Dynamique du marché du cuivre en 2026 : Ce qu'il faut surveiller alors que les déficits s'élargissent

Le marché du cuivre se prépare à une année 2026 difficile, la production n'étant pas en mesure de suivre la demande croissante. Selon les dernières projections du Groupe international d'étude du cuivre, bien que la production minière augmente de 2,3 % pour atteindre 23,86 millions de MT, la consommation de cuivre raffiné devrait augmenter de 2,1 % pour atteindre 28,73 millions de MT, créant ainsi un écart d'approvisionnement croissant qui pourrait pousser les prix à des niveaux record.

Ce déséquilibre entre l'offre et la demande découle de multiples niveaux de perturbation qui ne montrent aucun signe d'atténuation à court terme. Plusieurs grandes opérations minières font face à des retards de production prolongés, tandis que la demande en aval continue d'augmenter en raison des investissements dans la transition énergétique, des développements d'infrastructure en intelligence artificielle et de l'urbanisation rapide dans les économies en développement. Le résultat : la demande de cuivre raffiné dépasse l'offre d'environ 150 000 MT d'ici la fin de l'année 2026.

L'histoire de la perturbation minière redéfinissant l'approvisionnement de 2026

Les contraintes d'approvisionnement en cuivre qui ont dominé les gros titres de 2025 devraient persister bien dans 2026. La situation à la mine Grasberg de Freeport-McMoRan en Indonésie reste le problème le plus aigu. Après qu'un débordement de 800 000 MT de résidus ait inondé le bloc cave principal à la fin de 2025—tuant sept travailleurs—l'exploitation fait face à un redémarrage par phase, les zones les plus profondes n'atteignant pas leur pleine capacité avant 2027. Cette seule disruption reverbera sur les marchés mondiaux tout au long de 2026.

L'incident de Grasberg n'est guère la seule préoccupation en matière de production. L'opération Kamoa-Kakula d'Ivanhoe Mines en République Démocratique du Congo continue de faire face aux conséquences des inondations de mai 2025. La société a épuisé son minerai stocké au début de 2026, ce qui a obligé à une forte réduction de la production à 380 000-420 000 MT pour l'année avant de revenir à des niveaux normaux de 500 000-540 000 MT en 2027.

Pendant ce temps, un soulagement potentiel pourrait venir de la mine Cobre Panama de First Quantum Minerals, qui est à l'arrêt après qu'une résiliation de contrat a entraîné un arrêt en novembre 2023. La décision du gouvernement panaméen de redémarrer les opérations en septembre 2025 pourrait apporter un soulagement d'ici la fin 2025 ou début 2026, bien que le retour à une production complète nécessite généralement des mois de travaux de mise en service.

Des vents contraires plus larges se font également sentir. Le secteur minier fait face à un défi structurel alors que les teneurs en minerai diminuent dans les opérations existantes, nécessitant des techniques de traitement de plus en plus complexes et des dépenses en capital plus élevées par tonne produite. De nouveaux projets en Arizona—y compris le projet Cactus de l'Arizona Sonoran Copper Company et le projet conjoint Resolution de Rio Tinto-BHP—ne contribueront pas de manière significative à l'approvisionnement pendant plusieurs années.

La demande au premier plan : Transition énergétique et au-delà

Du côté de la consommation, les moteurs de demande de cuivre s'accélèrent plus rapidement que l'offre ne peut s'adapter. Le moteur de demande traditionnel—l'immobilier chinois—reste faible malgré les efforts de stimulation du gouvernement, avec des prix prévus en baisse de 3,7 % en 2025 et une nouvelle baisse en 2026. Pourtant, l'économie chinoise dans son ensemble fait preuve de résilience, avec une croissance projetée de 4,9 % en 2025 et de 4,8 % en 2026.

Plus important encore, le 15e plan quinquennal de Pékin (2026-2031) privilégie les mises à niveau du réseau électrique, la modernisation de la fabrication, l'expansion des énergies renouvelables et la construction de centres de données liés à l'IA—tous des secteurs très intensifs en cuivre. Ces investissements devraient compenser largement la faiblesse du développement immobilier résidentiel.

Au-delà de la Chine, la dynamique des prix mondiaux des déchets de cuivre évolue également. Les recycleurs industriels et les utilisateurs finaux reconnaissent de plus en plus qu'avec une offre de cuivre primaire limitée et des prix en hausse, l'approvisionnement en cuivre secondaire devient économiquement attrayant. Cette marge de recyclage se resserre, affectant l'ensemble de la chaîne d'approvisionnement en cuivre, y compris l'économie des déchets de cuivre.

