Guide complet de l'algorithme du ratio cours/bénéfice : un article qui explique en profondeur l'indicateur clé de l'évaluation des actions

Pourquoi le ratio cours/bénéfice est-il si important ?

Investir en actions, le ratio cours/bénéfice est essentiellement le premier indicateur que vous devez comprendre. Beaucoup de conseillers en investissement aiment utiliser ce chiffre pour argumenter : quel est le ratio historique de bénéfice par action d’une entreprise, quel est le prix actuel de l’action, quel devrait être un prix raisonnable. Comment le calculer, comment l’utiliser, est-ce qu’un ratio élevé est bon ou mauvais, cet article vous donne la réponse la plus complète.

Qu’est-ce que le ratio cours/bénéfice ?

Le ratio cours/bénéfice, aussi appelé PER (Price-to-Earning Ratio), en anglais PE ou PER, en résumé, c’est : combien d’années il faut pour récupérer votre investissement à partir des bénéfices de l’entreprise.

Prenons l’exemple de TSMC : son ratio PER est d’environ 13 fois, ce qui signifie : pour acheter des actions TSMC, il faut environ 13 ans pour récupérer votre investissement grâce aux bénéfices de l’entreprise.

Plus le PER est bas = le prix de l’action est moins cher ; plus le PER est élevé = l’évaluation du marché est plus haute (peut-être parce que tout le monde voit un fort potentiel de croissance ou une croissance rapide).

Comment calculer le PER ? Deux méthodes au choix

Méthode 1 : Prix de l’action ÷ bénéfice par action (EPS) = PER
Méthode 2 : Capitalisation boursière totale ÷ bénéfice net attribuable aux actionnaires = PER

Nous utilisons généralement la première. Prenons l’exemple de TSMC :

• Prix actuel de l’action : 520 NT$
• EPS 2022 : 39,2 NT$
• PER = 520 ÷ 39,2 = 13,3

C’est la formule de base du PER.

Combien y a-t-il de types de PER ? Ne vous laissez pas embrouiller par les différents noms

Selon qu’on utilise les bénéfices passés ou les bénéfices futurs estimés, le PER se divise en deux grandes catégories, puis en trois sous-catégories :

PER statique (avec les données passées)

Formule : Prix de l’action ÷ EPS annuel

Utilise les données de bénéfice annuel publiées par l’entreprise. Par exemple, pour TSMC en 2022 : EPS = Q1(7.82) + Q2(9.14) + Q3(10.83) + Q4(11.41) = 39.2

L’EPS annuel ne change pas avant la publication du rapport annuel, donc la fluctuation du PER ne vient que du prix de l’action. C’est ce qu’on appelle “PER statique”.

PER roulante (avec les données les plus récentes, mais pas forcément celles du marché)

Formule : Prix de l’action ÷ somme des EPS des 4 derniers trimestres

Ce mode s’appelle TTM (Trailing Twelve Months), c’est-à-dire les 12 derniers mois, avec une mise à jour fréquente. Si TSMC vient de publier un EPS pour Q1 2023 de 5 NT$, alors :

EPS des 4 derniers trimestres = 22Q2(9.14) + 22Q3(10.83) + 22Q4(11.41) + 23Q1(5) = 36.38

PER roulant = 520 ÷ 36.38 = 14,3

Comparons : PER statique est encore 13,3, mais PER roulant est déjà 14,3. Le PER roulant reflète donc plus rapidement la situation actuelle.

PER dynamique (avec des estimations)

Formule : Prix de l’action ÷ EPS annuel estimé

Supposons qu’une institution prévoit que l’EPS de TSMC pour 2023 sera de 35 NT$, alors PER dynamique = 520 ÷ 35 = 14,9

Ce mode de calcul du PER paraît très séduisant (on voit l’avenir), mais le problème c’est que : les prévisions varient selon les analystes et sont souvent surévaluées ou sous-évaluées, donc sa valeur pratique est moins fiable que les deux premiers.

Quel PER est raisonnable ? Deux méthodes pour comparer

Méthode 1 : Comparer avec d’autres entreprises du même secteur

Les PER varient énormément selon les industries. Selon la Bourse de Taiwan, le secteur automobile peut atteindre un PER de 98, alors que le secteur maritime n’a qu’un PER de 1,8, deux secteurs totalement incomparables.

