## Pourquoi l'action d'On Holding est en forte hausse après une année brutale

Après des mois de vents contraires, la marque suisse de vêtements de sport haut de gamme **On Holding** [(NYSE: ONON)](/market-activity/stocks/onon) a enfin donné aux actionnaires quelque chose à célébrer. Les actions de la société ont bondi de près de 19 % rien que cette semaine, marquant un renversement spectaculaire pour une action qui avait chuté de 37 % plus tôt dans l'année.

### **Gains livrés Le Catalyseur**

Le retournement a pris de l'ampleur suite au rapport sur les bénéfices d'On Holding du 12 novembre, qui a démontré la capacité de l'entreprise à exécuter malgré un environnement macroéconomique difficile. Les revenus du troisième trimestre ont atteint 794,4 millions de francs suisses (environ $996 millions USD), représentant une croissance de 24,9 % d'une année sur l'autre et dépassant les estimations consensuelles de Wall Street.

Le tableau des bénéfices était encore plus impressionnant. Les bénéfices par action se sont élevés à 0,43 franc suisse ($0.54), dépassant largement les 0,27 franc suisse ($0.34) que les analystes avaient prévus. Peut-être le plus significatif, la direction a relevé ses prévisions de revenus pour l'année entière à une croissance de 34 %—contre une projection précédente de 31 %—ce qui se traduit par des ventes attendues d'environ 2,98 milliards de francs suisses ou environ 3,74 milliards de dollars.

Les marges bénéficiaires brutes se sont également améliorées de manière significative. L'entreprise prévoit désormais des marges brutes annuelles d'environ 62,5 %, une augmentation par rapport à l'ancienne fourchette de 60,5 % à 61 %.

### **L'Asie-Pacifique émerge comme un moteur de croissance majeur**

L'un des récits les plus convaincants suscitant l'enthousiasme des investisseurs est la pénétration croissante d'On Holding sur les marchés asiatiques. La région Asie-Pacifique a affiché une croissance des ventes nettes de 109 % au cours du trimestre sur une base de monnaie constante, une accélération frappante par rapport aux marchés plus matures. La région des Amériques a crû de 21 %, tandis que l'Europe-Moyen-Orient a augmenté de 33 %.

Cette diversification géographique est devenue de plus en plus importante, notamment compte tenu de l'incertitude commerciale dans d'autres régions. En élargissant son empreinte dans plus de 80 pays, On Holding réduit son risque de concentration tout en s'attaquant à des marchés où son positionnement premium résonne puissamment.

### **Stratégie Premium Prouvant sa Résilience**

Fondée il y a seulement 15 ans, On Holding a su se tailler une place distinctive sur le marché en ciblant les consommateurs aisés avec des chaussures de sport, des vêtements et des accessoires haut de gamme conçus pour la course, l'entraînement et le tennis. Les célèbres baskets à semelle en nuage de la marque commencent autour de $100 et s'étendent bien dans le territoire premium, la ligne Cloudmonster Hyper atteignant $350 par paire.

Cette stratégie de positionnement premium contraste avec des concurrents de masse comme Nike et Adidas, et la stratégie semble porter ses fruits. Malgré les vents économiques contraires, la capacité d'On à exiger des prix plus élevés et à maintenir de fortes marges suggère que ses produits ont un véritable cachet de marque, en particulier parmi les consommateurs jeunes et aisés qui considèrent les chaussures à la fois comme fonctionnelles et aspirantes.

### **Aborder la question de l'évaluation**

Bien que les bénéfices dépassent les attentes et que les prévisions rehaussées méritent clairement de l'enthousiasme, la valorisation d'On Holding reste tendue selon des métriques conventionnelles. L'action se négocie à environ 80 fois les bénéfices passés, ce qui est considérablement supérieur au multiple de 33 fois les bénéfices passés de Nike.

L'écart de valorisation reflète le sentiment du marché concernant les perspectives de croissance. La trajectoire d'On Holding—avec une expansion internationale accélérée, un pouvoir de tarification fort et des marges en expansion—crée un profil d'investissement différent de celui des acteurs matures. Que cette valorisation premium se révèle justifiée dépend de la capacité de l'entreprise à maintenir cette trajectoire de croissance sur plusieurs années et de savoir si les vents contraires tarifaires s'atténuent ou s'intensifient.

Pour l'instant, les investisseurs semblent prêts à payer pour la croissance, surtout compte tenu de la capacité démontrée d'On à surpasser les attentes et à s'étendre de manière agressive sur des marchés sous-exploités. La surprise des bénéfices, combinée à l'envolée de la région Asie-Pacifique, a rappelé au marché pourquoi cette marque avait suscité un soutien si enthousiaste lors de son rallye de 2023 à 2025.