Comment calculer le TRI : La métrique clé pour évaluer vos investissements en obligations

Introduction : Pourquoi avez-vous besoin de comprendre le TIR ?

Si vous êtes investisseur en revenu fixe, vous avez probablement déjà rencontré cette situation : vous avez deux obligations devant vous, l’une verse un coupon de 8 % et l’autre de 5 %, mais vous ne savez pas vraiment laquelle choisir. C’est là qu’intervient le Taux Interne de Rendement (TIR), un outil fondamental qui va au-delà du simple pourcentage que vous voyez dans la publicité. Le TIR vous permet de comparer des investissements de manière objective, en tenant compte non seulement des paiements périodiques mais aussi du prix auquel vous achetez l’obligation. Sans lui, vous pourriez prendre des décisions basées uniquement sur des chiffres superficiels.

Qu’est-ce que le TIR exactement ?

Le TIR est un taux d’intérêt exprimé en pourcentage qui reflète la rentabilité réelle que vous obtiendrez d’un investissement en revenu fixe. Lorsque vous achetez une obligation, votre gain total ne provient pas seulement des coupons (paiements périodiques d’intérêts), mais aussi de la différence entre ce que vous avez payé et ce que vous recevrez à l’échéance.

Imaginez que vous achetez une obligation pour 94 euros alors que sa valeur nominale est de 100 euros. Cette différence de 6 euros constitue un gain supplémentaire qui n’apparaît pas dans le coupon annoncé. En revanche, si vous payez 107 euros pour cette même obligation, vous supportez une perte de 7 euros qui réduira votre rentabilité effective.

Les deux composantes de votre rentabilité en obligations

Votre rendement total en revenu fixe provient de deux sources :

1. Les coupons périodiques : Ce sont les paiements d’intérêts que vous recevez pendant la durée de l’obligation, généralement chaque année, semestre ou trimestre. Ceux-ci peuvent être fixes, variables ou flottants (ajustés selon l’inflation). Il existe aussi des obligations zéro coupon qui ne versent pas de paiements intermédiaires.

2. La plus-value ou moins-value en prix : C’est la différence entre le prix d’achat sur le marché secondaire et la valeur nominale que vous recevrez à l’échéance. Si vous achetez en dessous de la parité (en dessous de la valeur nominale), vous gagnez. Si vous achetez au-dessus (au-dessus de la valeur nominale), vous perdez.

La mécanique de l’obligation : un exemple pratique

Considérons une obligation ordinaire à cinq ans. Au moment zéro, vous effectuez l’achat initial. Pendant les années 1 à 4, vous recevez des coupons périodiques. En année 5, vous récupérez la valeur nominale plus le dernier coupon.

Le prix de l’obligation fluctue constamment en raison de changements dans les taux d’intérêt, la santé financière de l’émetteur et les conditions du marché. C’est ici que surgit l’opportunité : une obligation cotant à 100 euros est fondamentalement différente de celle cotant à 93 euros, même si c’est le même instrument.

Obligation achetée à la parité : Vous achetez exactement à sa valeur nominale (si elle est de 1 000 euros, vous payez 1 000 euros).

Obligation achetée en dessous de la parité : Vous l’acquérez avec une réduction (vous payez 975 euros pour un nominal de 1 000 euros).

Obligation achetée au-dessus de la parité : Vous l’acquérez avec une prime (vous payez 1 086 euros pour un nominal de 1 000 euros).

Le TIR est précisément le taux qui capture toute cette complexité : les coupons plus la plus-value ou moins-value en prix.

TIR versus autres taux : ne confondez pas les termes

Il est facile de confondre le TIR avec d’autres types d’intérêts. Voici les différences clés :

TIR (Taux Interne de Rendement) : La rentabilité totale en tenant compte des coupons et du prix d’achat.

TIN (Taux d’Intérêt Nominal) : L’intérêt pur convenu, sans considérer les frais supplémentaires. C’est la forme la plus basique d’exprimer l’intérêt.

TAE (Taux Annuel Effectif) : Inclut des frais supplémentaires en plus de l’intérêt nominal. Par exemple, un prêt hypothécaire avec TIN de 2 % peut avoir une TAE de 3,26 % car elle inclut les commissions d’ouverture et les assurances.

Intérêt Technique : Utilisé dans les assurances, inclut des coûts additionnels comme l’assurance vie intégrée au produit.

Formule pour calculer le TIR

L’équation que vous devez connaître est :

Prix = (C₁/(1+TIR)) + (C₂/(1+TIR)²) + … + (Cₙ + N)/(1+TIR)ⁿ

Où :

• P = Prix actuel de l’obligation
• C = Coupon périodique
• N = Valeur nominale
• n = Nombre de périodes jusqu’à l’échéance
• TIR = Le taux que nous cherchons

Exemples pratiques : voir la TIR en action

Scénario 1 : Achat en dessous de la parité

Obligation cotant à 94,50 euros, versant 6 % annuel en coupons et arrivant à échéance dans 4 ans.

En appliquant la formule, on obtient : TIR = 7,62 %

Observez comment la TIR dépasse le coupon de 6 % grâce à ce prix d’achat avantageux. Vous achetez avec une décote, vous gagnez donc en plus.

Scénario 2 : Achat au-dessus de la parité

Même obligation mais maintenant cotant à 107,50 euros.

Résultat : TIR = 3,93 %

Ici, la situation s’inverse. Vous avez payé plus que ce que vous recevrez à l’échéance, donc votre rentabilité réelle chute fortement, passant du 6 % nominal à 3,93 % effectif.

Facteurs qui modifient votre TIR

Sans faire de calculs complexes, vous pouvez déjà anticiper comment la TIR évoluera :

Le coupon : Des coupons plus élevés produisent une TIR plus haute, et vice versa. C’est la relation la plus directe.

Le prix d’achat : Si vous achetez en dessous de la parité, la TIR augmente. Si vous achetez au-dessus, elle diminue. C’est le facteur compensateur le plus important.

Caractéristiques particulières : Les obligations convertibles varient selon l’action sous-jacente. Les obligations indexées à l’inflation fluctuent avec l’économie. Chaque caractéristique ajoute des couches de complexité.

La décision d’investissement : ne laissez pas la TIR vous aveugler

Voici le conseil le plus important : même si la TIR est votre boussole, n’oubliez jamais d’évaluer la qualité crédit de l’émetteur.

Imaginez une obligation offrant une TIR de 15 %. Cela semble attrayant, n’est-ce pas ? Mais ce taux élevé reflète généralement un risque élevé de défaut. Le marché dit : « Cet émetteur nous inquiète, donc nous exigeons un rendement beaucoup plus élevé pour compenser le risque. »

L’équilibre parfait est : recherchez la TIR la plus haute, mais assurez-vous que l’émetteur peut payer. Une TIR de 7 % avec un émetteur solide est plus sûre qu’une TIR de 13 % avec un émetteur fragile.

Conclusion

La TIR est votre outil essentiel pour évaluer et comparer des investissements en revenu fixe. Elle vous permet de voir au-delà du coupon annoncé et de comprendre votre véritable rentabilité. Avec la formule dans votre arsenal et ces exemples comme référence, vous pouvez prendre des décisions d’investissement beaucoup plus éclairées. Rappelez-vous : la TIR correcte est celle qui équilibre une rentabilité attractive avec un risque maîtrisé.