Le guide de la direction des flux de capitaux mondiaux : Composition de l'indice du dollar américain et ses impacts profonds sur le marché des investissements

Lorsqu’on évoque la position du dollar américain dans la finance internationale, la manifestation la plus immédiate en est la fluctuation de l’indice du dollar (USDX ou DXY). Mais beaucoup d’investisseurs ne comprennent pas vraiment : comment est constitué cet indice ? Pourquoi un « indice » peut-il influencer les marchés boursiers, les devises et les matières premières à l’échelle mondiale ?

Pas d’inquiétude, aujourd’hui, nous allons décomposer cet indicateur apparemment complexe.

Composition de l’indice du dollar : comment définir la force ou la faiblesse du dollar avec six monnaies

Avant de parler de l’indice du dollar (USDX ou DXY), il faut d’abord comprendre ce qu’il suit. En résumé, l’indice du dollar est un panier de taux de change du dollar par rapport à des monnaies de référence.

Ce panier contient six monnaies, représentant les principales économies mondiales :

Résumé en une phrase : dans la composition de l’indice du dollar, l’euro domine largement, représentant plus de la moitié du poids. Cela signifie qu’en cas de mouvement dans l’économie européenne ou de politique de la BCE, l’indice du dollar réagira immédiatement.

Pourquoi ces six monnaies ? La logique derrière la choix de la composition de l’indice

Vous pourriez vous demander : pourquoi ne pas inclure le yuan chinois, la roupie indienne ou d’autres monnaies émergentes ?

Il y a des considérations historiques et concrètes derrière :

L’indice du dollar a été créé dans les années 1970 par l’Intercontinental Exchange (ICE). À cette époque, le commerce mondial et le système financier étaient principalement dominés par les pays développés. Ces six pays (ou régions) représentaient alors le cœur de l’économie mondiale. Bien que la situation ait évolué, la composition n’a pas beaucoup changé.

Ainsi, l’indice du dollar reflète surtout une « perspective euro-américaine » du dollar, plutôt qu’une vision globale. C’est aussi pour cela que la Fed suit un autre indicateur — l’indice du dollar pondéré par le commerce, qui inclut plus de 20 monnaies, notamment la Chine, Taïwan, la Corée, le Mexique, etc.

Mais pour la majorité des investisseurs, la composition de l’indice du dollar, bien que limitée, reste suffisamment intuitive.

Quand l’indice du dollar fluctue, qui en subit le plus l’impact ?

Lorsque les principales monnaies de l’indice connaissent des mouvements violents, les marchés financiers mondiaux suivent.

La tendance de l’euro est la plus déterminante

Avec 57,6%, la politique de la BCE, les données économiques de la zone euro peuvent à elles seules faire bouger l’indice du dollar. Par exemple, en 2022, la BCE a entamé un cycle de hausse des taux, ce qui a renforcé l’euro, entraînant une hausse de l’indice du dollar.

Le yen, un baromètre du « risque aversion »

Le yen est souvent considéré comme une monnaie refuge. Lorsqu’il y a une pression sur les actifs risqués mondiaux ou une panique des investisseurs, l’argent chaud afflue vers le yen, qui s’apprécie, ce qui peut faire monter l’indice du dollar. Et inversement.

Hausse vs baisse de l’indice du dollar : des flux de capitaux très différents

Hausse de l’indice du dollar = dollar qui s’apprécie

Les réactions en chaîne :

• Les investisseurs mondiaux achètent des actifs américains (T-Bonds, actions US), les capitaux retournent aux États-Unis
• Les matières premières libellées en dollars (pétrole, or) deviennent plus chères pour les acheteurs internationaux, la demande diminue
• Des économies exportatrices comme Taïwan ou la Corée sont pénalisées : les produits deviennent plus chers, moins compétitifs
• Les marchés émergents avec des dettes en dollars voient leur pression de remboursement augmenter

Baisse de l’indice du dollar = dollar qui se déprécie

Inversement :

• Les capitaux fuient les États-Unis pour des actifs plus risqués ou plus rémunérateurs
• Les marchés émergents et les actions asiatiques attirent des flux
• Les exportateurs taïwanais, par exemple, peuvent souffler, leurs produits étant plus compétitifs
• Les actifs en dollars subissent un risque de change

Quatre grands actifs mondiaux et leur danse avec l’indice du dollar

Or : un destin souvent opposé

L’or et l’indice du dollar forment généralement une « balançoire ». Quand le dollar s’apprécie, le coût d’achat de l’or en dollars augmente, la demande baisse, et le prix de l’or se replie. Et inversement.

Mais attention, le prix de l’or est aussi influencé par la géopolitique, l’inflation anticipée, les taux d’intérêt réels, etc., donc il ne faut pas se limiter à l’indice du dollar.

