Analyse approfondie de l'indice de volatilité VIX : l'échelle de mesure de la peur du marché et le guide pratique d'investissement

Pourquoi les investisseurs intelligents suivent-ils tous l’indicateur VIX ?

Lorsque le marché boursier est volatil, une maxime d’investissement circule largement : “Quand les autres ont peur, j’ai envie d’acheter”. Mais le problème est de savoir comment capter précisément à quel point le marché est effrayé. La réponse réside dans l’outil qu’est l’indice de panique VIX.

Chaque fois que les marchés financiers entrent en turbulence, les investisseurs se tournent souvent vers l’indicateur VIX pour comprendre l’état réel du sentiment du marché. Cet indice grimpe en flèche lors des crises pour atteindre des sommets historiques, puis redescend lorsque le marché se stabilise. Beaucoup ont entendu parler des gains potentiels liés aux contrats à terme VIX ou aux produits dérivés liés au VIX, mais peu comprennent réellement la logique derrière cet indice.

Cet article explorera en profondeur le mécanisme central de l’indice de panique VIX, ses caractéristiques de performance sur le marché, ainsi que la manière dont les investisseurs peuvent l’utiliser pour élaborer des stratégies de trading plus intelligentes.

La nature de l’indice VIX : l’attente collective du marché concernant la volatilité future

Le VIX, dont le nom complet est Volatility Index (Indice de Volatilité), a été créé et est maintenu depuis 1993 par la Chicago Board Options Exchange (CBOE). En termes simples, le VIX mesure l’intensité de l’attente des participants du marché concernant la volatilité de l’indice S&P 500 sur les 30 prochains jours de négociation.

Ce n’est pas un indicateur qui revient sur la volatilité historique, mais un outil de prévision orienté vers l’avenir. Lorsque la valeur du VIX augmente, cela indique que les investisseurs anticipent une hausse de la volatilité du marché ; lorsqu’elle diminue, cela suggère une confiance dans la stabilité du marché. C’est pourquoi le VIX est aussi appelé “l’indicateur de peur du marché financier”.

Niveau de classification du VIX

Selon le consensus du marché, différentes plages de valeurs du VIX correspondent à différents états du marché :

• 0-15 : marché calme et optimiste, sentiment stable
• 15-20 : fluctuation normale, marché en bonne santé
• 20-25 : début de préoccupations, baisse de l’appétit pour le risque
• 25-30 : volatilité accrue, pression ressentie par les acteurs du marché
• 30 et plus : marché en panique extrême, incertitude majeure

La logique de calcul de l’indicateur VIX : des prix des options à l’attente de la volatilité

Le calcul du VIX repose principalement sur l’indice implicite de volatilité des options sur le S&P 500. Le processus précis comprend :

D’abord, la collecte des cotations des options d’achat (call) et de vente (put) sur le S&P 500 avec différentes dates d’échéance et prix d’exercice. Ensuite, à partir de ces prix d’options, on déduit la volatilité implicite de chaque contrat. Enfin, par une méthode de moyenne pondérée, toutes ces données sont intégrées pour générer la valeur quotidienne de l’indice VIX.

Il est important de noter que, le VIX reflète la volatilité anticipée sur 30 jours, exprimée en pourcentage annualisé. Par exemple, si le VIX affiche 15, cela signifie que le marché prévoit une volatilité annuelle de 15 %, ce qui correspond à un écart-type de 4,33 % sur 30 jours. En d’autres termes, le marché estime qu’il y a 68 % de chances que la variation du S&P 500 dans le mois à venir ne dépasse pas ±4,33 %.

Perspective historique : comment le VIX a réagi face aux crises majeures mondiales

Depuis sa création en 1993, le VIX a enregistré plusieurs épisodes de forte volatilité. Lorsqu’une crise majeure ou un choc économique survient, le VIX affiche souvent ses performances les plus spectaculaires :

Pendant la crise financière asiatique de 1997, le VIX a fortement augmenté, reflétant l’impact des turbulences financières en Asie-Pacifique sur les investisseurs mondiaux. Après les attentats du 11 septembre 2001 aux États-Unis, le VIX a immédiatement grimpé, marquant une période d’incertitude extrême.

