Au cours des 24 derniers mois, le yen s'est montré le plus résilient parmi les principales monnaies face à la dépréciation, et cette vague de dévaluation n'a pas faibli en 2026. La semaine dernière, le dollar américain a franchi directement la barre des 159 yens, atteignant un sommet depuis juillet de l'année dernière.

En parlant de la reprise du yen, il y a effectivement eu plusieurs épisodes. Entre juillet et août 2024, le yen par rapport au dollar a atteint environ 140, principalement en raison d'une explosion soudaine des positions d'arbitrage sur le yen, provoquant des liquidations paniques. Ensuite, il y a eu une nouvelle baisse jusqu'à 140, due à l'entrée d'achats de sécurité, tandis que les actifs en dollars ont été massivement vendus.

Avant le début du second semestre de cette année, la situation semblait favorable au yen. Selon les données de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) et du Chicago Mercantile Exchange (CME), la position nette non commerciale du yen est passée d'une position vendeuse à une position acheteuse, atteignant même un sommet historique en avril. L'humeur des investisseurs a également changé — les voix pessimistes sur le yen se sont faites plus rares, laissant place à des discours plus optimistes. La logique derrière cela est claire : la Fed va réduire ses taux de manière significative, la Banque du Japon continue de les augmenter, et le gouvernement japonais pourrait intervenir sur le marché des changes à tout moment.

Le problème, c'est qu'à partir du second semestre, le scénario a changé. La politique de la Fed n'est pas aussi dovish que le marché le pensait. En septembre dernier, on anticipait une baisse cumulée des taux de 2,5 points de base d'ici la fin 2025, mais qu'en est-il ? En raison de la résilience de l'économie américaine et de l'absence de baisse de l'inflation, la Fed n'a finalement réduit ses taux que de 1,75 point de base. Pour l'avenir, la situation devient encore moins favorable au yen...