Qu'est-ce que SQ ? Sur quoi Block repose-t-il pour passer du statut de nouvelle figure dans le paiement à celui de joueur dans la finance Crypto ?

Les systèmes financiers contrôlent le flux des capitaux, et ceux qui le maîtrisent détiennent le pouvoir économique. C’est pourquoi de nombreuses entreprises ont toujours cherché à bouleverser le paysage financier traditionnel, de PayPal, Alipay à Square (désormais renommé Block), chaque société cherchant une percée dans l’innovation des paiements.

Mais ce qui distingue Block, c’est qu’il ne veut pas seulement faire des paiements, mais aussi construire un écosystème financier crypto. Contrairement aux conservateurs qui considèrent les cryptomonnaies comme des commodities, les fondateurs de Block, Jack Dorsey et Jim McKelvey, adoptent depuis la création de l’entreprise en 2009 une stratégie plus agressive, intégrant les actifs virtuels comme le Bitcoin dans leur modèle d’affaires.

Sur quoi repose la percée de Block dans un marché des paiements saturé

SQ, qu’est-ce que c’est ? En résumé, c’est une fintech reformiste.

Block est coté à la Bourse de New York, sous le symbole SQ. La société a initialement ciblé les PME américaines incapables d’accéder à des terminaux POS ou confrontées à des barrières de paiement trop élevées, en lançant une solution de paiement mobile à faible coût. La première application a été lancée en 2010, adoptée rapidement par de nombreux commerçants. En 2015, elle est entrée en bourse avec 2,9 milliards de dollars, et son cours a bondi de 45% le premier jour, reflétant une forte demande du marché pour les paiements électroniques.

Mais après l’introduction en bourse, les défis se sont intensifiés — la concurrence dans le domaine des paiements électroniques est féroce, PayPal domine le marché, et des géants comme Apple et Google se sont lancés. Les sociétés de cartes de crédit traditionnelles ont aussi intégré verticalement leurs services. La marge de profit de Block s’est comprimée : elle doit d’abord payer des frais aux sociétés de cartes, le reste étant sa propre marge, ce qui revient presque à faire du « prêt-à-porter » pour autrui.

Une opportunité apparaît en 2017. Block commence à intégrer des fonctionnalités de trading de cryptomonnaies, d’investissement, de déclaration fiscale, etc., tentant de bâtir un écosystème financier complet. Cette étape permet à Block de « doubler la mise » — offrir à la fois la commodité des paiements et des opportunités d’investissement, ce qui accroît considérablement la fidélité des utilisateurs. En comparaison, les acteurs traditionnels du paiement ont lancé des services similaires plus tard, mais Block a déjà pris une avance significative.

Les bénéfices de la crise et ses risques

Pendant la pandémie, Block a connu une période dorée. Explosion du commerce en ligne, augmentation des transferts, hausse des prix des cryptomonnaies — entre 2020 et 2021, le cours de l’action a connu une envolée spectaculaire.

Mais le vent a tourné. Après 2022, la chute des cryptomonnaies et la vente massive des valeurs technologiques ont ébranlé la confiance des investisseurs. Le cours de Block a chuté de plus de 75% par rapport à son sommet, ce qui a fait douter beaucoup d’investisseurs sur sa pérennité.

Cependant, sur le fond, Block ne s’est pas effondré. Les résultats du premier trimestre 2023 montrent une amélioration de la rentabilité, avec Cash App (l’application de portefeuille en ligne de Block) devenant le moteur principal de croissance, avec un taux d’expansion bien supérieur à celui des paiements traditionnels. Contrairement à Venmo, son concurrent, Cash App offre non seulement des paiements, mais aussi des investissements en actions et cryptomonnaies, ciblant principalement les jeunes investisseurs et les utilisateurs sous-bancarisés.

Block vs PayPal : qui est le meilleur ?

En termes de taille : PayPal est plus mature. Mi-2023, sa capitalisation boursière s’élevait à 81,4 milliards de dollars, avec près de 30 000 employés ; Block valait 43,8 milliards de dollars avec 12 000 employés. PayPal, fondé en 1998, bénéficie d’un avantage de premier arrivé, tandis que Block, lancé en 2009, a une avance initiale.

