Pourquoi la couverture de distribution MLP raconte une histoire beaucoup plus forte qu'auparavant

Les investisseurs en MLP constatent un retournement remarquable dans les métriques de couverture de distribution. L'indice Alerian MLP Infrastructure (AMZI) a vu la couverture de distribution moyenne augmenter de 1,4x en 2018 à 2,3x en 2022—une amélioration frappante qui reflète des changements fondamentaux dans le fonctionnement des entreprises de midstream.

Qu'est-ce qui a changé dans le paysage MLP ?

La couverture de distribution, qui mesure dans quelle mesure les MLP peuvent se permettre leurs paiements en comparant le flux de trésorerie distribuable (DCF) aux distributions totales, était autrefois la mesure phare qui préoccupait les investisseurs. Aujourd'hui, c'est juste un élément d'un puzzle beaucoup plus grand.

Le tournant est survenu vers 2020. Lorsque l'incertitude liée à la pandémie a frappé durement, certaines entreprises ont pris des décisions difficiles et ont réduit leurs distributions. Mais voici ce qui s'est passé ensuite : au lieu de glisser plus profondément, l'espace MLP a pivoté. La génération de flux de trésorerie disponible est devenue robuste. Plusieurs entreprises ont lancé des programmes de rachat - une preuve claire de l'excédent de liquidités sur les bilans. Les projets d'investissement qui ont commencé avant et après la pandémie ont été mis en ligne, augmentant encore la génération de liquidités.

Le résultat ? La flexibilité financière s'est considérablement améliorée. Les bilans se sont renforcés. Et surtout, les MLP ont réalisé six trimestres consécutifs sans réduction de distribution dans l'univers midstream. Ce seul bilan donne aux investisseurs la confiance que les paiements sont désormais sur des bases solides.

Les chiffres racontent la vraie histoire

Les constituants qui ont connu un élan de distribution de 2018 à 2022 malgré la volatilité pandémique incluent des poids lourds : Enterprise Products Partners (EPD), MPLX, Magellan Midstream Partners (MMP), et d'autres. Ce qui est remarquable, c'est que beaucoup de ces noms ont en fait amélioré leurs ratios de couverture tout en augmentant les paiements — un exploit qui signale une véritable force sous-jacente.

Pendant ce temps, certaines entreprises comme Western Midstream (WES) se sont complètement éloignées des rapports DCF, choisissant plutôt de se concentrer sur des indicateurs largement compris comme le flux de trésorerie disponible. Ce changement lui-même signale la confiance. Pourquoi se concentrer sur des indicateurs hérités quand la situation financière globale est si saine ?

Cheniere Energy Partners (CQP) a même introduit un composant de distribution variable lié à la performance financière, un autre indicateur que le secteur est allé au-delà de simplement maintenir des paiements fixes.

Pourquoi cela importe pour le rendement AMZI

Le rendement actuel d'AMZI de 8,1 % repose sur une base beaucoup plus stable que les investisseurs ne pourraient le penser. Oui, la couverture de distribution s'est améliorée. Mais cette amélioration est soutenue par :

• Génération de flux de trésorerie disponible réellement solide dans l'ensemble du secteur
• Rétabli la confiance des investisseurs après la volatilité de l'ère pandémique
• Plusieurs MLP avec la puissance financière d'acheter des actions tout en maintenant des distributions généreuses
• Un historique montrant maintenant la durabilité des dividendes, et pas seulement la capacité de paiement

L'évolution de l'obsession pour la couverture de distribution à l'analyse du flux de trésorerie libre et de la flexibilité financière représente une maturité tant dans l'espace MLP que dans la sophistication des investisseurs.

La ligne de fond

La couverture de distribution a fortement rebondi pour les constituants d'AMZI, mais la véritable histoire va bien au-delà de ce seul indicateur. Les MLPs opèrent aujourd'hui avec des bilans plus solides, une génération de liquidités plus résiliente et une stabilité de distribution prouvée. Pour les investisseurs axés sur le revenu à la recherche de rendements supérieurs à 8 %, ces facteurs importent plus que n'importe quel ratio.