Le sommet historique a été atteint lors de la crise financière mondiale de 2008. À cette époque, le VIX a frôlé les 80, enregistrant le niveau le plus élevé jamais observé, illustrant à quel point le système financier était en crise. Par la suite, lors de la crise de la dette européenne en 2010, des tensions commerciales entre la Chine et les États-Unis en 2018-2019, ou encore lors de la pandémie de COVID-19 en 2020, le VIX a connu des pics notables.

Une tendance intéressante est que le VIX a tendance à augmenter avant les élections américaines. En moyenne, par rapport à ses niveaux 60 jours avant le scrutin de novembre, le VIX est généralement plus élevé le jour de l’élection, reflétant l’incertitude liée aux changements politiques. Par exemple, lors de l’élection de 2008, le VIX a presque doublé deux mois avant le scrutin, puis a continué à grimper après le changement de parti au pouvoir.

Lors de l’élection de 2020, le VIX a suivi une courbe typique de “montée puis descente” : il est passé d’un creux de 20,28 le 11 août à un sommet de 41,16 le 29 octobre, avant de chuter fortement après la confirmation du résultat.

La relation entre le VIX et les indices boursiers

L’indice de panique VIX et le S&P 500 ont une relation inverse évidente. En général, lorsque le S&P 500 chute ou que la volatilité augmente soudainement, le VIX grimpe ; inversement, lorsque le S&P 500 progresse calmement, le VIX tend à baisser. Cette caractéristique inverse fait du VIX un indicateur efficace du sentiment du marché.

Cependant, il faut préciser que cette relation inverse n’est pas une causalité absolue. La dynamique du marché est influencée par de nombreux facteurs comme les données économiques, les signaux politiques ou géopolitiques, ce qui peut faire varier la façon dont le VIX et le S&P 500 interagissent selon le contexte.

Pour le Nasdaq et le Dow Jones, l’impact du VIX est plus indirect. La volatilité de ces indices influence le niveau du VIX, et inversement, les variations du VIX peuvent affecter la psychologie des investisseurs et entraîner des réactions en chaîne sur ces indices, mais il n’existe pas de relation de suivi directe.

Le marché taïwanais et son indicateur de volatilité : le VIX Taïwan

Le marché boursier taïwanais dispose également de son propre indice de volatilité — le VIX Taïwan. Créé en 2006 par la Taiwan Futures Exchange, il est basé sur les options sur l’indice Taïwan Weighted Index (TAIEX), calculé selon la formule du VIX de la CBOE.

En raison de la forte orientation internationale de l’économie taïwanaise, ses performances boursières sont fortement influencées par la politique, l’économie et la finance mondiales, et présentent une corrélation positive avec l’économie américaine. Par conséquent, le VIX Taïwan reflète souvent ces chocs externes.

Au cours des dernières années, le VIX Taïwan a dépassé 30 à trois reprises : le point culminant a été en mars 2020, lors de la pandémie, lorsque le marché a chuté de 344 points pour atteindre 8900 points, et le VIX Taïwan a atteint 57. En mai 2021, lors de l’aggravation de la pandémie à Taïwan, le VIX a frôlé 40. La première fois remonte à 2018, lorsque la chute brutale des marchés américains a provoqué la panique, entraînant une baisse de 645 points du marché taïwanais (6e plus forte chute historique), et le VIX Taïwan a dépassé 30. En 2023, avec la reprise progressive du marché, le VIX Taïwan oscille principalement entre 10 et 20.

Quatre caractéristiques clés de l’indice de panique VIX

Caractéristique 1 : une anticipation émotionnelle

Le VIX n’est pas un indicateur de la volatilité passée, mais une évaluation quantifiée des attentes de volatilité pour les 30 prochains jours. Il constitue ainsi un excellent baromètre du sentiment et de l’appétit pour le risque, largement utilisé dans l’analyse du climat émotionnel du marché.

Caractéristique 2 : sensibilité à la panique

Lorsqu’une chute brutale du marché survient, les investisseurs se ruent souvent sur le marché des options pour se protéger, en achetant massivement des options de vente (put). Cela fait monter les prix des options, ce qui fait grimper directement le VIX. Par conséquent, un VIX élevé est fortement associé à la panique et à la recherche de protection.

