Quels sont les pièges de la sélection d'actions EPS ? Comprenez en un article la véritable nature du bénéfice par action

Pourquoi les investisseurs surveillent-ils tous l’EPS ?

Qu’est-ce exactement que le bénéfice par action (Earnings per share, alias EPS) ? En termes simples, c’est la valeur du bénéfice net de l’entreprise réparti sur chaque action ordinaire. En d’autres termes, pour 1 dollar investi dans une action, combien de profit l’entreprise peut-elle générer pour vous — c’est ce que l’EPS veut vous indiquer.

Cet indicateur est largement suivi par les investisseurs car il reflète directement la capacité de profit de l’entreprise. Plus l’EPS est élevé, plus l’entreprise tire de profit du même capital. Lorsque le marché pense qu’une entreprise peut générer davantage de profits, les investisseurs sont généralement prêts à payer un prix plus élevé pour ses actions. C’est aussi pourquoi de nombreux investisseurs utilisent l’EPS pour comparer la valeur de différentes entreprises — une société avec un EPS plus élevé est généralement considérée comme plus attrayante pour l’investissement.

Comment calculer l’EPS ? Une démarche étape par étape

La formule de l’EPS est en fait très simple :

EPS = (Bénéfice net - Dividendes des actions privilégiées) / Nombre d’actions ordinaires en circulation

Les trois variables représentent respectivement :

• Bénéfice net : le résultat total de l’entreprise après déduction de toutes les charges, généralement en dernière ligne du compte de résultat
• Dividendes des actions privilégiées : dividendes fixes versés aux détenteurs d’actions privilégiées, également indiqués dans le compte de résultat
• Nombre d’actions ordinaires en circulation : actions ordinaires émises moins les actions rachetées par l’entreprise, données provenant du bilan

Prenons l’exemple du bénéfice de la banque américaine (BAC.US) pour 2022 :

Dans le compte de résultat, on trouve un bénéfice net de 27,528 milliards de dollars et des dividendes d’actions privilégiées de 1,513 milliard de dollars, avec une moyenne pondérée d’actions en circulation de 8,1137 milliards. En appliquant la formule :

EPS de la banque américaine = ($27,528 - 1,513) / 8,1137 = 3,21 $

Honnêtement, la plupart des investisseurs n’ont pas besoin de faire ce calcul eux-mêmes. Les sociétés cotées ont déjà calculé leur EPS dans leurs rapports financiers, il suffit de le prendre tel quel.

La relation subtile entre EPS, prix de l’action et dividendes

L’EPS et le prix de l’action montent-ils ou descendent-ils toujours ensemble ?

Théoriquement, un EPS solide devrait faire monter le prix de l’action, et inversement. La logique de cette corrélation positive est : de bons résultats en profitabilité renforcent la confiance des investisseurs, attirent plus d’acheteurs, ce qui fait monter le prix. Et un prix en hausse renforce la position de marché de l’entreprise, stimule ses ventes, et peut augmenter l’EPS.

Mais en réalité, il arrive souvent que cela ne se passe pas comme prévu. Si une entreprise publie un EPS inférieur aux attentes de Wall Street, même si l’EPS est en croissance, le prix de l’action peut en fait baisser — car le marché valorise en fonction des attentes. De même, si l’EPS diminue mais dépasse les prévisions, le prix peut rebondir. Cela montre une réalité cruelle : les attentes du marché sont souvent plus importantes que les chiffres réels.

Quelle est la différence entre EPS et dividende par action ?

Dividende par action (DPS) = Dividendes totaux / Nombre d’actions en circulation

Rendement = Dividende par action / Prix de l’action

L’EPS mesure combien de profit une entreprise peut générer par action, tandis que le DPS indique la part de profit réellement distribuée aux actionnaires. La différence clé est : l’EPS est la “capacité à générer des profits”, le DPS est la “capacité à distribuer des dividendes”.

Beaucoup d’entreprises en croissance (notamment dans la tech) ont un EPS élevé mais un DPS faible, car elles réinvestissent tous leurs profits pour développer leur activité. À l’inverse, certaines entreprises matures distribuent une part plus importante de leurs profits sous forme de dividendes, ce qui donne un DPS plus élevé. Un rendement élevé attire souvent les investisseurs prudents, car il augmente directement leurs revenus en cash, tout en indiquant que l’entreprise a confiance en sa capacité à générer des profits.

Choisir ses actions selon l’EPS : évitez ces pièges

Beaucoup de débutants en bourse se trompent complètement dans leur façon d’analyser l’EPS. Parmi leurs erreurs :

Ne regarder que l’EPS d’un trimestre ou d’une année

Un EPS d’un trimestre ou d’une année n’a que peu de sens. Il faut analyser la tendance. Si une entreprise voit son EPS augmenter de façon stable année après année, cela indique une réelle amélioration de sa profitabilité, et c’est cela qui doit attirer l’attention. En revanche, si l’EPS fluctue énormément ou diminue, il faut se méfier.

Comparer directement l’EPS avec celui d’autres entreprises du même secteur

Une société A avec un EPS de 3$, une société B avec un EPS de 1$, ne signifie pas que A est meilleure. Pourquoi ? Parce que le nombre d’actions en circulation diffère. La société A pourrait avoir racheté massivement ses actions pour réduire le dénominateur, ce qui “gonfle” artificiellement l’EPS. La bonne méthode est d’utiliser le ratio cours/bénéfice (P/E ratio) : prix de l’action / EPS. Cet indicateur permet une meilleure évaluation de la valorisation de l’entreprise.

