Perspectives de livraison du quatrième trimestre de Tesla : les vents contraires politiques pourraient créer une faiblesse à court terme, mais la conduite autonome reste la véritable histoire

La scène est prête pour Tesla (NASDAQ : TSLA) de publier ses chiffres de livraison du quatrième trimestre début janvier, et les attentes suggèrent que les chiffres pourraient décevoir par rapport à la dynamique récente. Pourtant, sous la surface trimestrielle se cache une narration plus captivante sur les moteurs de la demande à long terme qui pourraient remodeler le marché des véhicules électriques en 2026 et au-delà.

Le décalage de la demande dû à la politique

Le crédit d’impôt fédéral pour les véhicules propres représentait une date limite stricte du 30 septembre 2025 pour l’achat de véhicules éligibles. Cette limite politique a créé une incitation artificielle pour les acheteurs à accélérer leurs achats au troisième trimestre, une dynamique que les données de livraison de Tesla confirment comme étant substantielle.

Les résultats du troisième trimestre de Tesla illustrent l’ampleur de cet effet. Le total des livraisons a atteint 497 088 véhicules, soit une augmentation de 7 % en glissement annuel — un renversement marqué par rapport à la baisse de 13 % en glissement annuel du deuxième trimestre. La société n’a produit que 447 450 véhicules durant la même période, ce qui signifie que les livraisons ont largement dépassé la production, d’environ 50 000 unités.

Cette normalisation des stocks, combinée à l’expiration d’une incitation majeure à l’achat, crée de véritables vents contraires pour la performance du quatrième trimestre. Sans le catalyseur politique et face à une correction des stocks, Tesla fait face à des défis structurels pour maintenir la dynamique du troisième trimestre. Le commentaire sur les bénéfices de la direction sera crucial pour fixer les attentes concernant le moment d’une reprise de la demande.

La dynamique de l’offre versus les fondamentaux de la demande

La divergence entre la production et les livraisons de Tesla au troisième trimestre mérite une attention particulière. La société a réduit ses stocks pour satisfaire des commandes accélérées par la date limite du crédit d’impôt. Pour le quatrième trimestre, cette réserve de stocks n’existe plus, et les nouvelles commandes doivent être satisfaites à partir de la production actuelle — un scénario plus contraint que le trimestre précédent.

De plus, l’introduction par Tesla d’une variante du Model Y à prix plus bas est arrivée trop tard dans le cycle pour compenser significativement le recul de la demande dû à la politique. Bien que cette stratégie de produit devrait soutenir les volumes unitaires à moyen terme, son impact sur les chiffres du quatrième trimestre sera probablement modeste.

Le point d’inflexion de la conduite autonome

Plutôt que de se concentrer sur la variance des livraisons trimestrielles, les investisseurs devraient considérer les catalyseurs déclarés par Tesla pour une accélération durable de la croissance. Lors de l’appel aux résultats du troisième trimestre, le directeur financier Vaibhav Taneja a souligné l’adoption de la conduite entièrement autonome supervisée (FSD) comme un levier de demande significatif. À mesure que la base d’utilisateurs du FSD s’élargit, a-t-il suggéré, la demande pour les véhicules devrait suivre.

Le PDG Elon Musk a renforcé cela, en affirmant que la capacité de conduite entièrement autonome non supervisée entraînerait une accélération de la demande encore plus spectaculaire. La société prévoit apparemment des rampes de production basées sur la confiance dans ce calendrier, bien que les dates exactes de déploiement restent incertaines.

Attentes en matière de valorisation et la voie à suivre

Le ratio cours/bénéfice actuel de Tesla de 310 reflète la conviction des investisseurs que la faiblesse de livraison à court terme n’est qu’un bruit temporaire par rapport au potentiel à long terme de la conduite autonome. Cette structure de valorisation laisse peu de place aux retards d’exécution sur la feuille de route de l’autonomie.

Les inconnues critiques restent : quand la FSD non supervisée atteindra-t-elle une viabilité commerciale ? À quelle vitesse atteindra-t-elle une échelle significative ? Quel sera l’impact supplémentaire sur la demande de véhicules ? Ces questions domineront probablement le discours des investisseurs tout au long de 2026, et les mises à jour trimestrielles de Tesla — en particulier le rapport sur les résultats de janvier — devraient apporter des éclaircissements sur le calendrier.

Les chiffres de livraison du quatrième trimestre pourraient en effet décevoir en termes séquentiels ou de croissance, mais le marché a clairement indiqué qu’il regarde au-delà de la dynamique du Q4. Le véritable test pour Tesla sera de savoir si la direction peut tenir ses engagements en matière de conduite autonome, justifiant ainsi le multiple de valorisation actuel.