Le refroidissement est arrivé, mais ce n'est pas un signal de marché baissier. Comprendre le refroidissement du marché comme un ajustement plutôt qu'un effondrement est crucial — c'est comme une fièvre qu'il faut faire baisser pour retrouver la santé, un marché en surchauffe a aussi besoin de cette période de calme pour sortir d'une tendance haussière lente et durable, plutôt que d'être gelé.

Récemment, la rotation sectorielle présente de nouvelles tendances à suivre. En dehors des secteurs traditionnels comme la communication, les autres secteurs affichent de bonnes performances. Je souhaite particulièrement parler de ces domaines de niche souvent négligés par le marché mais dont les fondamentaux sont en train de changer.

**Le secteur des semi-conducteurs innovants est intéressant.** La chaîne de valeur de l'IA, allant des éléments de données à l'application industrielle, voit un flux de capitaux très clair : données → IA industrielle → puissance de calcul nationale (semi-conducteurs innovants) → modules optiques étrangers. Pourquoi privilégier les semi-conducteurs innovants plutôt que les semi-conducteurs traditionnels ? La clé réside dans le fait que beaucoup de grandes entreprises cotées continuent de produire des semi-conducteurs analogiques et des RF en 42 nm, alors que le secteur des semi-conducteurs innovants rassemble des entreprises récemment cotées, avec une évolution technologique nettement plus rapide. Beaucoup ne prêtent pas attention à ce détail.

**Les métaux non ferreux et les actions aurifères sont récemment très performants.** La conjoncture géopolitique combinée aux fondamentaux fait que, malgré une forte chute, les métaux non ferreux ont rebondi à contre-courant. La phrase de Musk est devenue virale — le cuivre est l'infrastructure de l'ère de la puissance de calcul, la demande est infinie. Cela a directement renforcé les attentes pour les années à venir, au point de devenir "irréfutable". Cependant, il faut noter que la valorisation des métaux non ferreux n’est pas bon marché en soi. Les ETF sur l’or et les métaux précieux sont intéressants car ils exposent à la fois à l’or et aux métaux non ferreux, un peu comme les ETF pétrochimiques, avec un effet de portefeuille plus intéressant qu’un seul secteur.

**Le marché hongkongais comporte deux points de prudence.** Le secteur internet fait face à une nouvelle vague de régulation, avec des signaux envoyés par des événements antitrust. Les médicaments innovants sont encore plus complexes — les entreprises dépensent souvent peu efficacement, et derrière une réussite, il y a des dizaines d’échecs, ce qui fait que des actions performantes peuvent chuter fortement. Avec d’éventuelles perturbations politiques, il vaut mieux éviter à court terme.

**Il peut être judicieux de prendre partiellement des profits dans le secteur pharmaceutique américain.** Le S&P Biotech profite initialement des attentes de baisse des taux et de récession économique, mais maintenant, avec l’échec des attentes de baisse des taux de la Fed et une reprise économique supérieure aux prévisions, cela devient une pression pour les petites capitalisations et la biotech. Le Nasdaq pourrait être plus résilient. Cependant, une fois que l’on vend via un fonds DDI, le quota est perdu, il faut bien réfléchir à cela.

**Le secteur chimique est très solide.** Les valorisations ne sont pas élevées, la hausse est modérée, et il commence à ressembler à un outil de couverture contre le risque. Ce secteur a déjà été beaucoup discuté.

La dernière phrase est très importante : ne pensez pas que ce refroidissement signifie la fin du marché haussier, ni que l’on peut continuer à spéculer sur les concepts. Une hausse de 50% en deux semaines ne peut pas tenir face à des fondamentaux qui ne supportent pas autant de turbulence. Après un ajustement, le marché pourra aller plus loin. Si vous n’avez pas beaucoup de courage, participez avec des produits à revenu fixe, la confiance est là mais ne soyez pas aveugle.