Baisse la plus basse en 32 ans pour le yen japonais : une décennie de dévaluation rapide depuis le sommet historique

Le yen fait face à une pression baissière sans précédent. En novembre 2023, le taux de change yen/dollar est tombé à 151,94, un niveau inédit depuis 32 ans. Pour comprendre pleinement comment le yen est passé d’une monnaie autrefois forte à un creux historique, il faut remonter à ce tournant il y a dix ans.

La décennie de dépréciation : du yen à 80 à 151

Fin 2012, le taux de change yen/dollar avait atteint le niveau de 1 dollar pour 80 yens, ce qui représentait également la limite de l’appréciation du yen. Mais par la suite, la Banque du Japon a commencé à mettre en œuvre une politique d’assouplissement monétaire agressive, le yen a commencé à se déprécier, amorçant une tendance de dévaluation qui a duré dix ans.

De 2012 à 2024, le taux de change yen/dollar est passé de 80 à environ 150, avec une dépréciation totale de plus de 80 %. Ces dix années n’ont pas été une baisse régulière, mais se sont déployées en plusieurs phases distinctes :

Première phase (2013-2015) : dépréciation rapide du yen. En 2013 et 2014, le yen s’est déprécié respectivement de 18 % et 12 %, pour atteindre en juin 2015 un taux de 126. La principale impulsion durant cette période a été le vaste plan de relance économique mis en œuvre par le gouvernement Abe, avec la Banque du Japon achetant massivement des obligations d’État pour injecter de la liquidité sur le marché, tandis que la Fed commençait à mettre fin à sa politique de relâchement quantitatif, la hausse du dollar accentuant la pression sur le yen.

Deuxième phase (2016) : nouvelle vague de dévaluation. Après la hausse des taux par la Fed, les capitaux ont afflué massivement vers les États-Unis, faisant chuter le yen de 100 en septembre à environ 120 en décembre.

Troisième phase (2022-2023) : chute la plus violente. En un peu plus d’un an, le yen est passé de 115 en début d’année à moins de 150 à la fin, avec une baisse de plus de 30 %. C’est une crise de dévaluation proche des niveaux historiques.

Les trois principaux moteurs de la dépréciation du yen

L’écart de taux d’intérêt entre les États-Unis et le Japon est la cause la plus directe. La Fed a lancé en 2022 un cycle de hausse des taux agressif, portant le taux de référence de zéro à plus de 5 %. La Banque du Japon, quant à elle, s’est retrouvée dans une impasse politique : bien que l’inflation intérieure ait commencé à augmenter, elle hésitait à resserrer la politique monétaire de manière significative, compte tenu de la fragilité de l’économie. Au début 2023, le yen a brièvement rebondi à 127, mais la Banque du Japon a refusé de suivre la hausse des taux, ce qui a permis au dollar de reprendre l’avantage, le yen replongeant dans la dépréciation.

Une structure économique intérieure en déclin irréversible. Le Japon fait face à une croissance démographique négative, un vieillissement accéléré, une contraction de la main-d’œuvre, etc. En 2023, le PIB japonais a continué à perdre du terrain par rapport aux autres pays développés, la consommation des ménages est faible, l’investissement des entreprises insuffisant. Ces facteurs alimentent le manque de confiance du marché dans les perspectives économiques du Japon.

Une dépendance excessive aux importations d’énergie et de nourriture aggravant le déficit commercial. La dépendance énergétique du Japon atteint 88 %, celle pour l’alimentation 63 %. En 2022-2023, les prix mondiaux de l’énergie et des denrées alimentaires étant élevés, le déficit commercial japonais a atteint des sommets historiques, ce qui a exercé une pression à la baisse sur le taux de change.

Retour sur les événements clés de 2023

Intervention sur le marché des changes en septembre : lorsque le yen est tombé à 147,82, le gouvernement japonais a pour la première fois depuis 1998 intervenu sur le marché des devises, envoyant un signal ferme.

