Les contrats à terme sur le cacao progressent en raison de préoccupations concernant l'offre, alors que les flux portuaires en Côte d'Ivoire diminuent

Les contrats à terme sur le cacao ont enregistré des gains importants aujourd’hui alors que les inquiétudes concernant la tension de l’offre mondiale l’emportaient sur les vents contraires de la demande. Le contrat ICE NY cacao (CCH26) de mars a augmenté de +295 points pour atteindre +4,96 %, tandis que le contrat ICE London cacao (CAH26) de mars a bondi de +275 points, soit une hausse de +6,52 %, atteignant des sommets en deux semaines.

Signaux d’activité portuaire et pression sur l’offre

Un ralentissement important des livraisons de cacao dans les ports de Côte d’Ivoire est apparu comme le principal catalyseur de la hausse des prix. Au cours de la semaine se terminant le 28 décembre, les agriculteurs ont livré seulement 59 708 MT de cacao aux ports, soit une baisse brutale de -27 % par rapport à la même semaine de l’année précédente. Ce ralentissement se retrouve dans les chiffres cumulés depuis le début de la campagne, avec des expéditions totales jusqu’au 1er octobre au 28 décembre de 1,029 MMT, soit une contraction de -2,0 % par rapport aux 1,050 MMT expédiées à la même période l’année précédente. En tant que principal producteur mondial de cacao, les évolutions en Côte d’Ivoire ont une influence disproportionnée sur la dynamique des prix mondiaux.

Réduction des stocks et renforcement de l’offre

Les préoccupations concernant les stocks renforcent le récit d’une offre tendue. Les positions de stocks de cacao surveillées par ICE dans les ports américains ont atteint leur plus bas niveau en 9,5 mois, avec seulement 1 626 105 sacs en stock vendredi dernier. Cette compression des stocks soutient la thèse selon laquelle la disponibilité mondiale de cacao devient de plus en plus limitée, offrant un soutien sous-jacent aux prix dans un contexte de marché varié.

Inclusion dans les indices et achats institutionnels comme catalyseurs

Les contrats à terme sur le cacao ont bénéficié des flux d’achats anticipés liés aux indices. L’inclusion des contrats à terme sur le cacao dans le Bloomberg Commodity Index (BCOM) à partir de janvier devrait attirer des capitaux importants vers le marché. Citigroup estime que cette addition au BCOM pourrait déclencher jusqu’à (milliard dans l’intérêt d’achat pour les contrats NY sur le cacao, fournissant une demande structurelle sous-jacente aux prix.

Estimations de production mondiale et de surplus se resserrent

L’Organisation Internationale du Cacao )ICCO$2 a fortement révisé ses perspectives pour les balances mondiales de cacao. Le 28 novembre, l’ICCO a réduit son estimation du surplus mondial pour 2024/25 à seulement 49 000 MT, contre une projection précédente de 142 000 MT, tout en abaissant simultanément ses prévisions de production à 4,69 MMT contre 4,84 MMT. Par ailleurs, Rabobank a réduit sa projection de surplus mondial pour 2025/26 à 250 000 MT, contre une estimation de 328 000 MT en novembre. Ces révisions à la baisse soulignent la reconnaissance croissante que les conditions d’offre de cacao se resserrent plutôt que de s’assouplir.

Faible demande et vents contraires

Malgré la vigueur de l’offre, les indicateurs de la demande restent faibles dans les principales régions de consommation. La Cocoa Association of Asia a indiqué que les triturations de cacao du T3 ont chuté de -17 % en glissement annuel à 183 413 MT — le plus faible volume pour un troisième trimestre en neuf ans. De même, l’European Cocoa Association a révélé que les triturations européennes du T3 ont diminué de -4,8 % en glissement annuel à 337 353 MT, marquant le niveau de traitement le plus bas pour un troisième trimestre en une décennie. Les triturations en Amérique du Nord ont augmenté de +3,2 % en glissement annuel à 112 784 MT au T3, bien que cette hausse soit en partie due à l’ajout de nouvelles entités de reporting qui ont biaisé la comparaison.

Soutien météorologique et perspectives de production

Les conditions météorologiques en Afrique de l’Ouest ont apporté un certain soulagement aux perspectives de production. Les agriculteurs en Côte d’Ivoire signalent que des pluies opportunes combinées à un ensoleillement adéquat soutiennent les cycles de floraison des cacaoyers, tandis que ceux au Ghana notent des précipitations régulières favorisant le développement des arbres et des cabosses en amont de la saison harmattan. Mondelez, fabricant de chocolat, a indiqué que le dernier comptage de cabosses en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale et « sensiblement plus élevé » que la récolte de l’année précédente, ce qui suggère un potentiel de production solide pour la prochaine récolte.

Ajustements régionaux de la production et leur impact sur l’offre

Le Nigeria, cinquième producteur mondial de cacao, prévoit une baisse de sa production. L’Association nigériane du cacao estime que la production de 2025/26 diminuera de -11 % en glissement annuel pour atteindre 305 000 MT, contre une projection de 305 000 MT pour la campagne 2024/25. Les exportations de cacao en septembre depuis le Nigeria sont restées stables en glissement annuel à 14 511 MT, indiquant une dynamique d’expédition stable mais peu spectaculaire dans la région.

Contexte politique : report de la réglementation européenne sur la déforestation

L’approbation par le Parlement européen, le 26 novembre, d’une prolongation d’un an du calendrier de mise en œuvre du Règlement européen sur la déforestation (EUDR) offre un soulagement temporaire à la dynamique de l’offre de cacao. La mise en application retardée permet aux pays de l’UE de continuer à importer des produits agricoles en provenance d’Afrique, d’Indonésie et d’Amérique du Sud où la déforestation est une pression existante, maintenant ainsi une offre de cacao plus abondante qu’un régime réglementaire plus strict ne le permettrait. Cependant, cette pause réglementaire semble insuffisante pour compenser la tension de l’offre causée par la réduction des flux portuaires et les défis de production.

Contexte historique : surplus après un déficit record

Les préoccupations actuelles concernant l’offre contrastent fortement avec l’histoire récente. La révision du 30 mai par l’ICCO a révélé qu’en 2023/24, le déficit mondial de cacao s’élève à -494 000 MT — le plus grand déficit en plus de 60 ans — en raison d’une chute de -12,9 % de la production en glissement annuel à 4,368 MMT. Le surplus prévu pour 2024/25, de 49 000 MT, marque une reprise vers des balances positives, la première en quatre ans, avec une production mondiale en hausse de +7,4 % en glissement annuel à 4,69 MMT. Cependant, cette reprise semble modeste face à la pression de l’offre, ce qui soutient la fermeté actuelle des prix.