Un nouveau chapitre commence : ce que la position historique de trésorerie de Berkshire Hathaway signifie pour 2026 et au-delà

La fin d’une ère, le début de quelque chose de nouveau

Lorsque Warren Buffett se retirera de la direction de Berkshire Hathaway à la fin de l’année, la communauté d’investissement sera témoin de l’une des transitions de leadership les plus importantes de l’histoire financière. Depuis près de six décennies—depuis 1965—Buffett a été l’architecte de ce qui est aujourd’hui un empire d’un billion de dollars. Ce qui rend ce moment particulièrement intrigant, ce n’est pas seulement le changement de garde, mais aussi l’arsenal financier transmis à son successeur, Greg Abel.

Le calendrier de cette transition mérite d’être examiné. En 2025, les actions de Berkshire Hathaway ont apprécié un peu plus de 9 % jusqu’à la mi-décembre, ce qui est notablement inférieur au gain d’environ 16 % du S&P 500 sur la même période. Cette divergence, bien que remarquable, ne raconte qu’une partie de l’histoire et mérite un contexte plus approfondi.

Une histoire de deux chronologies : performance à court terme vs. héritage

La sous-performance par rapport au S&P 500 n’est guère inédite pour Berkshire Hathaway. Depuis que Buffett a pris la tête, l’entreprise a été en retard par rapport à l’indice de marché global dans exactement 20 années civiles différentes. Ces périodes mettent en lumière des schémas qu’il est utile de comprendre :

Lors de pics spéculatifs—comme le sommet de la folie des dot-com en 1999 ( lorsque Berkshire a enregistré -19,9 % contre +21 % pour le S&P 500 ) ou la remontée alimentée par l’intelligence artificielle qui pourrait se produire maintenant—Berkshire, axée sur la valeur, tend à agir avec plus de prudence. De même, lors de rebonds immédiats après une crise comme en 1975 (Berkshire +1,4 % contre +37,2 % pour le S&P 500 ), l’euphorie irrationnelle du marché dépasse la déployée disciplinée du capital.

Mais voici ce que ces 20 années de retard dissimulent : de 1965 à 2024, Berkshire Hathaway a généré des rendements cumulés dépassant 5 500 000 %—bien au-delà des 39 000 % du S&P 500, en tenant compte des dividendes. Cela se traduit par un rendement annuel moyen de 19,9 % pour Berkshire contre 10,4 % pour l’indice, un avantage presque double, composé sur plusieurs décennies.

La fosse concurrentielle construite sur des actifs tangibles

Ce qui protège Berkshire des turbulences à court terme du marché, c’est un portefeuille d’entreprises opérationnelles irremplaçables qui fonctionnent indépendamment du sentiment du marché boursier. GEICO et National Indemnity génèrent des profits réguliers en souscription et des revenus d’investissement, quel que soit l’état général du marché. Burlington Northern Santa Fe opère comme le plus grand chemin de fer de fret d’Amérique, une infrastructure critique avec un pouvoir de fixation des prix et une économie de services essentiels. Berkshire Hathaway Energy s’étend à travers plusieurs États, offrant des rendements réglementés via un portefeuille énergétique diversifié.

Ces opérations physiques alimentent collectivement des milliards de dollars de flux de trésorerie chaque année—des liquidités qui sont réinvesties, versées en dividendes aux actionnaires de la société mère, ou accumulées au bilan. Cet avantage structurel transforme Berkshire d’un fonds d’actions pur en une société holding diversifiée avec une véritable capacité de résilience.

La $377 Milliard de dollars : ce que Abel héritera

Peut-être le développement le plus important pour les investisseurs envisageant l’avenir de Berkshire après Buffett est le bilan solide que Abel commandera. Au troisième trimestre 2025, Berkshire Hathaway détenait plus de $72 milliard en liquidités et équivalents, combinés à plus de $305 milliard en bons du Trésor américain—une réserve de guerre record approchant $380 milliard.

Cette accumulation reflète la posture délibérée de Berkshire en tant que vendeur net ces dernières années, une position fondée sur la conviction de Buffett que les valorisations actuelles offrent peu de potentiel de hausse pour des déployeurs de capital patients. Pour Abel, cette poudre sèche représente non seulement un coussin financier, mais aussi un avantage stratégique : la capacité d’exécuter des acquisitions transformatrices ou de naviguer dans des périodes prolongées de baisse du marché sans devoir céder des actifs ou compromettre l’exploitation.

La crainte est-elle justifiée ?

La réponse simple : non. Les investisseurs qui s’inquiètent d’un Berkshire sans Buffett lisent mal les fondamentaux. Une entreprise ne croît pas à près de 20 % par an pendant six décennies uniquement grâce à la brillance d’une seule personne—cela reflète une architecture commerciale solide, une culture d’allocation disciplinée du capital, et des avantages concurrentiels durables.

La sélection d’Abel comme successeur par Buffett n’a pas été faite à la légère ou précipitamment. Abel a passé des années à prouver sa valeur au sein de l’écosystème Berkshire, en gérant Berkshire Hathaway Energy et en gagnant la confiance du conseil d’administration par son jugement et son excellence opérationnelle. Son parcours au sein de la famille Berkshire mérite la présomption d’innocence.

La sous-performance par rapport au S&P 500 en 2025 reflète la préférence structurelle de Berkshire pour la stabilité et la valeur plutôt que pour les rendements basés sur la dynamique. Lorsque le cycle spéculatif actuel se normalisera—comme tous ces cycles finissent par le faire—la combinaison du bilan solide, des actifs productifs et d’une gestion patiente du capital pourrait très bien réaffirmer son avantage historique.

Pour les actionnaires à long terme de Berkshire, 2026 ne représente pas une source d’inquiétude mais un point d’inflexion intrigant : le début d’un tout nouveau chapitre, écrit par un opérateur éprouvé avec près de $380 milliard en capital à déployer lorsque l’opportunité se présentera.