Lorsque votre arbre à argent est prêt à déménager à tout moment : la vérité fragile de l'alliance entre Base et Optimism

Dans le monde de la cryptographie, certaines relations de partenariat semblent inébranlables, mais reposent en réalité sur du sable mouvant. Aujourd’hui, je souhaite parler de la transaction de plus en plus déséquilibrée entre $OP et Base.

Les données sont les narrateurs les plus froids. En 2025, Base a contribué à environ 71 % des revenus des séquenceurs de l’ensemble de Superchain, pour un montant atteignant 74 millions de dollars. Cependant, la part qu’elle verse à l’Optimism Collective est fermement verrouillée à 2,5 %. Cela signifie que la valeur que Coinbase en retire est 28 fois supérieure à ce qu’il y a investi.

Par ailleurs, le prix du jeton $OP a chuté de 93% depuis son sommet historique de $4.84, tombant à environ $0.32. Ironiquement, durant la même période, la valeur totale verrouillée dans Base a augmenté de 48%, passant de 3,1 milliards à plus de 5 milliards de dollars. Le marché nous a déjà dit : la croissance de Base ne se traduit pas efficacement pour les détenteurs de $OP.

Mais le marché pourrait ignorer un risque encore plus fondamental : la sortie. Ce qui maintient Base dans la Superchain, ce n’est pas une chaîne de fer, mais une série de « contraintes souples » — gouvernance partagée, marque et interopérabilité future. Sur le plan technique, l’OP Stack utilise la licence open source MIT, Coinbase pouvant facilement forker à tout moment, sans aucun coût.

Actuellement, la mise à jour de Base est contrôlée par une multilogue 2/2, nécessitant l’accord des deux parties, Base et la Fondation Optimism. Mais ce n’est pas une barrière infranchissable. Un jeton $BASE doté d’une gouvernance indépendante pourrait couper définitivement ce lien.

Optimism a déjà offert à Base 118 millions de jetons $OP, dans une tentative de lier ses intérêts à long terme. Mais ce don limite le pouvoir de vote à 9 % de l’offre totale. Ce n’est pas une alliance profonde, mais plutôt une minorité avec une « option de sortie » attachée. Si une renégociation entraîne une baisse du prix du $OP, Coinbase pourrait abandonner cette partie de la valeur comptable, en échange d’une annulation ou d’une réduction permanente des parts de revenus, ce qui pourrait être une opération financière avantageuse.

La participation à la gouvernance révèle une autre facette de la relation. Base a publié une déclaration d’engagement à la gouvernance début 2024, mais depuis, aucune proposition publique ou discussion sur un forum n’a été vue. En tant que contributeur à plus de 70 % de la valeur économique, son absence dans la gouvernance est flagrante. La « gouvernance partagée » n’est pour l’instant qu’un vœu pieux.

Où vont les revenus ? Les revenus des séquenceurs alimentent le coffre de la Collective Optimism, qui a déjà accumulé plus de 34 millions de dollars. Mais la question clé est : ces fonds n’ont pas encore été utilisés ou distribués. Les financements actuels pour les biens publics et les subventions écologiques proviennent de l’émission supplémentaire de $OP, et non de l’ETH dans le coffre. Cela remet en question la proposition de valeur fondamentale de rejoindre la Superchain.

Base contribue chaque année environ 1,85 million de dollars à ce coffre, mais celui-ci ne procure pas de retour économique direct aux membres payants. Pour une société cotée en bourse, responsable envers ses actionnaires, continuer à payer des frais sans retour immédiat devient de moins en moins convaincant.

En septembre 2025, Jesse Pollak, responsable de Base, a annoncé « commencer à explorer » l’émission d’un jeton natif. Il décrit ce jeton comme un « levier puissant » pour étendre la gouvernance et assurer une incitation cohérente. Ces mots désignent précisément le domaine actuellement gouverné par la Superchain : mise à niveau du protocole, paramètres de frais, subventions écologiques.

Si les détenteurs de $BASE votent pour une mise à niveau du protocole, qui décide en priorité ? Si $BASE dispose de son propre programme de subventions, pourquoi les développeurs de Base devraient-ils attendre le RetroPGF d’Optimism ? La superposition des pouvoirs de gouvernance pourrait entraîner un conflit fondamental.

Certains pourraient rétorquer qu’en tant que société cotée, Coinbase, soucieuse de sa réputation, ne fork pas pour économiser quelques millions de dollars. Mais la véritable menace pourrait ne pas être une rupture publique, mais une négociation douce. En utilisant le jeton $BASE comme levier, il serait possible de négocier des termes plus favorables au sein de la Superchain, sans que cela fasse forcément la une.

Base a déjà montré son indépendance par ses actions. En décembre 2025, elle a lancé un pont inter-chaînes direct vers Solana, utilisant sa propre infrastructure et Chainlink CCIP, plutôt que d’attendre une solution d’interopérabilité de la Superchain. Ils résolvent leurs problèmes eux-mêmes.

Au final, les détenteurs de $OP sont exposés à un risque asymétrique énorme. Si Base reste et croît, $OP ne pourra capter que 2,5 % de ses revenus. Si Base négocie une réduction de la part à 0,5 %, les revenus de $OP provenant de Base chuteraient d’environ 80 %. Si Base quitte complètement, $OP perdrait son moteur économique du jour au lendemain.

Le potentiel de hausse est limité, mais la chute pourrait être infinie. Vous détenez une position fortement dépendante d’un seul contrepartie, dont cette contrepartie détient toutes les cartes.

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