Performance mixte du Dollar alors que le marché digère l'incertitude de la Fed et la Volatilité EUR/USD

L'indice du dollar a enregistré une légère hausse de +0,05 % jeudi, se remettant d'une faiblesse initiale pour terminer avec une performance modérément positive. Ce gain modeste est survenu malgré plusieurs vents contraires qui ont mis à l'épreuve la force du dollar tout au long de la séance, l'EUR/USD servant de baromètre clé de l'élan global du billet vert.

Facteurs déterminants du mouvement du marché derrière la faiblesse du dollar

La chute précoce du dollar provient de publications économiques américaines décevantes qui suggèrent que la Réserve fédérale pourrait maintenir sa position accommodante. L'indice des prix à la consommation de novembre s'est établi à +2,7 % d'une année sur l'autre, en dessous des prévisions de +3,1 %, tandis que l'inflation de base a été de +2,6 % annuellement, marquant la plus petite augmentation en 4,5 ans et ne répondant pas à l'anticipation de +3,0 %. Ces lectures d'inflation plus faibles ont effrayé le sentiment de risque, soulevant des questions sur le rythme du resserrement futur de la Fed.

Ajoutant à la pression à la baisse, l'enquête sur les perspectives commerciales de la Réserve fédérale de Philadelphie de décembre s'est effondrée de 8,5 points à -10,2, défiant les attentes d'une amélioration à 2,3. Une telle faiblesse dans le sentiment manufacturier régional a renforcé les attentes d'une politique monétaire accommodante et a sapé le soutien au dollar.

Les intentions signalées du président Trump d'appointer un président de la Réserve fédérale accommodant au début de 2026 ont introduit une incertitude supplémentaire pesant sur le dollar. Les spéculations du marché désignent le directeur du Conseil économique national, Kevin Hassett, comme le principal candidat - une sélection considérée comme particulièrement accommodante par les traders. Les données de tarification montrent que les marchés attribuent actuellement seulement une probabilité de 27 % à une réduction de taux de 25 points de base lors de la réunion du FOMC des 27-28 janvier.

Facteurs de soutien limitant les pertes

Le dollar a regagné un peu de terrain après que les demandes initiales de chômage hebdomadaires aux États-Unis ont chuté de 13 000 à 224 000, s'alignant de près sur les attentes de 225 000 et suggérant une résilience du marché du travail. Ce chiffre positif modeste a fourni un certain soutien au dollar au milieu d'autres nouvelles négatives.

L'expansion de la liquidité de la Réserve fédérale—y compris son nouveau programme d'achat de T-bills de $40 milliards par mois, qui a commencé vendredi dernier— a sapé la demande traditionnelle de sécurité en dollars. Dans le même temps, la force des marchés boursiers mondiaux a réduit l'appétit des investisseurs pour les avoirs traditionnels en dollars en tant que couverture contre le risque, redirigeant les flux de capitaux loin de la monnaie.

EUR/USD Recule Malgré des Signaux Mixtes de la BCE

La paire EUR/USD a diminué de -0,14 % jeudi, abandonnant les gains réalisés en début de séance après la décision de la Banque centrale européenne et les commentaires qui ont suivi. Au départ, l'euro a trouvé un soutien alors que la BCE a maintenu les taux d'intérêt inchangés au taux de facilité de dépôt de 2,00 % tout en révisant à la hausse sa prévision de croissance du PIB de la zone euro pour 2025, passant de 1,2 % à 1,4 %.

L'évaluation de la présidente de la BCE, Christine Lagarde, selon laquelle l'économie de la zone euro a prouvé sa “résilience” et sa reconnaissance d'une incertitude inflationniste élevée ont fourni un soutien temporaire à l'euro. Cependant, cette rhétorique belliciste n'a pas réussi à maintenir les gains après que Bloomberg a rapporté que les responsables de la BCE considèrent de plus en plus que le cycle de baisse des taux est largement conclu, avec des swaps de marché évaluant seulement 1 % de chances d'une autre réduction de 25 points de base lors de la réunion de politique de février.

