Le pari sur l'infrastructure IA de Mag 7 : Les investissements dans les hyperscalers portent-ils enfin leurs fruits ?

La course à la domination de l’infrastructure d’intelligence artificielle a contraint les 7 géants de la tech — Microsoft, Amazon, Alphabet et Meta — à une frénésie d’investissement sans précédent. Construire et maintenir des systèmes cloud à l’échelle mondiale capables de faire fonctionner des modèles d’IA avancés et de traiter d’énormes volumes de données est devenu incontournable dans l’industrie. Pourtant, les sceptiques du marché se demandent si cette approche, très capitalistique, représente une stratégie commerciale saine ou une destruction de valeur, surtout alors que ces hyperscalers se préparent collectivement à dépasser le seuil de $100 milliard de CapEx annuel d’ici 2026.

La vraie question n’est pas de savoir si cet investissement est nécessaire — c’est clairement le cas. Mais plutôt, les investisseurs doivent évaluer si ces entreprises déploient leur capital judicieusement et génèrent des rendements adéquats. Le retour sur capital investi (ROIC) fournit la réponse la plus révélatrice, en montrant si les dépenses des hyperscalers se traduisent par une génération de profits réelle et une valeur durable pour les actionnaires.

Quand les dépenses rencontrent les résultats : la réalité du ROIC

La trajectoire de Microsoft offre un titre d’avertissement. Le géant du logiciel investit à une échelle sans précédent, avec des projections montrant $80 milliard de dépenses annuelles en centres de données et un CapEx sur douze mois dépassant $69 milliard. De telles dépenses devraient logiquement susciter des alarmes sur l’efficacité du capital.

Pourtant, les données racontent une histoire plus nuancée. Après une période de déclin, le ROIC de Microsoft s’est stabilisé à environ 23 %, restant confortablement au-dessus du seuil de 20 % qui indique généralement une excellente allocation du capital. Plus frappant encore est la performance de ses pairs du Mag 7.

Amazon, Meta et Alphabet ont collectivement défié les narratifs pessimistes en affichant des chiffres de ROIC améliorés. La trajectoire d’Amazon est particulièrement remarquable, avec un ROIC qui monte vers le seuil de 20 %. Meta montre des retours sur capital plus forts à 29 %, tandis qu’Alphabet mène le groupe à 31 %. Ces améliorations suggèrent que les investissements dans l’infrastructure hyperscale commencent à générer des retours tangibles plutôt que de simplement brûler du cash.

Momentum des bénéfices : où le marché mise ses paris

La divergence dans les indicateurs d’efficacité du capital se reflète dans les révisions récentes des estimations de bénéfices. La profitabilité croissante d’Amazon ressort le plus nettement. Au cours des soixante derniers jours, Wall Street a progressivement relevé ses estimations EPS pour FY25 et FY26 de 4 % et 2 % respectivement, témoignant de la confiance dans la trajectoire opérationnelle de l’entreprise.

Alphabet présente une révision encore plus marquée, avec des estimations qui s’accélèrent à la hausse. Cet optimisme s’est déjà traduit par la performance boursière, avec une appréciation de plus de 20 % en trois mois. Les multiples de Microsoft — sous la pression de la surveillance du CapEx et de modestes hausses d’estimations de bénéfices — ont produit une réaction plus modérée, avec des estimations pour FY25 et FY26 en légère hausse.

Meta reste le moins performant. Malgré une dynamique de révision positive pour FY26, les estimations pour FY25 ont diminué de 18 % en soixante jours, créant des vents contraires qui expliquent la récente sous-performance de l’action par rapport à la force globale du Mag 7.

Positionnement d’investissement dans la course à l’infrastructure hyperscale

Le consensus actuel des analystes reflète une confiance différenciée dans les stratégies de ces hyperscalers. Amazon bénéficie d’une note d’Achat, tandis que Microsoft, Alphabet et Meta sont en position de Maintien. Par rapport au multiple de bénéfices anticipés de 26X du S&P 500, aucune de ces entreprises ne se négocie à des valorisations excessives, et toutes ont montré une croissance des bénéfices justifiant au moins une prime modérée du marché.

Pour les investisseurs axés sur les opportunités à court terme, Amazon semble le plus attractif. La dynamique positive de révision des bénéfices, couplée à l’amélioration des indicateurs d’efficacité du capital, suggère que le marché a peut-être sous-estimé la capacité de l’entreprise à convertir ses investissements dans l’infrastructure IA en rentabilité. Au-delà des services cloud via AWS, l’écosystème plus large d’Amazon — notamment l’optimisation du commerce électronique — devrait bénéficier de manière substantielle du déploiement de l’intelligence artificielle.

La leçon plus large : les dépenses des hyperscalers, bien que substantielles, montrent de plus en plus des signes d’une allocation disciplinée du capital plutôt que d’un excès imprudent. Ceux qui parient contre la stratégie d’infrastructure du Mag 7 pourraient découvrir qu’ils ont sous-estimé l’exécution de la direction et les mécanismes de récompense du marché intégrés dans le cycle actuel.