Ignorer les “manipulations” derrière l’EPS

Cela inclut le rachat d’actions, la vente d’actifs, les allégements fiscaux, etc., qui ne relèvent pas de l’activité normale. Par exemple, une entreprise de restauration qui vend un terrain et en tire un profit énorme, faisant ainsi exploser son EPS, ne peut pas répéter cette opération chaque année. Les investisseurs avisés excluront ces éléments exceptionnels pour ne regarder que la performance opérationnelle.

Cas de comparaison entre Nvidia et Qualcomm

Regardons la performance de trois géants du semi-conducteur : Nvidia (NVDA.US), Qualcomm (QCOM.US) et AMD (AMD.US) entre 2018 et 2023.

Après 2020, Qualcomm a affiché un EPS bien supérieur à celui des deux autres, ce qui aurait dû faire préférer Qualcomm selon l’analyse EPS. Mais en réalité, la hausse du prix de l’action de Nvidia sur cette période a atteint 251 %, contre seulement 69 % pour Qualcomm. Un “bon” stock choisi uniquement sur l’EPS peut donner un rendement décevant.

Que cela montre-t-il ? Aucun indicateur unique ne peut tout raconter sur une action. L’EPS n’est qu’une référence, il faut aussi prendre en compte la perspective sectorielle, la stratégie de l’entreprise, sa compétitivité, et d’autres facteurs multiples.

Comment consulter l’EPS ? La méthode la plus récente ici

Vérifier directement dans les rapports financiers officiels (la méthode la plus précise)

Prenons Apple (AAPL.US) en exemple :

1. Aller sur le site de la SEC (sec.gov), cliquer sur “SEARCH EDGAR”
2. Entrer les critères de recherche : rapport trimestriel 10-Q, rapport annuel 10-K, code de l’entreprise AAPL, choisir la période
3. Ouvrir le rapport correspondant, dans “CONSOLIDATED STATEMENTS OF OPERATIONS” chercher “Earnings per share”

C’est la méthode la plus fiable, avec des données à jour et précises. L’inconvénient est qu’il faut savoir lire un rapport financier en anglais.

Consulter via des sites d’informations (plus pratique mais avec un décalage)

SeekingAlpha, Yahoo Finance, etc., permettent de consulter gratuitement l’EPS. Attention, ces sites proposent plusieurs types d’EPS — EPS de base, EPS dilué, EPS prévisionnel, TTM (trailing twelve months). Il faut bien choisir celui qui correspond à votre analyse, généralement l’EPS de base est le plus pertinent.

EPS de base vs EPS dilué : lequel privilégier ?

La majorité des gens ne connaissent que l’EPS de base, mais ignorent souvent l’importance de l’EPS dilué.

EPS de base = (Bénéfice net - Dividendes des actions privilégiées) / Nombre d’actions en circulation

Reflète la profitabilité réelle actuelle de l’entreprise.

EPS dilué = (Bénéfice net - Dividendes des actions privilégiées) / (Nombre d’actions en circulation + Actions convertibles dilutives)

L’EPS dilué intègre une hypothèse : si toutes les actions convertibles, options sur actions, obligations convertibles, etc., étaient converties en actions ordinaires, de combien l’EPS diminuerait. Cela permet d’évaluer le risque de dilution future.

Prenons Coca-Cola (KO.US) : si le bénéfice net est de 9542 millions de dollars, avec 4328 millions d’actions en circulation et 22 millions d’actions convertibles dilutives, alors :

EPS de base = $9542 / 4328 = 2,21 $

EPS dilué = $9542 / (4328 + 22) = 2,19 $

L’écart est faible, mais si le nombre d’actions dilutives était beaucoup plus élevé, la baisse serait significative. Cela rappelle que l’avenir de l’EPS peut être menacé par la dilution.

FAQ : Les questions les plus fréquentes des investisseurs

Q : Quel EPS est considéré comme bon ?

Il n’y a pas de seuil absolu. L’essentiel est la tendance et la comparaison sectorielle. Si une entreprise voit son EPS augmenter chaque année, cela indique une amélioration de la profitabilité. Comparé à ses pairs, un EPS plus élevé signifie qu’avec le même investissement, on peut espérer plus de profits. Mais l’EPS peut être manipulé par le rachat d’actions ou des gains exceptionnels, donc il ne faut pas se fier uniquement à ce chiffre.

Q : Peut-on prévoir l’EPS ?

Oui. Les analystes de Wall Street font des prévisions d’EPS basées sur leur analyse des activités, du marché, etc. Les investisseurs peuvent comparer l’EPS réel à ses prévisions pour jauger si le marché est optimiste ou pessimiste. Un EPS supérieur aux prévisions entraîne souvent une hausse du prix, et inversement.

Q : Pourquoi certains stocks ont un EPS faible mais leur prix continue d’augmenter ?

Le marché valorise en fonction des attentes. Si les investisseurs anticipent une croissance future importante, ils sont prêts à payer un prix élevé même si l’EPS actuel est faible. C’est aussi la raison pour laquelle les actions de croissance ont souvent un ratio P/E élevé malgré des profits faibles — le marché mise sur leur potentiel de croissance.