La demande de puces mémoire peut-elle continuer à alimenter la rallye de Micron jusqu'en 2026 ?

La stratégie de la chaîne d’approvisionnement en IA qui compte

Lorsque les gens discutent de l’impact de l’intelligence artificielle sur les semi-conducteurs, la conversation tourne généralement autour des unités de traitement graphique. Pourtant, la véritable histoire s’étend bien plus profondément dans la couche infrastructure. Micron Technology (NASDAQ : MU) en est un exemple—en hausse de 170 % depuis le début de l’année, elle occupe une position critique mais souvent négligée dans la chaîne de valeur de l’IA.

L’entreprise fabrique des solutions de mémoire à haute bande passante, notamment la DRAM et le stockage NAND flash, qui constituent l’épine dorsale des systèmes d’IA. Alors que les GPU prennent en charge le traitement intensif, ces produits mémoire stockent d’immenses ensembles de données d’entraînement et permettent un accès en temps réel aux données pour les grands modèles linguistiques. Sans eux, l’infrastructure s’effondre.

Pourquoi les marges s’élargissent plus rapidement que ne le prévoient les analystes

Les indicateurs opérationnels récents révèlent plus qu’un enthousiasme basé sur le sentiment. Le chiffre d’affaires du quatrième trimestre fiscal a augmenté de 49 % en glissement annuel pour atteindre 37,38 milliards de dollars, porté par les opérateurs de centres de données qui se précipitent pour augmenter leur capacité en IA. L’indicateur le plus révélateur : la marge brute a considérablement augmenté, passant de 35,3 % à 44,7 % en un an, à mesure que la gamme de produits se déplace vers des offres de mémoire haut de gamme.

Cette expansion des marges est importante car elle indique un pouvoir de fixation des prix—un phénomène rarement observé sur les marchés de mémoire de commodité. Les contraintes d’approvisionnement dans toute l’industrie permettent aux producteurs de demander des prix premium pour des produits haute performance. Les centres de données priorisant les charges de travail en IA absorberont ces coûts plutôt que d’accepter des retards.

La question de la cyclicité et pourquoi 2026 semble différent

Le secteur des semi-conducteurs de mémoire a historiquement été piégé dans des cycles de prospérité ou de famine. Lorsque la demande explose, les fabricants augmentent leur capacité de manière agressive. Un excès d’offre suit, déclenchant des guerres de prix qui détruisent la rentabilité. La physique standard de l’industrie suggère que ce schéma se répète inévitablement.

Les conditions actuelles semblent s’écarter des normes historiques. La demande générative en IA crée une pression sans précédent sur les chaînes d’approvisionnement en mémoire. Les rapports de l’industrie confirment des pénuries généralisées alors que les producteurs redirigent leur production vers des centres de données avides d’IA. Ce décalage entre l’offre et la demande pourrait perdurer jusqu’en 2026 et au-delà, surtout si l’adoption de l’IA en entreprise s’accélère.

Les analystes de Wells Fargo prévoient que le chiffre d’affaires de l’industrie DRAM pourrait doubler en 2026. Même en tenant compte de la cyclicité habituelle, cette trajectoire positionne Micron pour réaliser des bénéfices nettement plus élevés avant qu’une saturation inévitable du marché ne survienne.

La valorisation et la mécanique de rendement

Se négociant à un multiple P/E à terme de 14, Micron reste modérément valorisée malgré sa progression spectaculaire. La société a repris ses rachats d’actions l’année dernière, créant un mécanisme de double rendement : l’appréciation du capital plus l’accroissement du bénéfice par action à mesure que le nombre d’actions diminue.

Cela est important pour les entreprises cycliques. Les programmes de rachat peuvent atténuer les effets les plus négatifs des fluctuations des prix des commodités en assurant que les rendements aux actionnaires se renforcent pendant les périodes de forte activité, compensant ainsi les faiblesses futures.

La perspective d’investissement réaliste

Micron ne transformera probablement pas un seul investissement en richesse qui change la vie—le boom de la mémoire, quelle que soit sa durée, finit par se normaliser. Cependant, l’entreprise semble bien positionnée pour offrir des rendements supérieurs au marché jusqu’en 2026 au moins, alors que les contraintes d’approvisionnement restent contraignantes et que le déploiement de l’IA en entreprise s’étend à l’échelle mondiale.

La question la plus pertinente n’est pas de savoir si Micron deviendra un créateur de richesse générationnelle, mais si sa valorisation actuelle et sa dynamique persistent pendant une période de vents favorables soutenus dans l’industrie. La réponse dépend moins de l’exécution de Micron et plus de la durée pendant laquelle la construction de l’infrastructure IA continue de dépasser la capacité d’offre.