Pétrole : le dollar fort, un obstacle

Le pétrole est libellé en dollars. Quand l’indice du dollar monte, le pouvoir d’achat en dollars baisse, la demande faiblit, et le prix du pétrole tend à baisser.

Actions américaines : une relation complexe

Une hausse du dollar n’est pas toujours favorable aux actions US. Parfois, un dollar fort signifie que les revenus issus des ventes à l’étranger se traduisent par moins de dollars, ce qui peut peser sur la rentabilité des entreprises américaines. Mais dans d’autres cas, un dollar fort indique une liquidité abondante et une appétence au risque, permettant aux actions US de monter aussi.

C’est aussi pour cela qu’en mars 2020, lors du krach mondial, les actions US ont chuté, mais l’indice du dollar a atteint 103 — le marché cherchait à se réfugier.

Marché taïwanais & dollar taïwanais : la logique des flux

La logique simple : baisse de l’indice du dollar → capitaux vers l’Asie → hausse possible du marché taïwanais et du dollar taïwanais. Et inversement.

Mais cette « logique simple » ne tient pas toujours en finance. Parfois, quand tout va bien, l’indice du dollar, les actions US et le marché taïwanais peuvent tous progresser simultanément ; d’autres fois, lors d’événements imprévus, tous peuvent chuter ensemble.

Qui contrôle la pondération de l’indice du dollar ?

Les poids des six monnaies ne sont pas répartis uniformément. Ils sont calculés selon la taille économique, le volume du commerce international, la taille des marchés financiers, en utilisant une « moyenne géométrique pondérée ».

L’économie de la zone euro étant très grande (19 pays) et ses marchés financiers développés, l’euro a le poids le plus élevé. Le yen suit, notamment parce que le Japon a une économie importante et que le yen est très liquide, souvent considéré comme une monnaie refuge.

Ces poids ne sont pas figés. En théorie, si la configuration du commerce mondial change radicalement (par exemple, si les marchés émergents prennent le dessus), la composition de l’indice sera ajustée. Mais pour l’instant, l’euro continue de dominer.

Indice du dollar vs indice du dollar pondéré par le commerce : qui reflète la réalité ?

Après tout ce qu’on a dit, il existe un autre indice, moins connu mais tout aussi important : l’indice du dollar pondéré par le commerce. C’est celui que la Fed regarde souvent.

Quelle différence ?

L’indice du dollar (DXY) : composé de six monnaies, avec une forte influence européenne, très utilisé dans les médias.

L’indice du dollar pondéré par le commerce : plus de 20 monnaies, incluant la Chine, Taïwan, le Mexique, la Corée, la Thaïlande, etc., représentant les principaux partenaires commerciaux des États-Unis. Il est plus représentatif de la réalité mondiale et est souvent privilégié par la Fed pour ses décisions.

Pour les investisseurs, le DXY est suffisant. Mais si vous souhaitez comprendre la logique de la politique de la Fed, l’indice pondéré par le commerce est plus pertinent.

Qu’est-ce qui influence l’indice du dollar ? Quatre leviers majeurs

Décisions de la Fed sur les taux d’intérêt

Hausse des taux → attractivité du dollar augmente → l’indice monte. Baisse des taux, inversement. Chaque réunion de la Fed suscite de l’anxiété, c’est pour cela.

Données économiques américaines

Emploi, CPI, PIB — si ces chiffres sont bons, le dollar se renforce ; s’ils sont faibles, il se déprécie.

Conflits géopolitiques

Guerres, crises politiques : en période d’incertitude, les capitaux affluent vers le « port sûr » qu’est le dollar. Plus la situation est chaotique, plus le dollar se renforce, ce qui peut sembler paradoxal.

Autres monnaies et leur trajectoire

Une politique inattendue de la BCE, des données décevantes au Japon, peuvent faire baisser ces monnaies, ce qui, même si le dollar ne bouge pas, fera monter l’indice du dollar.

En résumé : la logique financière derrière la composition de l’indice du dollar

L’indice du dollar reflète essentiellement une « comparaison de la force du dollar par rapport aux autres monnaies des pays développés ». Composé majoritairement par l’euro, il a une forte perspective euro-américaine, ce qui lui confère une vision biaisée.

Pour les investisseurs, connaître la logique de sa composition permet de :

• Comprendre pourquoi l’actualité européenne impacte fortement le dollar
• Anticiper les flux de capitaux, prévoir la performance relative des marchés émergents et des actions US
• Affiner ses stratégies de change
• Protéger ses actifs en dollars contre le risque de change

Que vous négociiez le dollar, l’or ou suiviez le marché taïwanais, la composition et la volatilité de l’indice du dollar sont des indicateurs incontournables. L’essentiel est de saisir la logique qui les sous-tend, plutôt que de se laisser piéger par les chiffres en surface.