Le dollar/yen en 2026 : volatilité extrême et divergences historiques

La volatilité du USD/JPY en 2025 est véritablement une « montagne russe » alimentée par plusieurs facteurs entrecroisés, notamment les réductions de taux de la Réserve fédérale, les hausses de taux de la Banque du Japon et les changements politiques. À l’entrée de 2026, les perspectives du taux de change du yen sont fortement divergentes, avec des différences entre les institutions atteignant un niveau historiquement sans précédent.

À quel point les divergences de prévisions sont-elles importantes ? Les écarts atteignent près de 20 points de base

Les perspectives actuelles du marché concernant le taux de change du yen sont fortement polarisées :

Le camp du dollar (affaiblissement du yen) estime que le yen a encore de la marge pour baisser. JPMorgan prédit que le USD/JPY atteindra 157 début 2026 et montera jusqu’à 164 en fin d’année. Barclays Bank est légèrement plus modéré, prévoyant un niveau d’environ 158 à la fin de l’année.

Le camp de l’appréciation maintient que le yen a des opportunités de rebond. Nomura Securities fixe son objectif à 140 fin 2026 (équivalent à une appréciation du yen), tandis que Citigroup prévoit un niveau d’environ 142.

L’écart entre les deux prévisions extrêmes atteint 24 points, ce qui signifie que si les investisseurs mal évaluent la direction, les pertes pourraient être considérables. Parallèlement, les prévisions de Morgan Stanley et de Bank of America suggèrent des scénarios « baisse puis hausse » ou « hausse puis baisse », impliquant que le taux de change du yen en 2026 connaîtra un parcours volatil.

La logique du déclin du yen : déséquilibre entre la politique budgétaire et monétaire

Les institutions baissières soulignent que la politique budgétaire expansionniste du nouveau gouvernement japonais continuera de peser sur le yen. Bien que la Banque du Japon ait déjà augmenté ses taux, le marché estime généralement que cette attente est déjà entièrement intégrée aux prix et offre peu de soutien supplémentaire au yen. En comparaison, la relative stabilité du yuan renminbi en Asie de l’Est signifie que la dépréciation du yen élargit l’avantage compétitif des exportateurs japonais par rapport à leurs concurrents asiatiques.

Barclays Bank souligne en particulier que la combinaison de la tendance accommodante de la Banque du Japon et de l’expansion budgétaire ne peut à court terme offrir un soutien substantiel au yen.

Quels sont les arguments soutenant l’appréciation du yen ?

Nomura Securities, haussière sur le yen, présente deux logiques clés :

Premièrement, les pressions inflationnistes causées par la dépréciation du yen posent un risque politique pour le gouvernement Ishiba, qui pourrait être contraint d’élever sa tolérance aux hausses de taux de la Banque du Japon, créant ainsi une coordination des politiques. Deuxièmement, une fois que l’USD/JPY se rapproche du seuil psychologique de 160, les anticipations du marché concernant les interventions de change augmenteront, et les autorités japonaises pourraient intervenir pour réprimer la dépréciation excessive.

La logique haussière de Citigroup est plus simple : la baisse continue des taux de la Réserve fédérale associée aux hausses de taux résolues de la Banque du Japon suffit à soutenir une appréciation du yen à 142.

Les variables clés de 2026 : cycle économique et changements de politique

L’analyse de Morgan Stanley révèle un calendrier temporel important : l’économie américaine pourrait ralentir au premier semestre, l’USD/JPY chutant éventuellement à 140, mais la reprise économique du second semestre réactivera les opérations de portage (attrait accrû de l’écart de rendement des bons du Trésor), mettant le yen à nouveau sous pression à 147.

Bank of America prédit un rebond rapide au-delà de 160 suivi d’une baisse continue vers 155, montrant une trajectoire en « arc » plus progressive.

Ces prévisions divergentes reflètent un risque commun : l’incertitude concernant la croissance économique mondiale en 2026 est croissante, et le yen, en tant que devise refuge et instrument de portage, a une trajectoire qui reflète essentiellement les attentes dynamiques du marché concernant le cycle économique mondial et les écarts de taux.

Enseignements pour les investisseurs

Qu’il y ait appréciation ou dépréciation du yen, la volatilité de 2026 sera supérieure aux années précédentes. Vendre à la force (parier sur la dépréciation du yen) ou acheter à la faiblesse (parier sur l’appréciation du yen) offrent tous deux des opportunités, mais à condition que les investisseurs surveillent étroitement ces trois signaux : l’ampleur de la politique budgétaire du nouveau gouvernement japonais, le rythme des réductions de taux de la Réserve fédérale, et l’évolution de la tolérance de la Banque du Japon face à l’inflation. Le dénouement final du taux de change du yen sera finalement décidé lors d’un jeu d’équilibre entre ces facteurs.