Le secret derrière un revenu annuel de 90 millions de dollars de Figure : une vision de la boucle commerciale RWA à travers la liquidation BWIC

Lorsqu’une activité de prêt traditionnel peut atteindre une marge nette de 57 %, il ne s’agit plus d’une simple amélioration, mais d’une révolution.

Figure Technology Solutions a présenté ses résultats financiers remarquables pour le T3 2025 : un bénéfice net proche de 90 millions de dollars, un chiffre d’affaires total de 1,5637 milliard de dollars. Ce chiffre remet en question de nombreuses hypothèses sectorielles — la blockchain n’est pas seulement un outil de création de tokens, elle devient une arme à double tranchant pour réduire les coûts dans la finance traditionnelle. Mais la logique commerciale derrière ces chiffres est encore plus fascinante : comment Figure, via la blockchain Provenance, a-t-elle transformé un prêt immobilier de la norme industry “30-45 jours, coût 11 230 dollars” en une expérience ultime “5 jours, coût 730 dollars” ?

Point de rupture : une montée en flèche des coûts et de la rapidité

Le marché hypothécaire américain a toujours été confronté à un problème tenace — une inefficacité backend. Les banques doivent traiter des documents papier, réaliser des évaluations sur site, faire appel à plusieurs notaires, ce qui entraîne un délai de 30 à 45 jours entre la demande et le déblocage des fonds, pour un coût pouvant atteindre 11 230 dollars.

Que fait Figure ? Elle digitalise tout ce processus grâce à la blockchain.

En remplaçant l’évaluation sur site par un modèle d’évaluation automatisée (AVM), en connectant les comptes bancaires pour une vérification automatique des revenus, en utilisant des droits de rétention numériques et la notarisation en ligne, Figure réduit le processus de lancement du prêt à moins de 5 jours, avec un coût moyen de seulement 730 dollars. Ce n’est pas une amélioration de 10 %, c’est une réduction de 93 % — une transformation économique capable de réécrire tout le secteur.

Concrètement, Figure est devenue le plus grand initiateur de crédits hypothécaires à valeur nette (HELOC) non bancaire aux États-Unis, avec plus de 19 milliards de dollars de prêts émis. Mais l’aspect encore plus stratégique est la diversification horizontale de ses produits :

Le produit HELOC a représenté la majorité de ses revenus au T3, mais la croissance la plus rapide concerne le HELOC avec première hypothèque — une innovation qui remplace la réhypothèque en cash traditionnelle. Son coût s’élève à seulement 1000 dollars, soit 90 % de moins que la moyenne sectorielle de 12 000 dollars. Le volume de transactions a presque triplé en un trimestre, représentant désormais 17 % du total du crédit à la consommation.

Les prêts DSCR (spécialement conçus pour les investisseurs immobiliers) illustrent la capacité d’expansion de l’offre de Figure. Au T3, ils ont généré plus de 80 millions de dollars de volume, avec une moyenne de 174 000 dollars par prêt. C’est un exemple parfait de la reproduction horizontale d’un système de prêt automatisé déjà éprouvé (LOS) — une plateforme qui a déjà produit 16 milliards de dollars de prêts et qui est maintenant utilisée pour plusieurs classes d’actifs.

Empire en boucle fermée : de l’émission à la liquidation, une intégration verticale

La rentabilité exceptionnelle de Figure repose sur la création d’un système complet en boucle fermée.

L’actif : du prêt au token

Le emprunteur demande un prêt via Figure → approbation automatisée → tokenisation de l’actif sur la blockchain Provenance → acheteurs institutionnels enchérissent via la plateforme Figure Connect. Tout au long du processus, la transfert de propriété et la gestion du risque se font de manière atomique sur la blockchain, avec un règlement passant de T+30 à T+0.