Les préoccupations fiscales dans la zone euro ont ajouté des vents contraires supplémentaires à la performance de l'EUR/USD. L'Allemagne a annoncé des plans pour augmenter l'émission de la dette fédérale de près de 20 % l'année prochaine, atteignant un record de 512 milliards d'euros ($601 billion) pour financer l'expansion des dépenses gouvernementales. Ce contexte fiscal expansionniste, combiné à un changement de biais de resserrement de la BCE, a exercé une pression sur la monnaie partagée et soutenu la modeste reprise du dollar.

Appréciation du yen dans un contexte de hausse des taux de la BOJ

Le USD/JPY a baissé de -0,08 % jeudi alors que le yen japonais s'est renforcé par rapport au dollar. Les attentes selon lesquelles la Banque du Japon mettra en œuvre une hausse des taux de 25 points de base lors de la réunion de politique de vendredi—évaluée à 96 % de probabilité par les marchés des dérivés—ont soutenu la demande en yen alors que le différentiel de taux plus élevé a attiré le désengagement de carry.

Des rendements plus bas des bons du Trésor américain jeudi ont également soutenu le yen, réduisant l'attrait des stratégies de portage en dollar. Les préoccupations fiscales japonaises ont fourni un certain contrepoids, après que Kyodo a rapporté que le gouvernement envisage un budget record de 120 billions de yen ($775 billion) pour l'exercice fiscal 2026.

Les métaux précieux sous pression face à des signaux contradictoires

Les contrats à terme sur l'or COMEX de février ont diminué de 9,40 points (-0,21%), tandis que l'argent COMEX de mars a chuté de 1,682 points (-2,51%). Les métaux précieux ont souffert d'une pression à la vente alors que la solidité du marché des actions réduisait leur attrait traditionnel en tant que valeur refuge. Les commentaires restrictifs des responsables de la banque centrale—y compris les remarques de Lagarde sur la résilience de la zone euro et le signal du gouverneur de la Banque d'Angleterre, Bailey, indiquant que la barre pour de nouvelles baisses de taux a été relevée—ont pesé sur la demande de lingots.

Les attentes concernant la hausse des taux de la BOJ vendredi ont ajouté des vents contraires supplémentaires aux métaux précieux, car des taux japonais plus élevés réduisent l'attractivité relative des actifs non rémunérateurs. L'argent, qui a fortement augmenté au cours des trois dernières semaines pour atteindre des sommets historiques mercredi, a subi des pressions particulières de liquidation longue et de prise de bénéfices alors que la force du dollar refaisait surface.

Néanmoins, les métaux précieux ont trouvé un soutien dans la décision de la Banque d'Angleterre de réduire les taux de 25 points de base, stimulant la demande pour des actifs tangibles en tant que réserves de valeur financières. Les données sur l'inflation américaine et la fabrication régionale, plus faibles que prévu jeudi, ont renforcé les attentes d'une politique accommodante de la Fed, offrant des perspectives haussières pour l'or et l'argent.

L'incertitude géopolitique entourant les politiques tarifaires américaines et l'instabilité en Ukraine, au Moyen-Orient et au Venezuela continue de stimuler la demande pour les métaux précieux en tant que valeur refuge. Les préoccupations selon lesquelles la nomination par le président Trump d'un président de la Fed accommodant aboutira à une politique monétaire américaine plus souple en 2026 apportent un soutien structurel aux prix des lingots.

La demande des banques centrales soutient l'élan de l'or

Un fort soutien institutionnel de la part des banques centrales continue de soutenir les métaux précieux. La Banque populaire de Chine a augmenté ses réserves d'or de 30 000 onces troy pour atteindre 74,1 millions d'onces en novembre, marquant le treizième mois consécutif d'accumulation de réserves. Le Conseil mondial de l'or a rapporté que les banques centrales du monde entier ont acheté 220 tonnes métriques d'or au cours du troisième trimestre, représentant une augmentation de +28 % par rapport aux activités du deuxième trimestre.

Les inventaires d'argent liés à la Bourse des futures de Shanghai se sont considérablement resserrés, les stocks d'entrepôt tombant à 519 000 kilogrammes le 21 novembre, le niveau le plus bas enregistré depuis une décennie. Malgré des prix de l'argent record à la mi-octobre déclenchant des pressions de liquidation soutenues et une baisse des avoirs en ETF par rapport aux sommets du 21 octobre, la demande des fonds a rebondi, avec des positions longues dans les ETF d'argent atteignant presque des niveaux les plus élevés en 3,5 ans mardi.