L'intérêt ouvert des options Bitcoin dépasse celui des contrats à terme : 74,1 milliards de dollars contre 65,22 milliards de dollars

Source : CryptoNewsNet Titre original : Les options Bitcoin OI inversent la tendance des futures : 74,1 milliards de dollars contre 65,22 milliards de dollars Lien original : D’à la mi-janvier, l’intérêt ouvert des options Bitcoin a atteint environ 74,1 milliards de dollars, dépassant l’intérêt ouvert des futures Bitcoin d’environ 65,22 milliards de dollars.

L’intérêt ouvert correspond au stock de contrats en cours qui n’ont pas été clôturés ou expirés, il mesure donc l’inventaire des positions, et non l’activité de trading. Ainsi, lorsque l’inventaire des options dépasse celui des futures, cela indique souvent un marché qui s’appuie moins sur un levier directionnel brut et davantage sur une exposition structurée : couvertures, overlays de rendement et positionnement sur la volatilité.

Les futures restent le moyen le plus simple d’obtenir une exposition levier à la direction du Bitcoin. Cependant, les options permettent aux traders et aux institutions de moduler le risque avec beaucoup plus de précision grâce à des profils de paiement qui peuvent limiter les pertes, générer des gains à la hausse ou cibler des résultats spécifiques en termes de volatilité.

Cette distinction est importante car les positions en options ont souvent tendance à rester en place plus longtemps que celles en futures, et cette persistance peut influencer la façon dont la volatilité se comporte autour des strikes clés, des expirations et des fenêtres de liquidité. Le fait que l’intérêt ouvert des options dépasse celui des futures constitue une étape majeure pour le marché, avec des implications claires sur la façon dont le Bitcoin se négocie au quotidien.

Pourquoi l’intérêt ouvert des options peut rester plus élevé que celui des futures

Les futures sont conçus pour une exposition directe et une reposition rapide. Les traders déposent une marge, achètent ou vendent un contrat lié au Bitcoin, puis gèrent les taux de financement, les écarts de base et le risque de liquidation qui croît avec le levier.

Les positions en futures peuvent évoluer rapidement, mais elles sont aussi très sensibles aux coûts de portage. Lorsque le financement devient punitif ou qu’une opération sur la base cesse d’être rentable, les positions sont clôturées. Lors des resets de levier plus larges, l’intérêt ouvert des futures chute rapidement alors que les traders rapides cherchent à réduire leur risque, et les plus prudents sont contraints de sortir.

Les options ont tendance à se comporter différemment car elles sont souvent utilisées comme des structures à plus long terme plutôt que comme un simple levier. Les calls et puts traduisent une vision en un profil de paiement défini, tandis que les spreads, colliers et covered calls transforment une exposition spot en une position de risque gérée.

Cela crée un inventaire qui peut persister sur plusieurs semaines ou mois, car il est souvent lié à une couverture, un programme systématique de rendement ou une stratégie de volatilité qui se renouvelle selon un calendrier. Lorsqu’une position est maintenue jusqu’à une expiration déclarée, l’intérêt ouvert devient par définition « collant ».

Le calendrier le montre clairement. Les données indiquent une forte baisse de l’intérêt ouvert des options vers la fin décembre, suivie d’une reconstruction au début janvier, ce qui correspond au passage d’une expiration majeure et à la réaffirmation du risque par le marché pour le cycle suivant.

L’intérêt ouvert des futures sur la même période semble plus stable et progressif, reflétant un marché où les positions sont ajustées en continu, plutôt que d’être clôturées mécaniquement par expiration. Cette différence explique pourquoi les options peuvent dépasser les futures même lorsque le prix est volatile et que la conviction semble mitigée.

À mesure que l’intérêt ouvert des options augmente, la couche de market-making devient encore plus importante. Les intervenants qui gèrent le flux des options couvrent souvent leur exposition en utilisant le spot et les futures, et cette couverture peut influencer le comportement des prix près des grands strikes et lors des fenêtres d’expiration.

Dans les marchés fortement positionnés, la couverture peut soit atténuer les mouvements, soit les accélérer, en fonction de la répartition des expositions entre strikes et maturités.

Ainsi, un intérêt ouvert élevé en options sert aussi de carte indiquant où l’intensité de la couverture pourrait augmenter, notamment lorsque la liquidité diminue ou que le marché se tourne vers des niveaux congestionnés.

Le marché divisé : options natives crypto et options ETF cotées

Les options Bitcoin ne constituent plus un seul écosystème unifié avec une seule base de participants. Les données par plateforme d’échange montrent les lieux de négociation crypto familiers, aux côtés d’un segment croissant lié aux options ETF cotées.

Cette segmentation devrait être bien plus importante qu’elle ne l’est actuellement, car elle modifie le rythme du trading, la mécanique de gestion du risque et les stratégies dominantes qui alimentent la demande.

Les plateformes d’options natives crypto opèrent dans un marché continu, négocié même pendant les weekends, utilisant des garanties crypto et servant des sociétés de trading propriétaires, des fonds crypto et des investisseurs sophistiqués. Les options ETF cotées se négocient selon les horaires du marché américain et fonctionnent via un cadre de compensation et de règlement familier aux traders d’options sur actions.