Pour assurer la liquidité et la valorisation de ces actifs, Figure a créé une coentreprise avec le fonds d’investissement Sixth Street, Fig SIX Mortgage LLC, qui s’engage à fournir 200 millions de dollars en capital propre. Fig SIX agit comme “acheteur résident” sur Figure Connect, garantissant une exécution ferme pour les banques initiatrices. Plus important encore, Fig SIX détient la “première perte” sur le portefeuille d’actifs — c’est-à-dire qu’elle absorbe en premier le risque de défaut. Cette architecture permet à Figure d’émettre des produits titrisés notés AAA par S&P, destinés aux investisseurs institutionnels.

Le financement : de la DeFi à la finance traditionnelle

Mais Figure ne s’arrête pas à l’optimisation de l’actif. Elle ouvre une seconde voie : via le protocole Democratized Prime, elle permet aux utilisateurs ordinaires de DeFi de participer au financement du marché privé du crédit.

Ce protocole est ingénieux : les institutions (banques ou gestionnaires d’actifs) peuvent utiliser leurs actifs RWA comme garantie pour obtenir de la liquidité via Democratized Prime. Les utilisateurs ordinaires, avec seulement 100 dollars, peuvent devenir “créanciers” et percevoir environ 9 % de rendement annuel — une perspective inimaginable dans la finance traditionnelle.

Pour protéger les fournisseurs de liquidité, Democratized Prime a mis en place un système automatisé de gestion des risques. Le protocole surveille en temps réel le ratio LTV (Loan-to-Value), et en cas de dépassement du seuil de 90 %, un smart contract déclenche automatiquement la liquidation. C’est ici qu’intervient le mécanisme BWIC — “Bid Wanted In Competition” (offre en compétition). Chaque semaine, le protocole organise une vente aux enchères BWIC pour liquider les actifs de crédit à la faillite, en utilisant les fonds pour rembourser en priorité le principal des prêteurs. Ce mécanisme de liquidation périodique et compétitive garantit que, même en période de tension de liquidité, les fonds des utilisateurs DeFi sont protégés en temps voulu.

La percée réglementaire des stablecoins à intérêt

Le troisième volet concerne le $YLDS, stablecoin à intérêt conforme.

Contrairement à la majorité des stablecoins offshore, $YLDS est émis par Figure Certificate Company (FCC), enregistrée auprès de la SEC, et entièrement adossé à des actifs de haute qualité comme des obligations d’État américaines. Les détenteurs perçoivent un rendement de SOFR + 50 points de base — une option plus attractive que les stablecoins non rémunérés dans un contexte de taux élevé.

$YLDS, en tant que monnaie de règlement par défaut sur Figure Exchange, relie la finance traditionnelle et le marché crypto. Les utilisateurs peuvent acheter du Bitcoin avec $YLDS, et le système, via la plateforme Figure Payments Corporation (FPC), utilise un mécanisme d’ordres miroir pour faire correspondre automatiquement $YLDS et USDC. Cette configuration garantit la conformité tout en assurant la liquidité inter-marchés.

En novembre 2025, le solde de $YLDS a explosé, passant de 4 millions de dollars au Q2 à près de 100 millions, et s’étendant aux écosystèmes Layer 1 comme Solana et Sui.

Les trois principales sources de revenus qui se renforcent mutuellement

Les revenus de 1,5637 milliard de dollars de Figure au T3 proviennent de trois sources complémentaires :

Les marges nettes sur la vente de prêts (63,56 millions de dollars) constituent la première source. Parmi elles, 51,72 millions proviennent de la vente intégrale de prêts (transfert complet à des institutions), et 8,27 millions de la titrisation (émission de diverses tranches de dettes via une SPE, de AAA à B-). Cela témoigne de la forte liquidité des actifs sur le marché secondaire — Figure peut non seulement lancer des prêts, mais aussi les convertir efficacement en actifs liquides, accélérant ainsi la rotation du capital.

