses. La réduction de l’offre combinée aux tendances actuelles de rentabilité pourrait créer une dynamique intéressante—à surveiller de près sur le graphique du puell multiple à l’approche du halving.

Application pratique pour les investisseurs

Le puell multiple fonctionne au mieux dans le cadre d’un ensemble d’indicateurs plutôt qu’en tant que signal unique. Lorsqu’il est combiné avec des métriques on-chain, l’analyse technique et le contexte macroéconomique, il offre une perspective précieuse pour déterminer si les valorisations actuelles du Bitcoin ont du sens d’un point de vue économique du minage. Utilisez les lectures en zone verte comme signal d’entrée potentiel pour une accumulation contrarienne, considérez les avertissements en zone rouge comme des signaux de prudence pour la prise de profits, et traitez les lectures neutres comme des périodes nécessitant des signaux de conviction supplémentaires pour la prise de décision.

L’idée clé : le puell multiple demande si le niveau actuel du prix du Bitcoin a une justification économique pour les mineurs qui soutiennent le réseau. Lorsque les mineurs sont excessivement rentables, le marché peut intégrer des hypothèses qui ne tiendront pas. Lorsqu’ils sont sous pression, la peur a probablement dépassé le vrai downside. En surveillant cette métrique du côté de l’offre, vous obtenez un aperçu de l’un des indicateurs de cycle de marché les plus fiables de Bitcoin.