Il faut donc comparer avec des entreprises du même secteur ou ayant une activité similaire. Par exemple, pour TSMC, on peut le comparer à UMC ou Powertech :

• PER de TSMC : 23,85
• PER d’UMC : 15

TSMC a un PER relativement plus élevé.

Méthode 2 : Comparer avec le passé de l’entreprise

Comparer le PER actuel avec ses PER historiques pour juger si c’est haut ou bas. Le PER actuel de 23,85 de TSMC se situe dans la moyenne supérieure sur 5 ans — ni en bulle, ni en déclin profond, mais dans une phase de reprise normale après une amélioration de la conjoncture.

Application pratique : comment utiliser le PER pour choisir ses actions ?

Graphique en flux de PER : voir d’un coup si le prix est cher ou pas

C’est un outil très intuitif. Le principe est simple : Prix de l’action = EPS × PER

Le graphique trace 5-6 lignes :

• La ligne du haut = PER historique maximum × EPS actuel
• La ligne du bas = PER historique minimum × EPS actuel
• Les lignes intermédiaires = différents niveaux de PER selon les phases

En regardant le graphique de TSMC, si le prix actuel se situe entre 13 et 14,8 fois le PER, sa position est plutôt basse, indiquant une sous-valorisation — souvent une bonne opportunité d’achat.

Mais attention : un PER bas ne garantit pas que le prix va monter, un PER élevé ne garantit pas qu’il va baisser. Beaucoup de facteurs influencent le prix, le PER n’est qu’un indicateur parmi d’autres.

Pourquoi un PER élevé ou faible ? Quelle est la logique du marché ?

Le marché est prêt à valoriser une action à un PER élevé parce qu’il a confiance en sa croissance future. C’est pourquoi beaucoup de techs ont des PER très élevés, et leur prix continue de monter — car tout le monde croit que leurs bénéfices futurs suivront cette valorisation.

Inversement, un PER faible peut aussi signifier que l’entreprise traverse une période difficile, mais que ses fondamentaux sont solides, et que le marché reste confiant. Donc, regarder uniquement le PER peut être trompeur.

Les trois pièges majeurs du PER : à utiliser avec prudence

Piège 1 : Ignorer la dette de l’entreprise lors du calcul

Le PER ne considère que la valeur des fonds propres, pas la dette. Deux entreprises avec le même PER peuvent avoir des profils très différents : l’une finance ses activités avec ses fonds propres, l’autre avec de l’endettement — la première est plus sûre, le risque est différent.

Lorsque les taux d’intérêt montent ou que la conjoncture se dégrade, les entreprises fortement endettées souffrent beaucoup. Donc un PER faible ne signifie pas forcément une action bon marché, mais peut indiquer un risque accru.

Piège 2 : Difficile de juger si un PER est élevé ou faible

• Peut-être que l’entreprise est momentanément en difficulté (bénéfices en baisse), le PER est élevé mais la santé financière est bonne
• Ou bien qu’elle a un fort potentiel de croissance (futurs bénéfices prometteurs), le PER élevé est justifié, et dans quelques années, il sera plus raisonnable
• Ou simplement qu’elle a été spéculée à la hausse, nécessitant une correction

Ces situations sont très différentes selon les entreprises, il est difficile d’appliquer une règle unique basée sur l’historique.

Piège 3 : Les startups et les entreprises déficitaires ne peuvent pas utiliser le PER

Beaucoup de jeunes entreprises ou sociétés en biotech n’ont pas de bénéfices, donc pas d’EPS, et ne peuvent pas calculer leur PER. Dans ce cas, il faut utiliser d’autres indicateurs, comme PB (Price-to-Book) ou PS (Price-to-Sales).

PER, PB, PS : comment choisir parmi ces trois indicateurs ?

Une fois que vous maîtrisez le calcul du PER et la compréhension de ces trois indicateurs, vous pourrez évaluer raisonnablement si une action vaut la peine d’être achetée, selon votre profil de risque.