All-in sur Arc, Circle mène une mise risquée qui ne peut pas se permettre de perdre

Auteur : Prathik Desai

Titre original : Circle Draws an Arc，Can it address the rate-cut problem?

Traduction et synthèse : BitpushNews

2026 est arrivé, et lorsque nous faisons des appels vidéo avec des personnes du monde entier, la latence ne dépasse généralement qu’une ou deux secondes, avec un coût marginal presque nul. Cependant, lorsqu’il s’agit de transférer des fonds entre institutions, pays ou systèmes, nous faisons toujours face à des délais limites, des frais excessifs, et dépendons de fenêtres de règlement fermées le week-end.

Les cryptomonnaies ont promis de résoudre ce problème via des stablecoins, qui existent depuis plus de dix ans. Pourtant, malgré les économies significatives et quantifiables qu’ils permettent, les entreprises et institutions commerciales ne les ont pas encore adoptés pleinement pour le transfert de fonds.

Nous avons déjà discuté de cette problématique, ainsi que des préoccupations de confidentialité inhérentes aux blockchains publiques qui y font obstacle. La question de l’infrastructure de confidentialité figure également en tête des thèmes cryptographiques à suivre en 2026.

Le émetteur de stablecoins Circle a saisi cette opportunité en construisant son premier layer blockchain, Arc, pour répondre à la demande du secteur en matière de confidentialité et d’infrastructure de stablecoins.

Dans cette analyse approfondie, je vais expliquer pourquoi Circle construit actuellement une blockchain L1, quels sont ses principaux défis, et comment cette initiative pourrait transformer l’écosystème des stablecoins.

L’histoire commence…

Pourquoi lancer une blockchain L1 maintenant ?

Actuellement, l’émission de stablecoins est entièrement alimentée par les revenus d’intérêts, et dépend fortement de canaux de distribution. Depuis son lancement en juin dernier, cela est devenu encore plus évident, selon les rapports publics de l’émetteur USDC.

J’en avais parlé l’année dernière :

Au troisième trimestre, malgré une croissance de plus de 100 % du volume en circulation de USDC en glissement annuel, les revenus de réserve n’ont augmenté que de 66 %, atteignant 711 millions de dollars. Le reste a été compensé par la baisse des taux de la Réserve fédérale. Le rendement moyen a chuté de 96 points de base, ce qui a réduit les revenus de réserve de Circle de 122 millions de dollars.

Au troisième trimestre, pour chaque dollar de revenus de réserve, Circle dépensait plus de 60 cents en coûts de distribution et de transaction, incluant l’intégration de portefeuilles, la cotation en bourse, les programmes d’incitation et la répartition des revenus.

La Réserve fédérale américaine a commencé à réduire ses taux d’intérêt. En décembre 2025, elle a abaissé le taux d’intérêt effectif de 25 points de base, pour le situer entre 3,50 % et 3,75 %. La banque centrale a également annoncé la fin de sa politique de resserrement quantitatif à partir du 1er décembre.

Récemment, l’économie américaine envoie aussi des signaux aux décideurs politiques, indiquant qu’il est peut-être temps d’assouplir la posture face à des données décevantes.

L’indice PMI manufacturier de l’ISM américain pour décembre 2025 s’établit à 47,9 (en dessous de 50, indiquant une contraction), en baisse pour le dixième mois consécutif. Le rapport sur l’emploi de décembre sera publié plus tard aujourd’hui, mais les données des derniers mois ont été décevantes.

En mettant tout cela ensemble, on peut comprendre pourquoi Circle cherche désespérément à pivoter vers un nouveau modèle commercial.

L’émetteur souhaite réduire sa dépendance à la baisse des taux à court et moyen terme, tout en construisant un second moteur capable de s’appuyer sur des canaux de distribution plus larges et plus diversifiés.

Transformation d’Arc

Arc représente précisément cette orientation de transformation sur laquelle Circle mise.

Circle construit Arc comme une blockchain ouverte de premier niveau, conçue pour permettre des paiements transfrontaliers entre entreprises via des stablecoins. Elle vise aussi à offrir une finalité quasi instantanée (vitesse de confirmation des transactions) et des options de confidentialité configurables, permettant aux entreprises de masquer leurs données de paiement sensibles en activant des fonctionnalités de confidentialité.

En passant d’un émetteur de stablecoins à un opérateur de pile de règlement de stablecoins, l’objectif de Circle est de créer un modèle commercial où les fonds circulent de manière conforme aux préoccupations des entreprises.

En phase de test, Arc a déjà établi des partenariats avec plus de 100 entreprises, incluant des géants traditionnels de la finance et de la tech, tels que BlackRock, AWS, HSBC, Standard Chartered et Visa.

Bien qu’Arc soit encore en phase de test et qu’il doive relever une série de défis avant de réussir (que j’aborderai plus tard), je trouve cette initiative très intéressante compte tenu de son timing et des problèmes qu’elle cherche à résoudre.

