Le prix de l'or dans 20 ans sera-t-il de 8 900 dollars ? Le scénario optimiste présenté par le rapport Incrementation et ses fondements

Selon le dernier rapport d’Incrementum, « In Gold We Trust », le prix de l’or pourrait atteindre 8 900 dollars d’ici la fin 2030. Alors que la réorganisation du système financier mondial s’accélère, l’or revient rapidement de ses actifs périphériques pour devenir le pilier des portefeuilles d’investissement. Explorons les raisons et le contexte derrière la trajectoire du prix de l’or dans 20 ans.

Le marché de l’or est-il encore au début ? La théorie de Dow pour une phase haussière

De nombreux investisseurs considèrent que la tendance haussière de l’or est déjà terminée. Cependant, ce rapport réfute cette vision. Selon la théorie de Dow, une tendance haussière se divise en trois phases : la phase d’accumulation, la participation des investisseurs généraux, et la phase de folie. Actuellement, le marché de l’or se trouve dans la deuxième phase, analyse le rapport.

Les caractéristiques de cette phase sont claires. La couverture médiatique devient plus optimiste, l’intérêt spéculatif et le volume des transactions augmentent, et de nouveaux produits financiers sont lancés successivement. C’est également à cette période que les analystes commencent à relever leurs objectifs de prix. Au cours des cinq dernières années, le prix mondial de l’or a augmenté de 92 %, tandis que le pouvoir d’achat réel du dollar américain a diminué d’environ 50 %.

Comparé à la prévision de la « décennie dorée » présentée dans le rapport de 2020, l’évolution actuelle du prix de l’or dépasse déjà le scénario de référence. En 2024, l’or a battu le record historique en USD 43 fois, un record après 57 fois en 1979. Sur le plan technique, il ne s’agit pas seulement de franchir un prix absolu, mais aussi de montrer de nouveaux sommets en termes d’évaluation relative par rapport aux actions. Pour les investisseurs déjà en or, la détention continue reste une décision prudente, et l’attractivité de l’investissement à ce stade demeure élevée pour les nouveaux entrants.

La chute du dollar et la demande des banques centrales stimulent la hausse du prix de l’or

Plusieurs facteurs soutiennent le prix de l’or. Tout d’abord, la fragilité de l’hégémonie du dollar. La désindustrialisation des États-Unis et un déficit budgétaire incontrôlable en sont les causes sous-jacentes. La politique de dépréciation du dollar menée par l’administration Trump pourrait également jouer en faveur de l’or. Par ailleurs, la posture d’achat des banques centrales constitue le principal moteur de la hausse du prix de l’or.

Depuis 2009, les banques centrales achètent de manière constante de l’or, et depuis le gel des réserves de devises étrangères de la Russie en 2022, leur rythme d’achat s’est considérablement accéléré. Étonnamment, elles achètent plus de 1 000 tonnes d’or chaque année pour trois années consécutives. Selon les statistiques du World Gold Council, en février 2025, les réserves mondiales d’or atteignaient 36 252 tonnes.

Une attention particulière doit être portée à la tendance d’achat par région. Alors que la majorité de ces achats proviennent des banques centrales asiatiques, la Pologne est devenue en 2024 le principal pays acheteur. La Chine continue ses achats massifs, et selon Goldman Sachs, elle achètera environ 40 tonnes par mois à l’avenir. Cela représente près de 500 tonnes par an, soit presque la moitié de la demande totale des banques centrales sur les trois dernières années.

L’offre de monnaie fiduciaire continue de s’étendre de manière arbitraire. Depuis 1900, la population américaine a été multipliée par 4,5, tandis que M2 a été multiplié par 2 333. Par habitant, cela représente une augmentation de plus de 500 fois. C’est cette expansion de l’offre monétaire qui constitue la principale force motrice à long terme du prix de l’or.

La voie vers 8 900 dollars d’ici fin 2030 : la crédibilité du scénario inflationniste

Incrementum a présenté en 2020 plusieurs modèles de prix de l’or. Selon le scénario de base, le prix atteindrait environ 4 800 dollars d’ici fin 2030, avec un objectif intermédiaire de 2 942 dollars pour fin 2025. En revanche, dans le scénario inflationniste, le prix serait de 8 900 dollars en 2030, et de 4 080 dollars en 2025.