Le résultat est une division où une part plus importante du risque de volatilité peut être exprimée dans un environnement réglementé et onshore, même si le trading mondial de Bitcoin reste 24/7.

Les horaires de marché à eux seuls ont le potentiel de remodeler, voire de dicter, le comportement. Lorsqu’une part significative du flux d’options se concentre durant les heures américaines, l’activité de couverture peut devenir plus synchronisée durant ces fenêtres, tandis que les plateformes offshore mènent souvent la découverte des prix en dehors de ces heures et durant les weekends.

Avec le temps, cela peut donner l’impression d’un marché plus proche de celui des actions durant les heures US, et plus crypto en dehors, même si l’actif sous-jacent reste le même. Les traders gérant le risque sur plusieurs plateformes comblent cet écart avec des couvertures et des arbitrages, et les futures sont souvent l’instrument qui porte ce pont.

La compensation et la discipline de marge façonnent aussi la participation. Les options cotées s’insèrent dans des structures de marge standardisées et centralisées que de nombreuses institutions sont prêtes à utiliser, ce qui élargit l’accès aux sociétés qui ne peuvent pas prendre de risque sur des plateformes offshore.

Ces participants disposent de playbooks établis, incluant des programmes de covered calls, des overlays de colliers et des approches de ciblage de la volatilité déjà présents dans les portefeuilles d’actions. Lorsqu’ils intègrent ces stratégies via les options ETF sur Bitcoin, cela peut créer une demande récurrente pour des échéances et des strikes spécifiques, maintenant ainsi un inventaire d’options élevé, car le programme se répète selon un calendrier.

Rien de tout cela ne diminue le rôle des venues natives crypto, qui dominent toujours dans le trading continu et dans les stratégies spécialisées de volatilité et de base.

Ce qui change, c’est la composition de ceux qui détiennent le risque d’options et pourquoi, avec une part croissante reflétant des overlays de portefeuille et des flux structurés plutôt que du positionnement purement spéculatif. Cela explique pourquoi l’intérêt ouvert des options peut rester élevé même lorsque les futures sont plus sensibles au financement, à la compression de la base et à la désendettement en mode risque-off.

Ce que le croisement signifie pour la volatilité, la liquidité et la lecture du marché par les traders

Lorsque l’intérêt ouvert des options dépasse celui des futures, le comportement à court terme du marché tend à être davantage influencé par la géométrie des positions et les flux de couverture. Les régimes dominés par les futures expriment souvent le stress via des boucles de rétroaction sur le financement, des dislocations de la base et des cascades de liquidation pouvant rapidement réduire l’intérêt ouvert.

Les régimes dominés par les options expriment souvent le stress à travers les cycles d’expiration, la concentration sur certains strikes et la couverture par les intervenants, qui peuvent soit atténuer, soit amplifier les mouvements spot selon la répartition des expositions.

Les nouvelles macroéconomiques et le spot comptent toujours, mais la trajectoire du marché peut dépendre de l’endroit où se situe le risque en options et de la façon dont les intervenants le couvrent. Lors des expirations importantes, les strikes regroupés peuvent compter autant que les titres, et après expiration, le marché passe souvent par une phase de reconstruction alors que les traders rétablissent leur exposition et repoussent les structures.

La chute de fin décembre, suivie de la reconstruction en janvier, correspond à ce schéma et offre une chronologie claire de la façon dont l’inventaire a évolué au tournant de l’année.

L’enseignement pratique est que le positionnement en dérivés est devenu un moteur plus fort pour le comportement des prix à court terme. Surveiller l’intérêt ouvert des options par plateforme peut aider à distinguer le positionnement en volatilité offshore de celui en overlays liés aux ETF, tandis que l’intérêt ouvert des futures reste un indicateur clé de l’appétit pour le levier et la base.

Les totaux agrégés peuvent donc impliquer des conditions de risque très différentes selon que le positionnement se concentre dans les programmes d’options ETF cotées, dans les structures de volatilité natives crypto ou dans les opérations carry futures qui peuvent se désengager rapidement.

Les chiffres principaux portent un message clair sur la nouvelle structure du marché Bitcoin. Un intérêt ouvert en options d’environ 74,1 milliards de dollars contre environ 65,22 milliards de dollars pour les futures suggère que plus de risques BTC sont stockés dans des instruments avec des profils de paiement définis et des stratégies d’overlay récurrentes, tandis que les futures restent la principale voie pour le levier directionnel et pour couvrir l’exposition options via delta.

À mesure que la liquidité des options ETF augmente et que les venues natives crypto continuent de dominer le trading continu, la volatilité du Bitcoin pourrait de plus en plus refléter l’interaction entre la liquidité des horaires US et la liquidité crypto 24/7.

Le croisement est une photographie de cette hybridation, et il indique un marché où le positionnement, l’expiration et la mécanique de couverture jouent un rôle plus important dans la façon dont les prix évoluent.