La liquidation de fin d'année déclenche une vente massive de métaux précieux alors que le dollar se stabilise

Les métaux précieux subissent une forte correction face aux pressions de marge

Les métaux précieux ont connu une baisse significative lundi alors que les ajustements de positionnement de fin d’année ont créé une pression de vente importante. Les contrats à terme sur l’or COMEX de février ont chuté de 209,10 points, clôturant en baisse de 4,59 %, tandis que l’argent COMEX de mars a dégringolé de 6,736 points, soit 8,73 %. La vente s’est intensifiée après l’ajustement des exigences de marge, provoquant des liquidations massives de positions longues sur les marchés de l’or et de l’argent. La correction de l’argent s’est avérée particulièrement brutale, reculant de son récent sommet historique de 81,85 $ par once troy. Cela représente la plus forte baisse des métaux précieux sur une période de 1,5 semaine, signalant une volatilité accrue alors que les traders ajustent leurs portefeuilles de fin d’année.

Comprendre les points de pression sur les métaux précieux

Le complexe des métaux précieux continue de naviguer entre des forces contradictoires. Du côté baissier, le procès-verbal de la réunion du 19 décembre de la BOJ suggère que les décideurs japonais considèrent que les taux d’intérêt réels sont exceptionnellement faibles, ce qui implique que des hausses de taux supplémentaires sont à prévoir. Cette perspective affaiblit l’attrait des valeurs refuges qui soutiennent habituellement les métaux précieux en période d’incertitude. Cependant, la demande sous-jacente reste importante. Les banques centrales mondiales ont montré un appétit constant, la réserve de la PBOC en Chine ayant augmenté de 30 000 onces pour atteindre 74,1 millions d’onces troy en novembre seulement — marquant treize mois consécutifs d’accumulation. Le Conseil mondial de l’or a rapporté que les banques centrales mondiales ont acquis 220 tonnes métriques d’or au troisième trimestre, soit une hausse de 28 % par rapport au deuxième trimestre.

Les fonds négociés en bourse (ETF) montrent également une résilience dans l’exposition aux métaux précieux. Les positions longues dans les ETF sur l’or ont atteint un sommet en 3,25 ans vendredi, tandis que les ETF sur l’argent ont atteint un sommet en 3,5 ans mardi. Ces indicateurs suggèrent que les investisseurs institutionnels et particuliers maintiennent leur conviction malgré la chute dramatique de lundi.

L’indice du dollar trouve un soutien malgré des signaux mitigés

L’indice du dollar a augmenté modestement de 0,02 % lundi, profitant de la faiblesse du marché boursier qui a renforcé la demande de valeurs refuges pour le dollar vert. Les ventes de logements en attente de novembre sont arrivées plus fortes que prévu, en hausse de 3,3 % mois après mois contre une attente de 0,9 %, apportant un soutien supplémentaire. Cependant, cette hausse s’est avérée temporaire car les perspectives de décembre de la Fed de Dallas en matière de manufacturing ont fortement déçu. L’activité commerciale générale a chuté de 0,5 point à -10,9, manquant largement les attentes d’un -6,0.

Les perspectives à plus long terme du dollar semblent limitées par plusieurs vents contraires. Les marchés intègrent actuellement une probabilité de 16 % d’une baisse de taux de -25 points de base lors de la réunion du FOMC du 27-28 janvier. Plus important encore, les indications futures suggèrent que la Fed pourrait réduire ses taux d’environ 50 points de base tout au long de 2026, tandis que la BOJ devrait augmenter ses taux de 25 points de base supplémentaires sur la même période. La BCE devrait maintenir ses taux inchangés. De plus, les injections de liquidités de la Fed — y compris $40 milliards de dollars en achats mensuels de T-bills initiés à la mi-décembre — pèsent sur la force du dollar.

L’incertitude politique ajoute un autre facteur de complication. Des rapports indiquent que le président Trump prévoit d’annoncer sa sélection pour le poste de président de la Fed début 2026, Kevin Hassett, directeur du Conseil économique national, étant considéré comme le favori. Les marchés voient Hassett comme le candidat le plus dovish, ce qui pourrait créer une pression supplémentaire sur la valorisation du dollar.

L’euro recule face à des différentiels de taux faibles et à la stase géopolitique

L’EUR/USD a diminué de 0,03 % lundi alors que l’euro faisait face à plusieurs vents contraires. Les négociations du week-end visant à résoudre le conflit russo-ukrainien n’ont abouti à aucune avancée, maintenant une prime géopolitique élevée. Parallèlement, les rendements des obligations gouvernementales de la zone euro se sont contractés, le rendement du bund allemand à 10 ans ayant atteint un plus bas de trois semaines à 2,824 %. Cette compression des rendements réduit l’écart de taux d’intérêt entre les actifs américains et européens, diminuant l’attrait relatif de l’euro. Les marchés de swaps montrent une probabilité nulle d’une hausse de taux de +25 points de base de la BCE lors de la décision de politique du 5 février.

Pression sur le yen suite aux signaux de la BOJ

USD/JPY a chuté de 0,35 % alors que le yen s’est apprécié face au dollar. Le procès-verbal de la réunion du 19 décembre de la BOJ, publié lundi, indique que certains décideurs estiment que l’environnement des taux d’intérêt réels au Japon reste restrictif, suggérant qu’un resserrement supplémentaire est probable. Les rendements plus faibles des obligations du Trésor américain ont également soutenu la force du yen. Les marchés n’attribuent actuellement aucune probabilité à une hausse de taux de la BOJ lors de la réunion du 23 janvier, bien que les indications futures suggèrent une conviction parmi les décideurs quant à la nécessité de nouvelles hausses de taux au-delà du court terme.

Métaux précieux : dynamiques de valeur refuge et accumulation par les banques centrales

Malgré la forte baisse de lundi, les métaux précieux maintiennent un soutien sous-jacent provenant de plusieurs canaux. Les tensions géopolitiques continuent de fournir des incitations à la valeur refuge, avec des opérations militaires américaines contre des cibles de l’EI en Nigeria jeudi dernier et des blocus en cours de tankers de pétrole sanctionnés liés au Venezuela créant des primes d’incertitude. La forte injection de liquidités de la Fed annoncée le 10 décembre — $40 milliards par mois dans le système financier — soutient théoriquement la valorisation des métaux précieux.

L’incertitude entourant les politiques tarifaires de l’administration Trump et les conflits régionaux en Ukraine, au Moyen-Orient et au Venezuela maintiennent l’intérêt des investisseurs pour les métaux précieux en tant que couvertures de portefeuille. Plus important encore, les attentes que la Fed poursuivra une politique monétaire accommodante en 2026 sous une présidence dovish renforcent le soutien sous-jacent. Combiné à treize mois consécutifs d’accumulation par la banque centrale chinoise et à l’accélération des achats mondiaux d’or par les banques centrales, le cas structurel pour les métaux précieux reste convaincant malgré la faiblesse tactique.

L’auteur n’avait aucune position dans les titres mentionnés au moment de la publication. Toutes les données sont à titre informatif uniquement.