En termes de rentabilité : PayPal est plus stable. En 2022, son EPS était de 2,22 dollars, contre -0,08 dollar pour Block. La diversification des revenus de PayPal lui confère une meilleure résilience face aux risques.

Sur la tarification : Les deux facturent environ 2,6% à 3% pour les paiements en ligne et hors ligne, peu de différence.

En termes d’innovation : Block est plus audacieux. Bien que PayPal ait commencé à s’intéresser aux cryptomonnaies, Block investit plus profondément dans l’écosystème Bitcoin — en 2023, elle a acheté massivement des puces de minage, prévoit de lancer du hardware en 2024, et soutient activement les développeurs, artistes et entrepreneurs avec des infrastructures basées sur Bitcoin.

En résumé : Les investisseurs conservateurs préféreront PayPal pour sa stabilité, tandis que ceux qui croient en l’avenir des cryptomonnaies verront en Block une opportunité de forte croissance.

Block a-t-il encore une chance de rebondir ?

Trois signes positifs encouragent l’optimisme :

Premier, le potentiel de valorisation. Le ratio cours/ventes de Block est actuellement de 1,8, ce qui est très bon marché selon ses standards historiques. Le Bitcoin a rebondi de près de 80% depuis ses bas, alors que Block n’a encore que 270% de marge de progression pour revenir à ses sommets, ce qui indique que le marché reste trop pessimiste sur sa valorisation.

Deuxième, la solidité des fondamentaux. La stabilité des prix des cryptomonnaies, combinée à la pause dans la hausse des taux d’intérêt aux États-Unis, crée un environnement favorable à la conservation de la valeur des actifs numériques. La société pourrait revenir dans le vert dès le deuxième trimestre 2023.

Troisième, la diversification de l’écosystème. Block continue d’étendre ses services — en plus des paiements, elle propose des outils d’édition d’images pour aider les vendeurs à créer leurs visuels. La fonction d’investissement de Cash App attire les jeunes, et le minage de Bitcoin lié à la fluctuation des prix est une différenciation difficile à copier pour les acteurs traditionnels.

De plus, le halving du Bitcoin prévu en avril 2024 est considéré comme un catalyseur potentiel pour les prix. Si une nouvelle hausse se profile, Block, fortement lié à Bitcoin, en bénéficiera directement.

Risques à ne pas négliger

Mais avant d’investir dans Block, il faut aussi être conscient des risques :

La concurrence dans le secteur des paiements est rude — Visa, Stripe, Apple et autres géants sont en embuscade. PayPal et Mastercard, leaders traditionnels, se lancent aussi dans la cryptomonnaie, avec une clientèle et une influence mondiale plus importantes. Maintenir une position de leader ne sera pas simple pour Block.

La volatilité des cryptomonnaies reste élevée. En cas de nouvelle chute des actifs virtuels, le récit de croissance de Block sera mis à rude épreuve, et son cours en pâtira.

L’intrusion des géants de la tech. Si Apple, Google et autres entrent massivement dans la finance crypto, l’avantage innovant de Block pourrait être érodé.

La conclusion

Sur le plan de l’investissement, Block mérite l’attention, mais n’est pas adapté aux investisseurs à faible tolérance au risque. C’est une société en phase de rebond, dont le prix reflète déjà une forte prudence, mais son avenir dépend de trois variables : la poursuite de la hausse des cryptomonnaies, le déclenchement du halving du Bitcoin, et la capacité de l’écosystème à se transformer en profit.

Si vous croyez que la finance crypto fait partie du futur, la valorisation actuelle de Block est déjà très attractive. Si vous faites davantage confiance à la logique financière traditionnelle, PayPal, avec sa croissance stable, reste une option plus sûre.

De nombreux analystes ont déjà relevé leur objectif sur Block à 85-95 dollars, ce qui indique que le marché commence à corriger ses attentes excessivement pessimistes. Mais, avant d’investir, il faut aussi ajuster sa décision en fonction de sa compréhension des actifs crypto et des valeurs technologiques.