Premièrement, en facturant des frais de gas (frais réseau) en tokens natifs. La conception d’Arc prévoit de percevoir des frais de transaction faibles, prévisibles et libellés en dollars USDC. Cela élimine le besoin pour les départements financiers des entreprises de détenir de l’ETH, SOL ou toute autre cryptomonnaie uniquement pour payer ces frais.

Deuxièmement, Arc offre une finalité quasi instantanée et une fenêtre de règlement ouverte 24/7. Les CFO ne se soucient pas de réduire la latence de quelques millisecondes comme le font les traders, mais ils seraient inquiets si, à cause d’un week-end ou d’un intermédiaire transfrontalier, leur paiement ne pouvait pas être réglé après avoir cliqué sur « Envoyer ».

Troisièmement, et peut-être le plus important, Arc propose une confidentialité configurable. En offrant explicitement la possibilité de choisir d’activer la confidentialité, il comble le fossé entre la transparence inhérente aux blockchains publiques et la nécessité pour les entreprises de garder confidentielles des informations sensibles (factures B2B, transferts de fonds, règlements salariaux).

Ce qui est le plus intéressant, c’est que toutes ces fonctionnalités ne nécessitent pas que les parties prenantes adoptent une idéologie cryptographique. Au contraire, Arc supprime les caractéristiques cryptographiques indésirables pour les entreprises, telles que la transparence absolue, la volatilité des frais et l’incertitude du règlement, permettant à la blockchain d’être utilisable dans le monde des affaires traditionnel.

Mais, ne pourrait-on pas simplement construire ces fonctionnalités sur une blockchain existante ? Pourquoi créer sa propre blockchain ?

Circle a toujours été dans une logique de « location ». Sur la blockchain d’un tiers, Circle serait contraint d’hériter de leurs tokens de frais, de faire face à la congestion en partageant les ressources du réseau, de suivre leurs règles de gouvernance, et de subir le risque d’interruptions du réseau. Il perdrait aussi toute possibilité de facturer en USDC, ce qui lui ferait perdre une partie de ses revenus. Circle a déjà payé pour étendre la couverture de USDC sur d’autres plateformes. En lançant sa propre blockchain, il souhaite disposer d’un « terrain » et gagner des « loyers » en offrant de « l’espace » à tous ceux qui utilisent son infrastructure.

Mais ce n’est pas une victoire assurée. Circle doit faire face à des concurrents très attentifs.

Du côté des émetteurs, Tether reste la plus grande menace, avec la plus haute liquidité mondiale. Tether a aussi lancé USAT, un stablecoin réglementé, pour renforcer sa présence sur le marché américain.

Au-delà des émetteurs, des acteurs comme Stripe construisent aussi des solutions similaires à ce que fait Circle avec Arc.

En septembre 2025, Stripe et Paradigm ont annoncé Tempo, une blockchain de paiement axée sur les stablecoins. Tempo permet d’utiliser n’importe quel stablecoin pour payer les frais de gas, et vise aussi une finalité quasi instantanée.

En plus des menaces externes, Arc pourrait aussi faire face à de nombreux problèmes internes.

Il pourrait rencontrer des difficultés pour attirer la liquidité et les développeurs. Les entreprises ne choisiront pas Arc simplement parce qu’il paraît optimal sur le papier. Beaucoup utilisent déjà des plateformes de paiement traditionnelles comme PayPal, et préféreront celles qui ont déjà des contreparties et des intégrations.

La « confidentialité configurable » d’Arc sera aussi un sujet sensible. La possibilité de choisir d’activer la confidentialité donne aux entreprises ce qu’elles veulent, mais attire aussi l’attention des régulateurs. Arc devra prouver que cette confidentialité signifie « confidentialité commerciale vérifiable », et non pas un point faible susceptible d’introduire de nouvelles vulnérabilités.

Malgré ces obstacles, je reste optimiste quant aux opportunités de Circle, pour deux raisons.

Premièrement, ses canaux de distribution et sa réputation. Circle n’a pas besoin de prouver que l’USDC est un vrai dollar numérique. Il est déjà intégré dans d’innombrables exchanges, portefeuilles, processus fintech, et entre de plus en plus dans les pipelines institutionnels. Aujourd’hui, Circle est une société cotée en bourse, et ses initiatives semblent très différentes de celles de toute autre société cryptographique. Sa réputation publique confère une crédibilité à ses produits. Cela oblige aussi Circle à construire Arc de manière à pouvoir l’expliquer clairement à ses équipes de conformité et de finance au sein du conseil d’administration.

Deuxièmement, le réseau de paiements Circle. Associé à Arc, il pourrait créer un réseau d’institutions et de canaux de paiement, permettant d’exécuter des transactions dans le monde réel dans un cadre réglementaire.

Arc pourrait encore échouer. Mais a-t-il d’autres options ? Avec la fin de la période de baisse des taux, et une nouvelle année qui pourrait voir davantage de baisses, pour un émetteur en forte concurrence, c’est la seule voie raisonnable.