Les frais technologiques et d’écosystème (35,69 millions de dollars) constituent une véritable barrière à l’entrée. Parmi eux, 15,55 millions proviennent des frais de fourniture de technologie (pour les systèmes automatisés LOS et l’intégration blockchain pour les banques partenaires), et 16,25 millions des frais d’écosystème (pour le matchmaking et la prime d’accès au marché). Cela montre que Figure évolue d’un “initiateur de prêts” à un “fournisseur d’infrastructures financières” — son modèle commercial s’est déplacé de “gagner la marge sur les prêts” à “percevoir des frais de plateforme”.

Les frais d’octroi de prêts (21,41 millions de dollars) sont une source de revenus directe, grâce à l’automatisation avancée. Les coûts de traitement, les frais divers et la décote sur les prêts ont été considérablement réduits grâce à l’automatisation, augmentant la rentabilité par prêt.

En complément, les intérêts (17,86 millions), les revenus nets d’actifs de service (9,33 millions) et les frais de service (8,50 millions, taux moyen pondéré 30 bp) constituent des revenus récurrents. Cette diversification permet à Figure de profiter à la fois de la vente rapide et efficace d’actifs et de la détention d’un portefeuille pour une croissance à long terme.

Pourquoi Figure atteint une marge nette de 57 %

Les institutions financières traditionnelles ont généralement une marge nette comprise entre 5 et 15 %. Pourquoi Figure peut-elle atteindre près de 6 fois plus ?

D’abord, la blockchain offre un avantage en termes de coûts. La réduction du coût de lancement de prêt (de 11 230 dollars à 730 dollars) et la rapidité du règlement (de 30-45 jours à 5 jours) ont un impact direct sur la marge.

Ensuite, l’intégration verticale génère des synergies. Les données des emprunteurs, une fois inscrites sur la blockchain, acquièrent une “crédibilité native”, permettant d’émettre des produits titrisés AAA sans coûts additionnels de renforcement de crédit. Le mécanisme BWIC de liquidation périodique garantit la liquidité des actifs DeFi, réduisant le coût du risque. La stablecoin $YLDS, conforme, élimine les risques de change et les coûts de garde tiers.

Enfin, l’effet de réseau commence à se faire sentir. Figure a attiré suffisamment de banques partenaires, d’investisseurs institutionnels et d’utilisateurs DeFi pour créer un cercle vertueux — plus de participants, plus de liquidité, plus d’attractivité.

Et surtout, Figure domine le marché privé du crédit RWA. En tant que plus grand initiateur de HELOC non bancaire aux États-Unis, avec un système automatisé traitant 160 milliards de dollars de prêts par an, elle est devenue le référent en matière de tarification plutôt que de simple suivi du marché.

Positionnement et leçons à long terme

En décembre 2025, Figure a réussi son IPO, avec une capitalisation comprise entre 7,5 et 9 milliards de dollars. De startup fintech, elle est devenue la “première action RWA” valorisée près de 100 milliards. Son parcours envoie un message clair à l’industrie :

La valeur de la blockchain dans la finance ne réside pas dans la “désintermédiation” idéologique, mais dans la réduction des coûts, l’amélioration de l’efficacité et l’homogénéisation des actifs — des faits économiques froids mais puissants.

Les données de prêts sur Provenance, immuables et transparentes, améliorent l’évaluation du crédit, facilitent la titrisation et rendent la tarification plus rationnelle. La mécanique BWIC permet de quantifier et de marketiser le risque, réduisant la prime de risque globale. La stablecoin conforme $YLDS résout le problème de règlement entre finance traditionnelle et DeFi.

Ce n’est pas simplement une success story crypto, mais la réalité d’une finance traditionnelle en pleine transformation par la blockchain. Le rapport Q3 de Figure illustre une vérité fondamentale : une fois que les données sont sur la blockchain, que les processus sont automatisés et que le règlement est atomique, jusqu’où peut descendre la marge de coût dans la finance ?

La réponse : jusqu’à atteindre une marge nette de 57 %.