Comment Maple Rock Capital Partners a maintenu son pari de 128,6 millions de dollars sur Sunrun malgré des profits partiels réalisés.

Le Mouvement : Réduction Stratégique, Pas Retraite

L'investisseur institutionnel Maple Rock Capital Partners a révélé dans un dépôt auprès de la SEC le 14 novembre qu'il avait réduit ses Sunrun (NASDAQ:RUN) en vendant 692 800 actions au cours du troisième trimestre. Cette réduction a effacé environ 62,1 millions de dollars de la valeur de la position au cours de la période de trois mois.

Cependant, le récit ici va au-delà d'une simple sortie. Au 30 septembre, le fonds basé à Toronto détenait 7,4 millions d'actions de la société de stockage d'énergie solaire résidentielle et de batteries, d'une valeur d'environ 128,6 millions de dollars. Cela restait la quatrième plus grande participation du fonds, représentant 5,1 % de ses actifs totaux 13F sous gestion.

Pourquoi le timing avait du sens

La décision de réduire semble ancrée dans l'amélioration des fondamentaux plutôt que dans une perte de conviction. Au cours du troisième trimestre, Sunrun a démontré un élan opérationnel croissant :

• Croissance des revenus : La société a affiché 724,6 millions de dollars de revenus trimestriels, représentant une expansion de 35 % d'une année sur l'autre.
• Génération de liquidités : Sunrun a atteint son sixième trimestre consécutif de flux de trésorerie d'exploitation positif, produisant $108 millions durant la période.
• Renforcement de l'économie unitaire : La valeur nette par abonné a augmenté de 38 % d'une année sur l'autre, tandis que la création de valeur nette contractée a grimpé de 35 % pour atteindre $279 millions

Ces indicateurs suggèrent que l'entreprise émerge de la volatilité post-pandémique avec un modèle opérationnel plus durable et générateur de liquidités. Pour un gestionnaire de fonds détenant une position aussi substantielle, cela a créé un point d'inflexion naturel pour récolter des gains tout en maintenant une exposition significative à une appréciation future.

Contexte du portefeuille et performance du marché

L'action de Sunrun a reflété ces améliorations, se négociant à 17,87 $ mardi avec des gains annuels de 59 % - surpassant de manière substantielle l'avancée de 13 % de l'indice S&P 500 sur la même période.

Dans le portefeuille plus large de Maple Rock, Sunrun se classe désormais derrière trois participations :

• Western Digital (NASDAQ: WDC): 310,9 millions de dollars
• Equinix (NYSEMKT: EQX) : 186,7 millions de dollars
• SeaGate Technology (NASDAQ : STX) : 174,8 millions $

Le Verdict

La décision de Maple Rock de réduire plutôt que de liquider reflète une approche mesurée de la gestion de portefeuille. Sunrun reste une position de conviction fondamentale, ce qui indique que le gestionnaire de fonds croit que l'entreprise peut continuer à cumuler de la valeur en optimisant l'économie unitaire et en élargissant son empreinte dans l'énergie renouvelable résidentielle. Les améliorations opérationnelles du troisième trimestre ont probablement validé cette thèse, incitant à une réduction tactique pour sécuriser les retours tout en préservant la participation à la hausse.