Signaux mixtes : le Dollar maintient sa position alors que les marchés naviguent dans les courants opposés de la Banque centrale

L'indice du dollar a légèrement augmenté de +0,05 % jeudi, capturant un récit de reprise qui en dit long sur les forces du marché conflictuelles. Alors que l'EUR/USD a baissé de -0,14 %, l'incapacité du dollar à gagner une traction significative reflète un marché pris entre des récits concurrents : des données sur l'emploi favorables d'un côté, l'incertitude de la politique de la Fed de l'autre.

L'équilibre du dollar

Jeudi a apporté une nouvelle positive cruciale pour le USD : les demandes d'allocations chômage initiales ont chuté de 13 000 à 224 000, atteignant essentiellement le niveau que les marchés avaient prévu. Cela aurait dû renforcer le dollar, mais au contraire, la faiblesse d'autres indicateurs économiques américains a mis fin à toute hausse durable.

La lecture de l'IPC de novembre est venue plus douce que prévu à +2,7 % en glissement annuel ( contre le +3,1 % anticipé ), tandis que l'IPC de base s'est établi à +2,6 %, son rythme le plus modeste en 4,5 ans. S'ajoutant à la surprise accommodante, l'enquête sur les perspectives commerciales de la Fed de Philadelphie de décembre s'est effondrée à -10,2, un manque frappant par rapport aux attentes de +2,3. Ces lectures dressent un tableau qui pourrait justifier un assouplissement continu de la Fed, ce qui exerce naturellement une pression sur le dollar.

Le véritable obstacle, cependant ? La spéculation du marché sur qui Trump pourrait choisir comme prochain président de la Fed. Des rapports suggérant un candidat accommodant—potentiellement quelqu'un perçu comme plus enclin à des baisses de taux—jettent une ombre sur les haussiers du dollar. Avec seulement 27 % de probabilité d'une baisse de taux en janvier intégrée dans les marchés, les perspectives de taux immédiates restent incertaines.

EUR/USD : Quand les bonnes nouvelles deviennent baissières

Le modeste déclin de l'euro masque une histoire fascinante de forces concurrentes. La BCE a livré ce que les marchés attendaient : des taux inchangés et une augmentation des prévisions de PIB pour 2025 à 1,4 % ( contre 1,2 % ). Le commentaire de la présidente Lagarde selon lequel l'économie de la zone euro reste “résiliente” a initialement soutenu la monnaie.

Mais ensuite, le récit a changé. Bloomberg a rapporté que les responsables de la BCE estiment que le cycle de baisse des taux est essentiellement terminé, tempérant l'enthousiasme pour l'euro. Dans le même temps, des inquiétudes fiscales ont saisi la monnaie après que l'Allemagne a annoncé des plans pour augmenter les ventes de dette fédérale de près de 20 % pour atteindre un niveau record de 512 milliards d'euros l'année prochaine. Le résultat ? L'EUR/USD a reculé, signalant que même les commentaires bellicistes ne peuvent pas ignorer les préoccupations structurelles concernant les finances publiques.

Refuges sous pression

Les contrats à terme sur l'or COMEX de février ont glissé de 9,40 points (-0,21%), tandis que l'argent de mars a chuté de -1,682 (-2,51%). Les coupables étaient familiers : la force du marché boursier a siphonné la demande pour les valeurs refuges, et les commentaires accommodants des banques centrales—en particulier de la BCE et de la Banque d'Angleterre—sugéraient que les taux pourraient rester inchangés ou même diminuer davantage, réduisant l'attrait des métaux précieux par rapport aux actifs générant des rendements.

Cependant, il y avait des points positifs. La banque centrale de Chine a ajouté 30 000 onces troy à ses réserves d'or en novembre, marquant le treizième mois consécutif d'accumulation. Les banques centrales mondiales ont collectivement acheté 220 tonnes métriques au troisième trimestre, en hausse de 28 % par rapport au deuxième trimestre. De plus, les inventaires d'argent dans les entrepôts de la Bourse à terme de Shanghai ont atteint un niveau bas de dix ans de 519 000 kilogrammes, indiquant une tension structurelle.

Le Yen et le Joker de la BOJ

USD/JPY a chuté de -0,08 % alors que la force du yen reflétait la faiblesse du dollar et des rendements du Trésor plus bas. Mais le véritable catalyseur était l'anticipation : les marchés évaluent à 96 % la probabilité que la Banque du Japon augmente les taux de 25 points de base lors de la réunion de politique monétaire de vendredi – un mouvement qui serait haussier pour le yen et baissier pour les croisements du yen.

Les préoccupations fiscales japonaises sont importantes, avec des rapports selon lesquels le gouvernement envisage un budget record dépassant 120 billions de yens ($775 billion) pour l'exercice 2026, ce qui pourrait limiter l'appréciation du yen malgré le resserrement monétaire.

Qu'est-ce qui suit ?

Les marchés observent plusieurs portes se fermer simultanément. L'incertitude autour du président de la Fed, des données économiques américaines mitigées et le potentiel resserrement de la BOJ créent un échiquier en trois dimensions pour les traders. La performance modeste du dollar jeudi suggère que les marchés sont encore en train de découvrir le prix du “nouveau normal” sous un régime de la Fed en mutation—et que cette normalisation implique probablement des périodes de trading latéral avant qu'une direction décisive n'émerge.