Séparément, 2025 a connu une énorme accumulation de stocks aux États-Unis, atteignant 750 000 MT, alimentée par des préoccupations tarifaires et le fait que les importateurs ont anticipé les expéditions. Bien que cette urgence se soit atténuée, l'incertitude des politiques commerciales persiste, ce qui pourrait soutenir des primes de cuivre élevées jusqu'en 2026.

Le déficit du marché s'accélère alors que l'offre ne parvient pas à suivre

La confluence des facteurs indique un élargissement des déficits du marché. L'analyste de l'industrie Wood Mackenzie prévoit que la demande de cuivre augmentera de 24 % d'ici 2035, atteignant 43 millions de MT par an. Pour combler cet écart, il faut 8 millions de MT de nouvelles fournitures minières ainsi que 3,5 millions de MT provenant de la récupération de cuivre de récupération - une exigence d'investissement massive qui prendra des années à exécuter.

La Conférence des Nations Unies sur le commerce et le développement estime séparément que répondre à la demande croissante de 40 % d'ici 2040 nécessite $250 milliards d'investissements en capital et la construction de 80 nouvelles mines dans le monde. Il s'agit d'un projet pluriannuel qui n'offre aucun soulagement à court terme pour la tension du marché de 2026.

La concentration géographique ajoute un risque géopolitique à cette perspective. Cinq pays—le Chili, l'Australie, le Pérou, la République Démocratique du Congo et la Russie—détenaient la moitié des réserves mondiales de cuivre. Des retards de production, des changements réglementaires ou des tensions dans l'une de ces régions pourraient aggraver les pénuries d'approvisionnement.

Implications de prix pour 2026

La tension sur le marché et les stocks à des niveaux historiquement bas par rapport à la demande positionnent le cuivre pour une appréciation significative des prix. Les analystes de StoneX prévoient que le prix moyen du cuivre pourrait atteindre 10 635 $ par MT en 2026, avec un potentiel de pics plus élevés lors des annonces de perturbation de l'approvisionnement.

Ces niveaux de prix élevés ont des conséquences. Les utilisateurs en aval sensibles aux prix—particulièrement dans les marchés en développement—peuvent réagir en réduisant leur consommation, en se tournant vers des substituts en aluminium lorsque cela est possible, ou en adoptant des stratégies d'achat juste-à-temps pour minimiser les coûts de stockage des inventaires. Certains peuvent s'approvisionner en cuivre par des canaux alternatifs tels que des entrepôts sous douane ou des arrangements directs avec des fonderies pour éviter les primes sur le marché physique.

Les primes physiques à long terme se situent déjà près des niveaux record, reflétant une tension structurelle. Si les primes restent élevées parallèlement à des prix de base plus élevés, les marges de fabrication seront compressées dans de nombreux secteurs, limitant potentiellement la croissance de la demande en dessous des attentes de tendance.

Positionnement des investisseurs pour la tension du marché du cuivre

La conviction se renforce parmi les professionnels du marché. Dans un sondage de la London Metal Exchange cité par StoneX, 40 % des répondants ont identifié le cuivre comme étant susceptible d'être le métal de base le plus performant tout au long de 2026. L'argument repose sur plusieurs soutiens : des stocks LME faibles, des pénuries persistantes de concentrés miniers, des primes de risque géopolitique et une demande croissante due à des mégatendances séculaires.

Les analystes soulignent que les solutions du côté de l'offre nécessitent de la patience. Les grands projets miniers font généralement face à des délais de développement et de montée en puissance de 3 à 5 ans, ce qui signifie qu'il faudra attendre 2027 au plus tôt avant que de nouveaux approvisionnements en cuivre primaire ne soient disponibles. En attendant, le recyclage du cuivre usagé et l'optimisation industrielle représentent les sources d'approvisionnement marginales, rendant l'économie du cuivre secondaire et du recyclage de plus en plus importante à surveiller.

Le marché du cuivre en 2026 reflète finalement une phase de maturation dans la transition énergétique et le développement des infrastructures de données : la demande est là et en croissance, mais la réponse de l'offre accuse un retard de plusieurs années. Ce décalage structurel est précisément la configuration qui, historiquement, entraîne des marchés haussiers durables dans les matières premières contraintes.