Caractéristique 3 : effet indicateur inverse

Le VIX atteint souvent ses pics au moment des creux du marché, et ses plus bas lors des sommets. Beaucoup d’opérateurs l’utilisent comme un indicateur inverse : un VIX exceptionnellement élevé peut signaler une opportunité d’achat, tandis qu’un VIX très bas peut indiquer qu’il faut réduire ses positions ou faire preuve de prudence.

Caractéristique 4 : la régression vers la moyenne

Une observation à long terme montre que le VIX possède une forte tendance à revenir à sa moyenne. Quoi qu’il arrive, si le VIX monte trop haut, il finira par redescendre ; s’il chute à un niveau très bas, il rebondira. Cette propriété fournit aux traders des signaux importants de retournement.

L’écosystème des instruments d’investissement liés au VIX : des contrats à terme aux ETF

Au début de la création du VIX, cet indice était largement suivi mais non négociable directement. Ce n’est qu’en 2004 que la CBOE a lancé les contrats à terme VIX, puis en 2006 les options VIX, permettant une négociation réelle de ces produits financiers.

Principaux produits de trading liés au VIX

Contrats à terme VIX (VIX Futures)

Les investisseurs peuvent acheter ou vendre des contrats à terme VIX à une date future à un prix fixé. Ces contrats permettent de spéculer sur la volatilité ou de se couvrir contre elle.

Options VIX (VIX Options)

Similaires aux options sur actions, elles donnent le droit d’acheter ou de vendre des contrats à terme VIX à un prix déterminé à une date précise. Elles servent à la fois à la couverture et à la spéculation.

Fonds négociés en bourse (ETF) et produits structurés liés au VIX

Il existe plusieurs ETF et ETN liés au VIX. La majorité suivent l’indice des contrats à terme VIX, permettant aux investisseurs de profiter des variations de volatilité. Pour les investisseurs américains, les plus couramment utilisés sont VXX, VIXY, UVXY.

Comparaison des principaux produits liés au VIX

Les principaux produits VIX disponibles sur le marché américain incluent :

• VIXY (ProShares Short-Term VIX ETF) : bonne liquidité, suit les contrats à court terme
• UVXY (ProShares Ultra VIX Short-Term Futures ETF) : offre un levier 1,5x
• SVXY (ProShares Short VIX Short-Term Futures ETF) : inversement corrélé
• VXX (Barclays VIX Short-Term Futures ETN) : sans levier
• VXZ (Barclays Mid-Term Futures ETN) : suit les contrats à moyen terme

Il faut noter que les ETF et ETN ont des structures différentes. Les ETF détiennent des actifs réels, en cas de liquidation, ils remboursent selon la valeur nette des actifs ; les ETN sont des obligations de l’émetteur, avec une composante de crédit. Cependant, avec des émetteurs de bonne qualité comme Barclays ou ProShares, le risque est généralement maîtrisé.

Coûts cachés des produits liés au VIX

En utilisant VXX, UVXY, VIXY, il faut faire attention à un défaut structurel : les contrats à terme ont une date d’échéance, ces produits doivent donc être rollés en permanence. En période de marché peu volatile, le roll-over entraîne une augmentation des coûts d’achat, ce qui provoque une dépréciation progressive de la valeur de ces produits. Ce phénomène est particulièrement marqué sur la dernière année.

Stratégies d’application du VIX en investissement pratique

Capturer la réaction du marché lors d’événements majeurs

Le VIX est extrêmement sensible aux événements de risque. Lors de la publication de données économiques, d’événements politiques ou de crises financières, le VIX peut connaître des fluctuations spectaculaires. Les investisseurs peuvent surveiller ses variations pour évaluer la réaction du marché face à ces événements et la façon dont le marché intègre le risque.

Ajuster dynamiquement sa stratégie d’investissement

Lorsque le VIX est dans une zone basse, cela indique une relative stabilité du marché, et il peut être judicieux d’adopter une stratégie d’achat ou d’accroître ses positions en actions. À l’inverse, lorsque le VIX atteint des niveaux élevés, cela signale une augmentation du risque, et il est conseillé d’adopter une posture défensive, de réduire ses positions ou d’investir dans des actifs de couverture.

