Tendances extraordinaires de l'or et de l'argent : l'impact sur le forex et le rôle de la spéculation

Morning FX Cette année, les marchés des métaux précieux ont enregistré une performance exceptionnelle. L’or a augmenté de 70 %, le cuivre de 45 %, tandis que l’argent a atteint un impressionnant +170 %, représentant la plus forte hausse annuelle des 50 dernières années selon le graphique de l’or des 30 dernières années. Ces chiffres ne racontent pas seulement une histoire d’appréciation : ils dissimulent des dynamiques de marché profondément modifiées.

La volatilité sans précédent du marché de l’argent

La situation est devenue particulièrement tumultueuse dans la seconde moitié de l’année. Le contrat à court terme 2602 de l’argent à la Shanghai Futures Exchange a montré une volatilité intraday de 10 %, oscillant entre +5 % et -5 % en quelques heures. Le platine et le palladium ont suivi le même mouvement, avec des capitaux qui se déplacent continuellement entre différents métaux précieux.

L’argent, avec sa capacité de marché réduite, est devenu le principal terrain de bataille pour les opérations spéculatives. Malgré les efforts de la Shanghai Futures Exchange pour augmenter les marges requises et l’introduction de restrictions à l’achat dans les fonds LOF sur l’argent (avec des primes inhabituelles jusqu’à 50%), la pression spéculative ne s’est pas calmée. La volatilité implicite dans les options sur l’argent a atteint 70 %, un niveau extraordinaire par rapport au calme relatif du marché forex.

La chute des modèles de corrélation traditionnels

Les outils analytiques conventionnels ne parviennent plus à expliquer ces fluctuations. La Fed a continué à réduire les taux d’intérêt et les taux réels ont diminué, pourtant ils maintiennent encore une position restrictive. En analysant les ancrages traditionnels du dollar, les attentes de fuite vers des refuges sûrs, les différentiels de taux et les prévisions inflationnistes, la corrélation entre l’or, l’argent et le marché des devises diminue. Le graphique de l’or des 30 dernières années illustre comment cette relation a été historiquement stable, rendant les dynamiques actuelles encore plus anormales.

Comment le système d’arbitrage influence le marché forex

Malgré la réduction de la corrélation traditionnelle, les flux de capitaux liés à l’arbitrage entre l’or domestique et l’or international continuent d’exercer des pressions significatives sur le marché des devises à court terme.

L’or international (XAU) et l’or de Shanghai représentent deux marchés distincts. Lorsque le prix de l’or offshore est élevé, les arbitragistes vendent de l’or international pour acquérir des dollars, qu’ils convertissent ensuite en renminbi locaux pour acheter de l’or sur le marché intérieur. Cette séquence génère une pression sur la conversion vers la monnaie chinoise. À l’inverse, lorsque le prix de l’or offshore est déprimé, une poussée opposée vers l’achat de devises étrangères apparaît.

Ces opérations tendent à réduire le différentiel de prix entre l’or international et celui de Shanghai, influençant directement la volatilité du taux de change USDCNY. Le mécanisme agit comme un canal de transmission entre les marchés des métaux précieux et le système monétaire, même lorsque les corrélations statistiques traditionnelles s’amenuisent.

Conclusions

L’évolution du marché en 2025 signale une transformation fondamentale : les métaux précieux, guidés par l’argent, sont passés d’instruments de protection de la valeur à des véhicules de pure spéculation. Les modèles interprétatifs consolidés ne tiennent plus face à cette nouvelle réalité, tandis que la corrélation entre l’or, l’argent et les devises diminue progressivement. Cependant, les mouvements de capitaux issus des stratégies d’arbitrage continuent d’exercer une influence concrète sur l’offre et la demande sur le marché forex, constituant un canal de connexion souvent ignoré par les analystes traditionnels.