Les flux de capitaux institutionnels dans les trésoreries crypto atteignent 2,6 milliards : est-ce le moment de rééquilibrer ?

La plus forte reprise en sept semaines des trésoreries d’actifs numériques

Les structures d’investissement institutionnel en crypto-actifs connaissent une accélération notable. En deux semaines, les trésoreries d’actifs numériques (DAT) ont accumulé plus de 2,6 milliards de dollars de capital, marquant la période la plus solide en sept semaines. Ce mouvement contraste avec la volatilité généralisée du marché crypto et indique une stratégie délibérée des investisseurs sophistiqués.

Entre le 8 et le 14 décembre, ces structures ont enregistré 1,36 milliard de dollars d’entrées nettes. Bitcoin a mené avec 940 millions, suivi par Ethereum avec 423 millions, tandis que Bittensor a capturé 724 000 dollars. Solana a connu des sorties modérées de 2,55 millions. Avec Bitcoin cotant actuellement autour de 93 110 dollars (avec une hausse de 2,87 % en sept jours) et Ethereum à 3 230 dollars, ces chiffres reflètent une appétence institutionnelle persistante pour des actifs de premier ordre.

Stratégie : accumulation de 2 milliards de dollars en Bitcoin

Une analyse détaillée révèle la stratégie agressive de Strategy, la principale société de trésorerie de Bitcoin. Entre le 7 décembre et le 15 décembre, l’entreprise a effectué deux opérations d’achat massif. Lors de la première acquisition, elle a acheté 10 624 BTC évalués à environ 962,69 millions de dollars. Une semaine plus tard, Strategy a augmenté ses avoirs avec une autre acquisition de 10 645 BTC pour 980,28 millions de dollars. Au total, l’entreprise a investi près de 2 milliards de dollars en Bitcoin durant cette période.

Avec 671 270 BTC en sa possession et en considérant le prix actuel de 93 110 dollars, les avoirs de Strategy sont évalués à environ 62,5 milliards de dollars. Cependant, la valeur nette des actifs de marché (mNAV) de l’entreprise reste à 0,91, en dessous de la parité unitaire que les investisseurs surveillent comme indicateur critique de santé. Ce discount persiste malgré l’accumulation agressive.

Les catalyseurs : Taux de la Fed, changements comptables et liquidité profonde

La réduction des taux de la Réserve fédérale du 10 décembre a agi comme premier catalyseur. Jimmy Xue, cofondateur et directeur des opérations du protocole Axis, explique que « l’injection de liquidités a réduit significativement le coût de l’effet de levier pour les arbitragistes institutionnels, accélérant la recherche de rendements sur des actifs alternatifs ».

Un facteur réglementaire tout aussi important est la norme comptable de la FASB (ASU 2023-08), qui est entrée en vigueur cette année. Ce changement permet aux entreprises de déclarer l’appréciation des crypto-actifs comme revenu net pour la première fois. Bien que certains considèrent cela comme une « manœuvre de fin d’année » pour optimiser les bilans en 2025, Xue souligne qu’il s’agit d’une « réversion structurelle vers le traitement des actifs numériques comme une catégorie permanente de valeurs négociables ».

La composition des flux reflète une mentalité claire : concentration sur Bitcoin et Ethereum, actifs avec la profondeur de liquidité nécessaire pour des mouvements de trésorerie à grande échelle. Cette « fuite vers la qualité » contraste avec l’inclusion de Bittensor, dont les entrées de 724 000 dollars étaient liées à un événement spécifique : son halving du 12 décembre et le lancement du Grayscale Bittensor Trust.

Réduction des discounts et viabilité concurrentielle

Les entrées ont un impact direct sur les valorisations des trusts. « Ces flux réduisent le discount qui se situe généralement entre 10 et 15 % », indique Xue. Un capital moins cher permet aux investisseurs d’utiliser les DAT comme des proxies levés pour Bitcoin et Ethereum à des décotes effectives.

D’ici 2026, les trésoreries d’actifs numériques conservent des avantages compétitifs face aux ETF spot. Elles peuvent capter des rendements natifs du staking, une capacité que la majorité des ETF spot américains ne peuvent offrir légalement. De plus, elles leur permettent d’utiliser les actifs sous-jacents pour des fusions et acquisitions stratégiques, évoluant vers des véhicules de « rendement actif » avec une efficacité du capital supérieure.

La sentence du marché de prédiction Myriad suggère de la prudence : seulement 32 % de probabilité que le mNAV de Strategy atteigne 1,5 contre 0,85. Cependant, le déploiement d’une réserve de liquidités de 1,44 milliard de dollars par Strategy pour des dividendes indique que l’entreprise travaille activement à réduire cet écart de valorisation.

Perspective : Viabilité des structures institutionnelles

Les données suggèrent que les trésoreries d’actifs numériques ne sont pas une mode passagère, mais des structures qui évoluent pour capturer de la valeur dans l’écosystème crypto de manières que les structures passives ne peuvent pas reproduire. La combinaison de liquidités institutionnelles, de changements réglementaires favorables et de flexibilité opérationnelle positionne les DAT comme des concurrentes viables dans le paysage d’investissement en crypto-actifs pour le prochain cycle de marché.