Comment un ouragan au Texas a redéfini les contrats à terme mondiaux du propane : L'histoire de Mont Belvieu

Lorsque l'ouragan Harvey a frappé la côte du Golfe des États-Unis en août 2017, peu de gens en dehors du secteur de l'énergie ont réalisé qu'ils assistaient à un moment charnière dans le marché du propane. La tempête n'a pas seulement perturbé la production d'énergie américaine, elle a révélé à quel point le marché mondial du gaz de pétrole liquéfié (LPG) dépend d'un seul endroit : Mont Belvieu, Texas.

La chaîne d'approvisionnement mondiale inattendue

Le hub de propane de Mont Belvieu se trouve à la croisée des raffineries, des installations de traitement du gaz, des cavernes de stockage souterrain et des terminaux d'exportation. Lorsque l'ouragan Harvey a fermé le canal de navigation de Houston le 25 août 2017, cela a déclenché une réaction en chaîne sur les marchés mondiaux du GPL.

Voici ce qui a choqué les analystes : le choc des prix n'a pas d'abord touché Mont Belvieu. Au lieu de cela, il a frappé le Japon, destination d'environ deux tiers des exportations de GPL maritime des États-Unis. Le 28 août, les prix du propane en Extrême-Orient ont augmenté de 10 % par rapport à la semaine précédente, tandis que le propane de Mont Belvieu a augmenté modestement de 2 %. Le marché américain a ensuite rattrapé son retard, s'élevant en tandem avec les prix asiatiques. Cette séquence a révélé à quel point les contrats à terme sur le propane mondiaux sont devenus intégrés, Mont Belvieu servant de centre nerveux de tarification.

Mettre en place le décor : Pressions d'inventaire avant Harvey

Mais Harvey n'était pas toute l'histoire. Des préoccupations concernant les stocks s'étaient accumulées depuis mars 2017, des mois avant que l'ouragan ne touche terre. Cet hiver s'est terminé avec environ 40 millions de barils en stock, un signe d'alerte précoce que les fournitures de propane aux États-Unis se resserraient.

Avant l'arrivée typique de l'été avec la baisse de la demande saisonnière, le ratio du propane de Mont Belvieu par rapport au pétrole brut devrait diminuer. Au lieu de cela, il est resté dans une fourchette de pourcentage de milieu des 50 % tout au long du printemps et de l'été 2017, puis a accéléré à la hausse à partir de juillet, atteignant plus de 70 % à l'automne. Ce n'était pas un comportement saisonnier - cela signalait des contraintes structurelles d'approvisionnement.

Le Rallye S'intensifie Après Harvey

Après les conséquences immédiates de la tempête, deux facteurs ont empêché la reprise rapide attendue :

Tout d'abord, bien que les terminaux d'exportation aient rouvert rapidement et que les programmes de chargement aient repris, les exportations de propane n'ont jamais totalement égalé les volumes de l'année précédente. Deuxièmement, les cavernes de stockage domestiques ont connu des entrées limitées en raison des perturbations de l'approvisionnement en NGL (liquides de gaz naturel). Cette combinaison a réduit la disponibilité locale de propane.

Quatre semaines après l'ouragan, le propane de Mont Belvieu a renforcé de 70 % du pétrole brut WTI à 78 %—une compression dramatique qui a révélé à quel point les stocks de propane aux États-Unis étaient devenus serrés. IHS Markit a calculé que le pays faisait face à seulement 41,4 jours d'approvisionnement implicite à l'approche de l'hiver 2017, le niveau le plus bas en cinq ans.

En octobre 2017, le ratio du propane de Mont Belvieu par rapport au pétrole brut a dépassé les extrêmes observés pendant le “vortex polaire” de janvier 2014, un point de référence utilisé par les traders pour mesurer la rareté à un niveau de crise.

Effets d'entraînement : Quand les prix au Texas deviennent mondiaux

La hausse des prix à Mont Belvieu s'est immédiatement propagée à travers l'Atlantique. Le propane du nord-ouest de l'Europe a atteint une prime par rapport au naphta pour la première fois en quatre ans. Les crackers pétrochimiques à travers l'Europe, qui avaient utilisé de grands volumes de propane comme matières premières pendant des années, ont soudainement réduit leur consommation à des niveaux bas de deux ans et importé moins de la moitié des quantités de l'année précédente.

Même les prix au Moyen-Orient ont ressenti la pression. Saudi Aramco, l'un des plus grands exportateurs de GPL au monde, a fixé son prix contractuel à 575 $/tonne en octobre 2017 - le niveau le plus élevé depuis 610 $/tonne en novembre 2014.

Pourquoi Mont Belvieu est important pour les traders de futures

L'essor de la production de schiste aux États-Unis a fondamentalement modifié les marchés mondiaux du GPL. Les États-Unis sont passés d'importateur net de GPL à producteur et exportateur mondial de premier plan dans les années 2010. Les contrats à terme Nasdaq utilisent désormais les prix du GPL nord-américain OPIS—essentiellement les prix du propane de Mont Belvieu—comme base de règlement pour toutes les couvertures et swaps.

Cela signifie que chaque gallon de propane, de butane, d'éthane et de gaz naturel échangé au niveau mondial fait référence aux prix de Mont Belvieu. Lorsque la gestion des stocks aux États-Unis change, cela se transmet instantanément aux marchés à terme du propane dans le monde entier. Le rallye de 2017 a démontré cette interconnexion en temps réel.

Envisager l'avenir : Contraintes de capacité

Au début de 2018, les prix du propane ont commencé à diminuer alors que les volumes d'exportation se normalisaient. Cependant, les analystes énergétiques ont prédit qu'une capacité d'exportation maritime supplémentaire serait nécessaire d'ici 2020-2021 pour répondre à la croissance continue de la demande mondiale. Toute perturbation de l'offre démontrerait à nouveau comment les contrats à terme sur le propane de Mont Belvieu fixent efficacement le seuil de prix pour les marchés mondiaux du GPL.

La leçon de 2017 : Comprendre Mont Belvieu n'est pas optionnel pour les traders d'énergie mondiaux. C'est essentiel.