L'action Oracle chute de 40 % par rapport à son sommet : pourquoi le marché pourrait se préparer à une erreur majeure en 2026

La configuration : une action qui a trop chauffé, puis trop refroidi

Les actions d’Oracle (NYSE : ORCL) ont augmenté de 17 % depuis le début de 2025, égalant les gains du S&P 500. Mais voici ce qui attire l’attention des investisseurs : l’action s’est effondrée d’environ 40 % depuis son sommet historique d’août. Ce genre de fluctuation violente soulève une question cruciale : la vente massive est-elle justifiée, ou le marché a-t-il trop réagi à la mise sur le marché audacieuse d’Oracle dans l’infrastructure AI ?

La volatilité provient d’un fait simple : Oracle est passé d’une entreprise de bases de données héritées ennuyeuses à un prétendant hyperscaler presque du jour au lendemain. Et les marchés détestent l’incertitude.

La thèse haussière que la plupart des investisseurs ignorent

Pour comprendre pourquoi Oracle pourrait être en voie de reprise, il faut saisir ce que l’entreprise fait réellement. Contrairement aux acteurs technologiques traditionnels, Oracle ne déploie pas simplement du capital de manière imprudente dans l’IA. Elle construit une infrastructure réelle avec des revenus engagés qui la soutiennent.

Voici les chiffres importants :

L’ancrage des obligations de revenus

Oracle dispose de $523 milliards en obligations de performance restantes (RPO) verrouillées avec ses clients. Ce n’est pas un revenu spéculatif — c’est de l’argent que les clients ont déjà engagé à dépenser. Parmi ce total, un contrat de cinq ans avec OpenAI d’une valeur de $300 milliard offre un socle de revenus massif. Même si OpenAI réduit ou étend ses engagements, Oracle a construit un réseau de centres de données multicloud conçus pour d’autres hyperscalers et entreprises d’IA comme Anthropic.

Quand la consommation de trésorerie devient génération de trésorerie

C’est là que la plupart des investisseurs se trompent. Le ratio capex/revenus d’Oracle est actuellement de 0,58 — environ 4 fois supérieur à ce que Microsoft, Amazon et Alphabet dépensaient lors de la phase initiale de développement de l’IA. Le flux de trésorerie disponible (FCF) est devenu négatif, ce qui alimente la narration de “dépenses imprudentes”.

Mais voici le détail critique du calendrier : Oracle est à plus de la moitié de la construction de 72 centres de données multicloud. D’ici l’exercice 2028 (qui chevauche 2027), la majorité de cette infrastructure sera opérationnelle. C’est à ce moment-là que la poussée de capex se convertira en une normalisation du ratio capex/revenus et que le FCF redeviendra positif. Il ne s’agit pas d’une entreprise brûlant de la trésorerie sans fin — c’est une stratégie délibérée, limitée dans le temps.

La direction d’Oracle a confirmé lors de la conférence sur les résultats du 10 décembre que la grande majorité du capex concerne des équipements générateurs de revenus, et non des actifs fixes comme des terrains et des bâtiments (qui sont couverts par des baux payés à la livraison). L’équipement lui-même est acheté tard dans le cycle de production, permettant à Oracle de convertir rapidement ses dépenses en revenus en fournissant des services à ses clients.

La thèse baissière est déjà intégrée dans le prix

Oui, la dette d’Oracle a augmenté, et les agences de notation pourraient la dégrader vers le bas de la catégorie investissement. Le risque de crédit existe. Mais Oracle a explicitement déclaré son engagement à maintenir une notation de catégorie investissement.

Plus important encore, le marché a déjà intégré ces craintes. Avec une action d’Oracle à un ratio cours/bénéfice prévu de 26,6, la valorisation reflète les risques à la baisse. Ce qui n’est pas encore entièrement pris en compte, c’est la probabilité qu’Oracle convertisse avec succès ses capex en revenus et en FCF dans le délai prévu.

Le vrai risque n’est pas la dette ou les dépenses de capex en soi — c’est l’exécution. Les clients d’Oracle respecteront-ils réellement leurs engagements ?

Pourquoi le risque d’exécution est moins élevé qu’il n’y paraît

La plateforme OCI d’Oracle possède un avantage technique réel : ses centres de données multicloud intègrent directement des services de bases de données dans des clouds tiers comme AWS, Microsoft Azure et Google Cloud. Cela réduit la latence, diminue les coûts et améliore la performance par rapport au déplacement de grands ensembles de données à travers les réseaux cloud. Dans les charges de travail AI où la latence est critique, cette architecture constitue un différenciateur significatif.

Cet avantage signifie qu’Oracle ne devrait pas avoir de difficulté à attirer des clients au-delà d’OpenAI. Qu’il s’agisse d’autres laboratoires d’IA, d’entreprises cherchant à optimiser leurs performances, ou même des hyperscalers eux-mêmes, la capacité d’Oracle devrait se remplir rapidement une fois que les centres de données seront opérationnels.

Le catalyseur 2026 : quand le récit changera

L’action Oracle restera probablement volatile jusqu’en 2026, alors que les investisseurs attendent la preuve que le capex se convertit en flux de trésorerie. Les résultats trimestriels de l’entreprise seront le terrain de bataille où la conviction se renforcera ou se fissurera.

Mais pour les investisseurs tolérants au risque, les chiffres sont convaincants. Si Oracle exécute selon le plan entre maintenant et l’exercice 2028, l’action pourrait être revalorisée fortement à mesure que le récit de reprise du FCF remplacera celui des “dépenses imprudentes”. Une baisse de 40 % par rapport au sommet intègre déjà une baisse substantielle. La potentialité de hausse pour 2026 est largement sous-estimée.

Oracle reste une action à forte conviction dans l’infrastructure AI pour les investisseurs capables de tolérer la volatilité à court terme en échange de rendements potentiellement importants une fois que les investissements dans l’infrastructure commenceront à rapporter en cash.