Fluctuations du PIB : la performance économique du Japon a été instable. La croissance du PIB au premier trimestre a été de 2,7 %, puis a bondi à 4,8 % au deuxième trimestre, avant de s’effondrer à -2,1 % au troisième trimestre. Ces fluctuations importantes reflètent une instabilité fondamentale de l’économie.

Plan de relance économique de novembre : le gouvernement japonais a lancé un plan de stimulation de plus de 17 000 milliards de yens, le plus grand depuis 2014, comprenant des réductions d’impôts, des subventions et des aides à l’énergie. Des institutions internationales comme le Fonds monétaire international et la Banque mondiale ont salué cette initiative.

Paradoxe entre l’IPC et les salaires réels : en novembre, l’IPC de base au Japon a atteint 106,4, en hausse de 2,5 % en glissement annuel, en continuant de croître depuis 27 mois et dépassant l’objectif de 2 % de la banque centrale. Mais les salaires réels ont diminué en glissement annuel pendant 19 mois consécutifs, et la consommation réelle continue de se contracter, ce qui pose un dilemme pour la politique de la Banque du Japon.

Mécanismes du marché derrière le sommet historique du yen

Comprendre le processus du yen passant d’un sommet historique à une faiblesse actuelle, c’est réaliser que le taux de change reflète non seulement la santé économique, mais aussi la position de la politique de la banque centrale. Lorsque le yen atteignait 80, cela signifiait que la compétitivité à l’export était gravement compromise, ce qui a été le déclencheur d’un changement de politique. Aujourd’hui, avec un yen à 150, même si la Banque du Japon bénéficie d’un effet de stimulation à l’export, elle doit payer le prix de l’inflation importée et de la réduction du patrimoine réel.

Du sommet historique de la monnaie forte à la faiblesse actuelle, le yen a traversé un cycle complet de politique monétaire.

Perspectives de change pour 2024 et considérations d’investissement

En 2024, la direction du yen dépendra principalement d’un changement de politique des deux banques centrales. Les attentes du marché sont :

Si la Fed met fin à son cycle de resserrement et commence à baisser ses taux, et si la Banque du Japon met fin à sa politique de taux négatifs pour commencer à relever ses taux, alors l’écart de taux entre les deux pays se réduira significativement, et le yen pourrait s’apprécier. Cela pourrait entraîner une inversion du mouvement, avec une appréciation du yen et un affaiblissement du dollar.

Si la Fed ne réduit pas suffisamment ses taux ou si la Banque du Japon tarde à relever ses taux, le yen pourrait continuer à se déprécier, le dollar restant fort.

Le yen, actuellement à un niveau historiquement bas, offre aux traders une stratégie claire de trading en range. Parmi les instruments de trading liés au yen, on trouve : USD/JPY, EUR/JPY, GBP/JPY, AUD/JPY, etc. Ces instruments sont liquides, avec une volatilité modérée, adaptés à différents profils de risque.

Les traders peuvent élaborer des stratégies en fonction de leur jugement sur la politique des banques centrales et des niveaux techniques de support, mais doivent garder à l’esprit que le trading sur le marché des devises comporte des risques de levier, nécessitant une gestion rigoureuse du capital et des ordres stop-loss.

Conclusion

Le yen, passant du sommet historique de 2012 à un creux de 2023 en 32 ans, résulte principalement du déclin économique prolongé du Japon et de sa réponse passive en politique monétaire. La dévaluation de dix ans a certes stimulé les exportations, mais a aussi entraîné une hausse des coûts d’importation, une baisse des salaires réels, etc., illustrant le piège du “déprécier pour déprécier”.

Pour qu’un retournement du yen se produise, il faut que la Fed baisse ses taux et que la Banque du Japon les relève simultanément, ce qui dépend de l’évolution de la conjoncture mondiale. Pour les investisseurs, la faiblesse actuelle du yen offre une opportunité claire, à condition d’avoir une bonne anticipation des politiques monétaires.