La reprise à court terme de la livre sterling peut-elle se maintenir ? Les banques d'investissement doutent de sa durabilité

La paire GBP/USD a connu un rebond temporaire après l’annonce du budget britannique le 26 novembre. Selon la dernière cotation, le GBP/USD s’établit à 1.3227, en baisse de 0.08 %, mais il avait brièvement atteint 1.3269, enregistrant un sommet d’environ un mois. Cependant, la durabilité de cette hausse est au centre des préoccupations du marché.

Effet du budget qui s’estompe, la tendance haussière difficile à maintenir

Morgan Stanley a récemment ajusté sa note sur la livre sterling, retirant sa recommandation précédente d’achat. Dans son dernier rapport, l’équipe du stratégiste David Adams indique que, bien que l’annonce du budget ait effectivement stimulé une impulsion de rebond à court terme pour la livre, cette dynamique haussière sera difficile à soutenir.

« À mesure que l’impact du budget gouvernemental se dissipe, la livre pourrait perdre son principal support. L’optimisme du marché à l’égard du budget est difficile à maintenir sur le long terme, surtout dans un contexte de faibles moteurs fondamentaux », explique un analyste.

La banque d’investissement souligne que l’attractivité de la livre sterling face au dollar a nettement diminué. Lors des transactions passées, la corrélation entre la livre et le marché boursier est tombée à zéro, ce qui signifie que le mécanisme traditionnel d’arbitrage est devenu inefficace. Par ailleurs, le contexte domestique manque également de facteurs favorables, réduisant considérablement les raisons de rester optimiste sur la livre.

La lutte entre cycle de baisse des taux de la BCE et croissance économique

Sur le long terme, la politique de baisse des taux de la Banque d’Angleterre prépare le terrain pour l’avenir de la livre. Morgan Stanley indique qu’un cycle de baisse des taux bien mené pourrait créer davantage d’espace fiscal, stimulant ainsi la consommation des ménages et l’investissement des entreprises. En réduisant le coût du crédit, la croissance économique pourrait progressivement s’améliorer.

« À l’approche de la fin du cycle de baisse des taux, la croissance économique deviendra le principal facteur influençant la tendance future de la livre, plutôt que l’arbitrage traditionnel. Si la baisse des taux parvient à renforcer efficacement les perspectives économiques, le sentiment du marché envers la livre pourrait connaître un retournement significatif », ajoute le stratégiste.

Cela suggère que la performance durable de la livre dépendra de la capacité de l’économie réelle à bénéficier de la politique accommodante. À court terme, l’effet du budget pourrait encore offrir une dernière opportunité de rebond, mais à long terme, ce sont les fondamentaux économiques qui seront déterminants.

Vulnérabilités fiscales et prudence des banques d’investissement

Outre Morgan Stanley, la banque d’investissement Jefferies reste prudente quant aux perspectives de la livre. Selon elle, la tendance haussière de la livre est très difficile à maintenir, et le risque d’un nouvel affaiblissement demeure.

Modupe Adegbembo, économiste chez Jefferies, souligne que la vulnérabilité fiscale du Royaume-Uni reste une épée de Damoclès au-dessus du marché. « Le déséquilibre structurel et le risque de dérapage fiscal sont toujours intégrés dans la tarification, ce qui limite la confiance du marché dans une poursuite de la hausse de la livre. Dans ce contexte, une stratégie visant à profiter de la pente de la courbe de rendement pourrait être plus attractive. »

La conclusion commune des deux banques de premier plan est la suivante : la récente remontée de la livre n’est qu’une réponse technique aux bénéfices à court terme, et non une hausse durable basée sur une amélioration fondamentale. Pour que la tendance haussière perdure, une amélioration substantielle de la croissance économique et une amélioration continue de la situation fiscale sont nécessaires — ce qui est difficile à réaliser à court terme.