L'incertitude de la Banque centrale envoie des signaux mitigés sur les marchés des devises et des métaux précieux.

La lutte du Dollar : attentes politiques vs scepticisme du marché

La séance de négociation de jeudi a révélé la vulnérabilité du Dollar alors que des signaux contradictoires de différents coins du paysage politique l'attiraient dans des directions opposées. Le DXY a légèrement augmenté de +0,05 %, masquant une lutte sous-jacente entre des données économiques favorables et des attentes de politique monétaire accommodante. Ce qui semblait initialement être une tentative de reprise était en réalité un équilibre fragile maintenu par une diminution des demandes d'allocations chômage aux États-Unis, qui ont chuté de 13 000 à 224 000 — essentiellement en ligne avec les prévisions. Cependant, cette modeste nouvelle sur l'emploi n'a pas pu surmonter les vents contraires créés par des lectures d'inflation plus faibles que prévu et une divergence dans les signaux de leadership de la Fed.

Le tableau de l'inflation s'est révélé plus accommodant que prévu, avec l'IPC de novembre n'augmentant que de +2,7 % par rapport à l'année précédente, contre des prévisions de +3,1 %, tandis que l'inflation de base a progressé de +2,6 % annuellement, atteignant le rythme le plus lent en 4,5 ans et manquant la prévision de +3,0 %. Ce contexte d'inflation plus faible, combiné à une détérioration inattendue de l'enquête sur les perspectives commerciales de la Fed de Philadelphie de décembre ( qui a chuté à -10,2 par rapport aux attentes consensuelles de +2.3), suggérait que la banque centrale pourrait devoir maintenir sa position accommodante plus longtemps que prévu auparavant. Le pricing du marché reflète actuellement seulement une probabilité de 27 % que les décideurs réduisent le taux des fonds fédéraux de 25 points de base lors de la réunion des 27-28 janvier.

La pression sur le dollar s'intensifie avec l'hypothèse croissante que le président Trump choisira un faucon de la politique monétaire pour diriger la Réserve fédérale début 2026. Le rapport de Bloomberg selon lequel le directeur du Conseil économique national, Kevin Hassett, représente le candidat le plus accommodant a ébranlé les haussiers du dollar. De plus, le rôle élargi de la Fed dans l'achat de $40 milliards de bons du Trésor par mois — initié vendredi dernier — a injecté une liquidité supplémentaire dans le système, pesant sur la demande de refuge pour la devise. La force du marché boursier jeudi a encore diminué l'attrait du dollar en tant que couverture de portefeuille.

EUR/USD trébuche alors que le cycle de baisse des taux semble toucher à sa fin

La paire EUR/USD a reculé de -0,14% alors que la monnaie unique a cédé les gains du début de session suite à des signaux indiquant que la campagne d'assouplissement de la Banque centrale européenne touche à sa fin. Des responsables de la BCE ont indiqué via Bloomberg que le cycle de baisse des taux en cours se terminera très probablement, ancrant les attentes à l'évolution des perspectives de croissance et d'inflation de la banque. Alors que la banque centrale a maintenu son taux de facilité de dépôt à 2,00% comme prévu et a relevé sa prévision de PIB de la zone euro pour 2025 à 1,4% contre 1,2% auparavant, la caractérisation de l'économie de la zone euro par la présidente de la BCE, Christine Lagarde, comme “résiliente” a revêtu un ton décidément hawkish. Les swaps de marché intègrent désormais pratiquement aucune probabilité (1%) d'une réduction de 25 points de base lors de la réunion de politique monétaire de février.

Les vents contraires fiscaux à travers le bloc aggravent les problèmes de l'euro. L'Allemagne a annoncé des plans pour augmenter l'émission de la dette fédérale d'environ 20 % au cours de l'année à venir, portant l'emprunt à un niveau record de 512 milliards d'euros ($601 billion) pour financer des dépenses gouvernementales accrues. Cette détérioration fiscale érode la confiance dans la monnaie et compense le soutien modeste fourni par les prévisions de croissance rehaussées.

Le Yen se renforce tout en se préparant à l'impact de la hausse des taux

Le USD/JPY a décliné de -0,08 % alors que le yen a attiré des flux en raison de la faiblesse du dollar et de la baisse des rendements des bons du Trésor, deux moteurs traditionnels de la demande de yen. La monnaie reçoit un soutien substantiel des attentes du marché selon lesquelles la Banque du Japon mettra en œuvre une augmentation de taux de 25 points de base lors de la décision politique de vendredi, avec des marchés assignant une probabilité de 96 % à ce resserrement. Les vents contraires restent liés à la trajectoire budgétaire expansionniste du Japon ; le gouvernement envisagerait un budget record dépassant 120 trillions de yen (billion$775 pour l'exercice fiscal 2026, ce qui pourrait limiter le potentiel à la hausse du yen malgré le resserrement de la politique.

Métaux Précieux Sous Pression Des Courants Macroéconomiques

Le contrat de février sur l'or COMEX a clôturé en baisse de 9,40 points )-0,21%(, tandis que le contrat de mars sur l'argent COMEX a diminué de 1,682 points )-2,51%(. Le contexte complexe pour les métaux précieux reflète des forces concurrentes qui redéfinissent les calculs de refuge sûr. Les rallyes du marché boursier ont réduit l'attrait traditionnel de couverture des deux métaux, tandis que les commentaires hawkish des responsables de la banque centrale — y compris l'évaluation du gouverneur de la BOE, Bailey, selon laquelle le seuil pour des réductions de taux supplémentaires a été rehaussé — ont exercé une pression supplémentaire sur les prix. La hausse anticipée de 25 points de base de la Banque du Japon et la pause signalée de la BCE dans la réduction des taux ont ajouté des vents contraires pour un actif de couverture traditionnel.

Cependant, une réduction de taux de 25 points de base par la Banque d'Angleterre a fourni un soutien sous-jacent, tout comme une constellation de facteurs structurels positifs. Les données sur l'inflation et les enquêtes commerciales de jeudi, inférieures aux attentes, renforcent l'argument en faveur d'une posture plus accommodante de la Fed, fournissant un soutien fondamental aux métaux. L'incertitude entourant les politiques tarifaires de l'administration Trump et les tensions géopolitiques s'étendant à l'Ukraine, au Moyen-Orient et au Venezuela maintiennent la demande de refuge. La conviction croissante que la nomination du nouveau président de la Fed privilégiera une politique plus facile en 2026 reste favorable aux évaluations des métaux précieux.

Les tendances de la demande des banques centrales offrent des encouragements à long terme. La PBOC de la Chine a élargi ses réserves d'or de 30 000 onces pour atteindre 74,1 millions d'onces troy en novembre, marquant treize mois consécutifs d'accumulation. Le Conseil mondial de l'or a documenté que les banques centrales du monde entier ont acheté 220 tonnes métriques au cours du T3, représentant une croissance de 28 % par rapport au trimestre précédent. L'argent trouve un soutien supplémentaire au milieu des stocks serrés en Chine ; les stocks des entrepôts de la Bourse des contrats à terme de Shanghai sont descendus à 519 000 kilogrammes le 21 novembre, le niveau le plus bas en une décennie.

Les dynamiques récentes des fonds montrent une image en mutation. Les avoirs des ETF ont reculé par rapport aux sommets de 3 ans atteints le 21 octobre suite aux pics records de la mi-octobre, reflétant une pression de liquidation à la vente. En revanche, les avoirs des ETF en argent ont rebondi pour atteindre presque des sommets de 3,5 ans mardi, suggérant un appétit institutionnel renouvelé après la forte avancée de la mi-trimestre qui a établi des prix records.