La surproduction de cacao en Afrique de l'Ouest exerce une pression sur les marchés à terme dans les grandes bourses.

Les contrats à terme sur le cacao de décembre ont connu des baisses substantielles mardi, avec l'ICE NY cacao (CCZ25) chutant de 273 points à -4,47 % et le cacao de Londres #7 (CAZ25) tombant de 206 points ou -4,73 %. Les deux contrats ont atteint des creux historiques, NY affichant un plus bas de 4 semaines tandis que Londres a atteint un plancher de 3 semaines. La vente indique un retrait marqué par rapport aux sommets de 6 semaines établis la semaine précédente, principalement motivé par des attentes croissantes concernant des récoltes abondantes dans les principales régions productrices de cacao d'Afrique de l'Ouest.

Les dynamiques du côté de l'offre submergent le soutien des prix

Des conditions agricoles favorables dans les principales zones de production ont considérablement renforcé les attentes en matière de production. Les agriculteurs en Côte d'Ivoire signalent un bon développement des arbres, avec les récentes conditions sèches accélérant la dessiccation des fèves dans les fermes. Le secteur agricole du Ghana bénéficie également de motifs climatiques opportuns facilitant une maturation rapide des gousses. La dernière évaluation des cultures de Mondelez indique que le nombre de gousses de cacao en Afrique de l'Ouest dépasse actuellement de 7 % la moyenne des cinq dernières années tout en étant “matériellement plus élevé” que les niveaux de l'année précédente. Avec la phase de récolte principale de la Côte d'Ivoire qui commence à peine, les producteurs expriment leur confiance quant aux paramètres de qualité.

La faiblesse de la demande renforce la pression à la baisse

La faiblesse simultanée des modèles de consommation mondiale renforce l'environnement baissier pour les prix du cacao. La direction de Hershey a révélé des performances de ventes de chocolat “décevantes” durant la récente période de vente au détail d'Halloween, un moteur saisonnier important représentant près de 18 % des ventes annuelles de bonbons aux États-Unis. Les données d'activité de transformation des principales régions consommatrices confirment la contraction de la demande : les broyages de cacao en Asie ont chuté de 17 % d'une année sur l'autre, atteignant 183,413 MT (le résultat du troisième trimestre le plus faible en 9 ans), tandis que les broyages européens ont diminué de 4,8 % d'une année sur l'autre, à 337,353 MT (un niveau bas de 10 ans pour le trimestre). Les volumes de confiserie au chocolat en Amérique du Nord ont chuté de plus de 21 % au cours de la période de 13 semaines se terminant le 7 septembre par rapport à l'année précédente.

Flux d'exportation et positionnement sur le marché

Les indicateurs du marché physique révèlent une tension émergente au niveau du port ivoirien. Les expéditions de cacao vers les ports durant l'année de commercialisation actuelle ( du 1er octobre au 8 novembre ) ont totalisé 411,979 MT, représentant une baisse de 9 % par rapport à 454,624 MT durant la période équivalente de l'année précédente. En revanche, les positions d'inventaire des ports américains surveillées par l'ICE ont atteint un nadir de 7,5 mois de 1,786,616 sacs, soutenant les planchers de prix sous-jacents.

Les données de positionnement spéculatif du rapport sur l'engagement des traders révèlent que les fonds maintiennent une exposition nette courte excessivement concentrée dans le cacao de Londres à 19 194 contrats—le plus haut intérêt court enregistré depuis plus de 4 ans. Un tel positionnement établit des préconditions pour de potentielles hausses de couverture à découvert, bien que les techniques à court terme restent sous pression.

Contexte structurel et intégration des indices

L'inclusion du cacao dans l'indice des matières premières Bloomberg à partir de janvier 2025—marquant une réintégration après 20 ans—catalyse initialement une hausse la semaine dernière dans l'attente d'afflux de fonds passifs. Avec des actifs BCOM totalisant environ $109 milliards et le cacao représentant 1,7 % de pondération, des recherches indiquent que les trackers passifs nécessitent environ 1,9 milliard de dollars en accumulation de contrats à terme sur le cacao sur une période de 80 jours. Cependant, cette structure de soutien à moyen terme lutte actuellement contre les dynamiques d'abondance de l'offre immédiate.

Les perspectives de production du Nigeria ajoutent de la complexité au récit structurel. L'Association du cacao projette une baisse de la production en 2025/26 de 11 % par rapport à l'année précédente, atteignant 305 000 MT contre l'estimation actuelle de 344 000 MT, ce qui pourrait resserrer les approvisionnements mondiaux à la fin de l'année. Les évaluations les plus récentes de l'Organisation internationale du cacao indiquent que la saison 2024/25 générera un surplus mondial de 142 000 MT—le premier surplus en quatre ans—à la suite du déficit record de 494 000 MT de 2023/24.