Les quatre piliers fondamentaux que Buffett appelle les "joyaux" de Berkshire — et pourquoi ils valent au total 64,8 milliards de dollars

Dans sa lettre aux actionnaires de 2020, Warren Buffett a identifié quatre entreprises au sein de Berkshire Hathaway qu’il qualifiait de « joyaux » — les joyaux de la couronne de l’un des véhicules d’investissement les plus performants de l’histoire. Cinq ans se sont écoulés depuis lors, et l’action Berkshire Hathaway a augmenté de 40 %, portant les rendements cumulés depuis 1965 à un impressionnant 5 502 284 %. Ces quatre participations principales restent essentielles à cette performance.

Pourquoi les “Joyaux” de Berkshire Comptent Plus Que Jamais

Les $171 milliards de flottement d’assurance du conglomérat, 64,8 milliards de dollars en participations Apple, 3,73 milliards de dollars de bénéfices annuels de Berkshire Hathaway Energy, et plus de $5 milliards de revenus de BNSF Railway représentent collectivement le moteur de la création de valeur à long terme de Berkshire. À l’approche des transitions de leadership, comprendre ce qui rend ces quatre entreprises spéciales devient crucial pour les investisseurs.

Apple : La Machine à Profit Générant Plus de $100 Milliards

La position de Berkshire dans Apple représente sa plus grande participation en actions à 20,7 % du total des actifs. Sur un investissement de $40 milliards, la société a généré plus de $100 milliards de profits — un rendement qui explique pourquoi Buffett l’a un jour qualifiée de « probablement la meilleure entreprise que je connaisse dans le monde ».

Cependant, depuis 2023, Buffett a systématiquement réduit cette position, en cédant environ 70 % de la participation de Berkshire. Il a attribué cette réduction à une stratégie d’optimisation fiscale en 2024. Malgré la vente, Apple reste valorisée à 64,8 milliards de dollars sur le marché lors du dernier trimestre, ce qui montre l’ampleur de ce joyau dans le portefeuille de Berkshire.

Flottement d’Assurance : La $171 Milliards de Arme Secrète

L’activité d’assurance de biens et de responsabilité de Berkshire représente l’un des avantages concurrentiels les moins compris de Wall Street. En collectant les primes à l’avance, la société accède à des milliards en « flottement » — un capital qui peut être déployé dans des actions, des obligations ou d’autres investissements en attendant le paiement des sinistres.

Les chiffres sont remarquables. En 2020, le flottement d’assurance de Berkshire s’élevait à $138 milliards. En 2025, il avait atteint $171 milliards — représentant un capital d’investissement supplémentaire de $33 milliards provenant de l’argent des autres. Cette année seulement, l’activité de souscription d’assurance a généré $9 milliards de bénéfices d’exploitation, presque le double des 5,4 milliards de dollars de 2023. Le flottement lui-même a contribué pour 13,6 milliards de dollars de bénéfices d’exploitation, une hausse significative par rapport à 9,5 milliards de dollars l’année précédente.

Pour donner un contexte, Berkshire a généré $32 milliards de bénéfices après impôts provenant de ses opérations d’assurance en 2025, créant un modèle commercial où la société conserve 100 % des rendements d’investissement plutôt que la structure de frais typique de 20 % que l’on trouve dans l’industrie des fonds spéculatifs.

Berkshire Hathaway Energy : De $122 Millions à 3,73 Milliards de Dollars

Contrôlant 91 % de Berkshire Hathaway Energy (BHE), Buffett supervise ce qu’il décrit comme « une activité de service public très inhabituelle ». Lors de l’acquisition de l’entreprise en 1990, les bénéfices annuels n’étaient que de $122 millions. En 2020, ce chiffre avait atteint 3,4 milliards de dollars. L’année dernière, BHE a généré 3,73 milliards de dollars de bénéfices, soit une augmentation d’environ 10 % sur quatre ans.

Plus impressionnant encore, les bénéfices d’une seule année représentent désormais près de 3 000 % de ce que Berkshire a initialement payé pour l’activité de service public qui est devenue BHE — démontrant la puissance de la capitalisation à long terme d’un capital patient dans les actifs d’infrastructure.

Les bénéfices d’exploitation de BHE ont augmenté de 60 % en 2024, suggérant un regain de dynamisme pour ce joyau du portefeuille.

BNSF Railway : La Machine à Dividendes de 41,8 Milliards de Dollars

La plus grande compagnie de chemin de fer des États-Unis par volume de fret a rejoint Berkshire en 2010 lorsque la société a payé environ $34 milliard pour l’acquisition. En 2020, BNSF avait déjà versé 41,8 milliards de dollars en dividendes — ce qui signifie que l’investissement s’était entièrement rentabilisé tout en restant un actif opérationnel productif.

L’année dernière, BNSF a généré un peu plus de $5 milliard de bénéfices. De manière remarquable, la compagnie maintient une discipline financière en ne versant des dividendes qu’après avoir financé tous ses besoins commerciaux et en maintenant un solde de trésorerie de $2 milliards qui permet d’emprunter à faible coût sans garantie personnelle de Berkshire.

En 2023, Buffett a prédit : « Dans un siècle, BNSF continuera d’être un actif majeur du pays et de Berkshire. Vous pouvez en être sûr. » Bien que l’activité soit intentionnellement intensive en capital et donc peu susceptible de produire des rendements exceptionnels, sa génération de trésorerie régulière en fait un détenteur fiable à long terme.

Les Quatre Joyaux : Toujours Performants

Malgré la réduction de la participation dans Apple, les 238 millions d’actions restantes de Berkshire dans cette société génèrent $62 millions de dividendes chaque trimestre. L’investissement déjà remboursé de BNSF continue de produire des milliards chaque année. La croissance de 60 % des bénéfices de BHE en 2024 indique un regain de vigueur. Et le flottement et les bénéfices de souscription de l’assurance ont considérablement augmenté d’année en année.

Le consensus est clair : ces quatre joyaux continuent de livrer des résultats pour Berkshire Hathaway. Alors que Warren Buffett se retire de ses fonctions de Président et de CEO, la solidité structurelle de ces entreprises principales assure la continuité et la confiance que la trajectoire de croissance de Berkshire perdurera au-delà de son mandat.