Pression de liquidation de fin d'année : les métaux précieux subissent la pression alors que le dollar se stabilise face à des signaux mitigés

Les métaux précieux ont connu une forte vente lundi, dans un contexte de liquidation de fin d’année de plus en plus intense. L’or COMEX de février a clôturé en baisse de 209,10 points (-4,59%), atteignant son niveau le plus bas en 1,5 semaine, tandis que l’argent COMEX de mars a chuté de 6,736 (-8,73%), reculant par rapport à son record de 81,85 $ par once troy. La dynamique de liquidation s’est accélérée après que le CME a relevé les niveaux de marge pour le trading, ce qui a provoqué un dénouement significatif des positions longues sur les deux matières premières.

L’effondrement des prix de l’or et de l’argent s’est produit malgré plusieurs facteurs de soutien structurel toujours en place. La demande des banques centrales continue de soutenir le marché — les réserves d’or de la PBOC en Chine ont augmenté de 30 000 onces pour atteindre 74,1 millions d’onces troy en novembre, marquant le treizième mois consécutif d’accumulation de réserves. De plus, les banques centrales mondiales ont acheté 220 MT d’or au troisième trimestre, en hausse de 28 % par rapport au trimestre précédent. La position des fonds s’est également renforcée, avec des détentions longues dans les ETF d’or atteignant un sommet en 3,25 ans et les positions longues dans les ETF d’argent montant à un sommet en 3,5 ans — ce qui suggère que la liquidation était une correction technique plutôt qu’un changement fondamental de sentiment.

Les marchés des devises reflètent des trajectoires de taux divergentes

L’indice dollar a légèrement augmenté de +0,02 % lundi, freiné par des signaux économiques contradictoires et des attentes de taux à plus long terme. Des ventes immobilières en attente en novembre, plus fortes que prévu (+3,3 % m/m contre +0,9 % prévu), ont initialement soutenu le dollar, mais cela a été rapidement contrebalancé par l’enquête manufacturière de décembre de la Fed de Dallas, qui a montré une activité commerciale générale en baisse inattendue de 0,5 point à -10,9, bien en dessous des attentes de -6,0.

Le dollar fait face à des vents contraires structurels en raison des perspectives de la FOMC pour 2026. Les marchés intègrent environ -50 points de base de baisse de taux en 2026, tandis que la BOJ devrait augmenter ses taux de +25 points de base supplémentaires et que la BCE devrait probablement maintenir sa position actuelle. Les achats mensuels de T-bills par la Fed, qui ont commencé à la mi-décembre, continuent également d’ajouter de la pression de liquidité sur la devise. La faiblesse du dollar est aussi alimentée par l’incertitude entourant la sélection du prochain président de la Fed par le président Trump, les participants du marché considérant des candidats potentiels comme Kevin Hassett comme des alternatives dovish qui pèseraient sur la force de la devise.

L’EUR/USD a diminué de -0,03 % alors que l’euro faisait face à des rendements obligataires plus faibles dans la zone euro. Le rendement du bund allemand à 10 ans est tombé à un plus bas de 3 semaines de 2,824 %, comprimant les différentiels de taux d’intérêt et exerçant une pression à la hausse sur la devise malgré les préoccupations géopolitiques. Le marché des swaps ne prévoit aucune probabilité d’une hausse de taux de la BCE lors de la réunion du 5 février.

L’USD/JPY a chuté plus fortement de -0,35 %, le yen se renforçant sur plusieurs fronts. Le résumé de la réunion du 19 décembre de la BOJ a révélé que certains décideurs considèrent que le taux d’intérêt réel du Japon est exceptionnellement bas, ce qui indique une préparation à de nouvelles augmentations de taux. Les rendements plus faibles des obligations du Trésor américain ont également soutenu la progression du yen. Les marchés ne prévoient actuellement aucune probabilité d’une hausse de taux de la BOJ lors de la réunion du 23 janvier, bien que la trajectoire à long terme semble orientée vers un resserrement.

La demande de refuge soutient l’or malgré la liquidation

La pression de liquidation de l’or lundi a masqué un soutien structurel plus profond pour les métaux précieux. Les tensions géopolitiques continuent de fournir une demande de refuge, avec les États-Unis maintenant l’application des sanctions contre les pétroliers vénézuéliens et menant des opérations militaires contre des cibles de l’EI en Nigeria. L’incertitude entourant d’éventuelles politiques tarifaires américaines sous l’administration Trump, combinée aux risques persistants en Ukraine, au Moyen-Orient et au Venezuela, maintient les investisseurs concentrés sur les métaux précieux comme assurance de portefeuille.

La perspective d’une politique plus accommodante de la Réserve fédérale en 2026 — alimentée par la nomination attendue par Trump d’un président dovish de la Fed — offre un soutien fondamental supplémentaire aux prix de l’or. Cela contraste avec un resserrement des conditions monétaires mondiales ailleurs, renforçant l’attrait de l’or comme couverture contre la faiblesse du dollar et la divergence monétaire entre les principales banques centrales.