L'euro pourra-t-il se redresser dans les 5 prochaines années ? Analyse des 3 grands tournants à partir du graphique de l'évolution du taux de change en 2020

En tant que deuxième réserve monétaire mondiale, l’euro circule depuis 2002 et a traversé trois crises majeures capables de réécrire l’histoire financière : la crise des subprimes en 2008, la crise de la dette européenne qui a suivi, puis la récente crise énergétique. À chaque fois, le marché se pose la même question : l’euro vaut-il encore la peine d’être investi ?

Plutôt que d’attendre une réponse, il vaut mieux regarder ce que l’histoire nous dit. En analysant le graphique de l’évolution du taux de change de l’euro sur 20 ans et les points de basculement clés sur 10 ans, nous pouvons déceler des pistes pour l’investissement dans les 5 prochaines années.

Trois moments emblématiques du graphique de l’évolution de l’euro sur 20 ans

Le sommet de 2008 : la bulle derrière le 1.6038

En juillet 2008, l’euro face au dollar atteint un sommet historique de 1.6038, avant de commencer une longue chute.

Ce sommet n’est pas une preuve de force, mais une illusion avant la crise. La crise des subprimes aux États-Unis déclenche une réaction en chaîne : évanouissement des actifs des grandes institutions financières, pression sur le système bancaire, gel du marché du crédit. La tempête qui semblait lointaine à Wall Street se propage instantanément en Europe.

Les banques de la zone euro vendent massivement des actifs pour limiter leurs pertes, les entreprises et les consommateurs font face à des difficultés de financement, la croissance économique chute brutalement. Pour sauver la situation, la BCE(ECB) est contrainte de passer d’une politique de hausse des taux à une politique de baisse et de relance quantitative, ce qui affaiblit directement le pouvoir d’achat de l’euro. Pire encore, la crise met en lumière les problèmes structurels de l’Europe — la dette élevée de la Grèce, de l’Italie, de l’Espagne, etc., le label des « Cinq PIGS » qui suscite la peur des investisseurs.

Le tsunami financier ne se limite pas à une chute à court terme du taux de change, la blessure la plus profonde est la perte de confiance.

La reprise de 2017 : une opportunité de rebond sous-estimée

En janvier 2017, après près de 9 ans de baisse continue, l’euro rebondit autour de 1.034.

Un mois apparemment calme, mais en réalité alimenté par quatre forces motrices :

Une amélioration des données économiques : le taux de chômage dans la zone euro est tombé sous 10% fin 2016, l’indice PMI(PMI) manufacturier dépasse 55, indiquant une accélération de l’activité industrielle. Ces signaux montrent que l’Europe est réellement en reprise.

Une orientation politique plus favorable : 2017 est une année d’élections majeures en France et en Allemagne. Le marché anticipe la victoire des candidats modérés pro-européens, la stabilité politique de l’UE se renforce. Par ailleurs, les négociations du Brexit viennent de commencer, l’incertitude n’est pas encore totalement levée, mais les pires scénarios ont été digérés.

Une politique américaine en pleine confusion : l’arrivée de Trump a créé une incertitude politique mondiale, les capitaux se méfient de l’avenir des États-Unis, une partie de l’argent chaud se tourne vers des actifs européens relativement sûrs.

La raison ultime — le rebond technique après une forte survente : par rapport au sommet de 2008, l’euro a été dévalué de plus de 35%. Les attentes de politique monétaire accommodante ont été intégrées, après une longue période de dépréciation, le rebond technique devient inévitable.

En septembre 2022 : une nouvelle problématique révélée par un plus bas de 20 ans

En septembre 2022, l’euro atteint 0.9536, son niveau le plus bas depuis la crise financière de 2008.

Les causes de cette chute sont différentes des précédentes. La guerre russo-ukrainienne éclate, l’approvisionnement énergétique de l’Europe est en crise, les prix du gaz naturel explosent, les coûts industriels s’envolent, la récession est anticipée pour toute l’Europe. Parallèlement, la Fed américaine augmente ses taux de manière agressive, le dollar index atteint un sommet en 20 ans, exerçant une pression absolue sur l’euro.

Mais une opportunité se profile aussi : la BCE a enchaîné deux hausses de taux en juillet et septembre, mettant fin à 8 années de taux négatifs. Avec la baisse progressive des prix de l’énergie et l’atténuation du sentiment de précaution, l’euro rebondit autour de 0.95.

Dans 5 ans : l’euro pourra-t-il retrouver une tendance haussière ?

Pour prévoir l’avenir de l’euro, il faut suivre trois variables clés.

Variable 1 : Cycle de baisse des taux de la Fed

C’est la plus importante. Fin 2023, la Fed a commencé à signaler une pause dans la hausse des taux, et on anticipe un cycle de baisse en 2024. L’expérience historique montre que chaque cycle de baisse de la Fed entraîne une baisse significative du dollar index dans les 3 à 5 ans qui suivent.

En revanche, la BCE, plus prudente, maintient des taux relativement élevés, soutenant ainsi l’attractivité de l’euro. Dès que le dollar faiblit, l’euro a de la place pour s’apprécier.

Variable 2 : Où se trouve le plancher de l’économie de la zone euro ?

Le PMI manufacturier est tombé sous 45, ce qui indique une perspective économique à court terme pessimiste. Mais cela signifie aussi que les anticipations négatives ont été largement intégrées dans le prix. Tant qu’il n’y a pas de crise financière systémique, l’économie de la zone euro devrait probablement toucher un plancher dans les 12 à 24 mois, soutenant une reprise du taux de change.

Les risques liés au vieillissement industriel et à la normalisation géopolitique persistent, mais ils font désormais partie du « nouveau normal » européen, que les investisseurs ont appris à intégrer dans leur évaluation.

Variable 3 : Les black swans géopolitiques

Le conflit russo-ukrainien continue mais ne s’aggrave pas, il est devenu un scénario supportable par le marché. En cas de conflit de plus grande ampleur, il est très probable que les capitaux fuient rapidement vers le dollar. C’est la plus grande incertitude pour la tendance haussière de l’euro.

Conseils pratiques pour les investisseurs

Au cours des 20 dernières années, le graphique de l’euro a tracé une courbe allant de l’euphorie à la désespérance, puis à une reprise lente. Ce cycle nous enseigne plusieurs vérités :

Premièrement, l’euro ne mourra pas, mais il faut de la patience. Chaque crise est suivie d’un rebond, mais la période de rebond peut durer 3 à 5 ans.

Deuxièmement, les données économiques sont le meilleur guide. La tendance du chômage, du PMI, de l’inflation précède souvent le taux de change de 3 à 6 mois. Surveiller ces indicateurs est plus pertinent que de deviner l’intention des banques centrales.

Troisièmement, la force ou faiblesse du dollar détermine le plafond de l’euro. Lorsque la Fed baisse ses taux et que le dollar s’affaiblit, l’appréciation de l’euro est généralement systémique, pas une fluctuation à court terme.

En synthèse, au premier semestre 2024, l’euro pourrait encore subir des pressions, mais si la Fed entame comme prévu une baisse des taux et qu’aucun black swan financier majeur ne survient, l’euro pourrait retrouver une tendance haussière dans la seconde moitié de l’année. Sur 5 ans, le potentiel de rendement de l’investissement en euro est bien supérieur aux risques — à condition de pouvoir supporter la volatilité et les tests à moyen terme.