Le prix actuel de l’or dépasse déjà l’objectif intermédiaire de 2 942 dollars du scénario de base. Selon le rapport, en fonction du taux d’inflation futur, le prix de l’or dans 20 ans pourrait se situer entre ces deux scénarios.

Le risque d’inflation ne peut jamais être totalement exclu. La résurgence de l’inflation dans les années 1970 présente de nombreuses similitudes avec la situation actuelle. La récession et le krach des marchés financiers peuvent entraîner une déflation, mais la réponse tend à devenir extrêmement inflationniste. La Fed pourrait recourir à la relance quantitative, au contrôle de la courbe des rendements, voire à des mesures telles que la MMT ou la monétisation par hélicoptère, rendant la politique monétaire ultra-accommodante.

Les données historiques montrent que dans un environnement de stagflation, l’or surperforme clairement. Pendant la stagflation des années 1970, le taux de croissance annuel réel moyen de l’or a atteint 32,8 %. Si la situation devait évoluer dans un scénario similaire, le prix de 8 900 dollars ne serait pas une limite, et des niveaux encore plus élevés seraient envisageables.

Le rôle transformé de l’or dans un nouveau portefeuille 60/40

Le portefeuille traditionnel se compose de 60 % d’actions et 40 % d’obligations. Cependant, face à la mutation radicale du contexte financier, ce modèle devient obsolète. Le nouveau portefeuille 60/40 proposé par le rapport est le suivant :

Les actions sont réduites à 45 %, l’or en tant qu’actif sûr représente 15 %, le « gold performance » (argent, actions minières, matières premières) 10 %, et le Bitcoin 5 %. Les obligations sont ramenées à 15 %. Cette répartition reflète la perte de confiance dans les actifs traditionnels comme les obligations d’État.

Il est important de noter que le rapport distingue clairement « l’or comme actif sûr » et « l’or de performance ». L’argent et les actions minières ont un potentiel de rendement important dans les années à venir. Historiquement, lorsque le marché mène le mouvement, l’argent et les actions minières ont tendance à suivre en relais. Comprendre cette structure permet aux investisseurs de construire progressivement leurs positions.

Les risques à court terme : une correction possible à 2 800 dollars

Si le scénario optimiste prévaut, il existe aussi une pression de correction à court terme. Le rapport indique que le prix de l’or pourrait chuter à environ 2 800 dollars dans un avenir proche. Il ne s’agit que d’un processus de stabilisation de la tendance haussière, mais la réduction des positions des investisseurs pourrait s’accélérer rapidement.

Le risque que la demande des banques centrales diminue de manière inattendue est également présent. Si leur rythme d’achat trimestriel moyen de 250 tonnes ralentit fortement, la demande structurelle pourrait diminuer. La baisse du premium géopolitique, en cas de fin rapide de la guerre en Ukraine, de détente au Moyen-Orient ou de résolution rapide du conflit commercial avec la Chine, pourrait aussi réduire considérablement ce premium.

Cependant, le rapport reste confiant dans la tendance haussière à long terme. La tension à court terme existe, mais à moyen et long terme, l’or demeure une ressource rare capable de concilier conservation de la valeur et croissance patrimoniale.

L’or, qui ne verse pas de dividendes, est un actif non productif, mais il affiche souvent de meilleures performances que les actions ou obligations lors de phases de marché critiques. L’analyse de 16 marchés baissiers entre 1929 et 2025 montre que dans 15 d’entre eux, l’or a surperformé le S&P 500, avec une performance relative moyenne de 42,55 %.

Dans une époque où l’ordre financier mondial se reconfigure rapidement, le prix de l’or dans 20 ans ne sera pas seulement une valeur de marché, mais un indicateur de la transition vers un nouveau système monétaire. Si le scénario d’inflation se concrétise, 8 900 dollars ne seront pas un objectif irréaliste, mais un véritable guide pour la stratégie à long terme des investisseurs.