Choix d’outils de couverture

Le niveau du VIX peut guider la décision de couverture. Quand le VIX indique une hausse probable de la volatilité, la détention de dérivés de volatilité (contrats à terme ou options VIX) peut offrir une protection efficace. À l’inverse, une couverture excessive dans un environnement peu volatile peut réduire les gains.

La synchronisation des signaux d’achat et de vente

Selon plusieurs études, le VIX est généralement synchronisé pour les signaux d’achat, mais en retard pour les signaux de vente. En résumé, une hausse rapide du VIX accompagnée d’une baisse du marché peut indiquer un point d’entrée favorable. À l’inverse, lorsque le VIX rebondit depuis un niveau bas en même temps que le marché monte, cela peut annoncer un retournement, mais la fiabilité de ce signal est moindre.

Précautions à prendre avec l’indicateur VIX

Il faut souligner que un VIX élevé ne signifie pas forcément un marché baissier. Le VIX reflète la volatilité anticipée, pas la direction du marché. De plus, étant basé sur les options du S&P 500, il n’est pas parfaitement prédictif pour le Dow Jones ou le Nasdaq. Il ne faut pas s’y fier exclusivement pour prendre des décisions.

Analyse de la tendance du VIX dans le contexte actuel

En 2024, certains analystes ont observé un phénomène : malgré plusieurs inquiétudes telles que le retard de la Fed pour réduire ses taux, les tensions géopolitiques, ou la croissance potentiellement inférieure aux attentes des bénéfices des entreprises, le VIX ne reflète pas une anxiété correspondante.

Au cours de la dernière année, le VIX a oscillé principalement entre 12 et 20, témoignant d’un climat de marché relativement stable. En regardant les données, la volatilité quotidienne du S&P 500 depuis 2010 a en moyenne un écart-type d’environ 1 %, alors que sur les 100 derniers jours, cette valeur n’est que de 0,7 % (soit 30 % en dessous). La moyenne du VIX est de 18,5, et ses lectures récentes tournent autour de 12-13 (soit 28 % en dessous), ce qui indique que les participants au marché anticipent peu de volatilité à venir.

Il faut cependant garder à l’esprit que le VIX ne prédit pas la direction du marché, mais la volatilité attendue. Surveiller les contrats à terme et options liés au VIX peut donner des indications supplémentaires sur le sentiment, mais ne doit pas être la seule base de décision.

Limites et précautions dans l’utilisation du VIX

Le VIX, en tant qu’outil puissant, a ses limites que tout investisseur doit connaître :

• D’abord, le VIX mesure la volatilité, pas la direction. Un VIX élevé ne signifie pas forcément une baisse du marché.
• Ensuite, les produits liés au VIX (notamment ceux basés sur des contrats à terme à court terme) comportent un coût structurel : le roll-over. En période de faible volatilité, ce coût s’accumule et peut entraîner une dépréciation progressive.
• Enfin, la précision du VIX pour prévoir le Dow Jones ou le Nasdaq est moindre que pour le S&P 500.

Il est donc conseillé de considérer le VIX comme un indicateur parmi d’autres, et non comme un seul critère de décision. Une analyse globale combinant fondamentaux, techniques et sentiment du marché est essentielle pour élaborer une stratégie d’investissement adaptée.

Conclusion

Pour les investisseurs en actions, apprendre à interpréter l’indice de panique VIX est devenu une étape incontournable. Bien qu’il ne permette pas de prévoir avec certitude l’évolution future du marché, il constitue une mesure quantifiée du sentiment et de la volatilité, offrant une perspective précieuse. En investissant dans des produits financiers liés au VIX, les investisseurs peuvent transformer leur perception du risque en stratégies concrètes.

L’essentiel est de comprendre le mécanisme du VIX et de l’utiliser de manière scientifique pour la gestion du risque, plutôt que de suivre aveuglément le mouvement. Dans un marché financier en perpétuelle évolution, savoir lire la “peur” du marché est souvent la moitié de la réussite en investissement.