Signaux On-Chain de Bitcoin : Décoder la faible activité du Mempool et ce que cela signifie pour les traders

L'histoire du Mempool - Plus complexe qu'il n'y paraît

Le mempool des transactions de Bitcoin a atteint des niveaux jamais vus depuis les marchés baissiers, ce qui soulève de sérieuses questions sur l'utilisation du réseau. Contrairement à un parking bondé qui signale évidemment des affaires, un mempool silencieux est plus difficile à interpréter. Cela pourrait signifier une faible demande pour l'espace de blocs—ou cela pourrait signaler quelque chose de complètement différent sur la façon dont Bitcoin est utilisé en 2025.

Le mempool, essentiellement une salle d'attente où les transactions en attente font la queue avant d'être ajoutées au prochain bloc, a subi une transformation dramatique au cours de l'année écoulée. Fin décembre 2024, environ 287 000 transactions non confirmées se trouvaient dans le mempool. Avançons rapidement jusqu'au début février 2025, et ce nombre a chuté à environ 3 000—le point le plus bas en un an. En mai, les frais de transaction médians avaient considérablement diminué, de nombreux blocs traitant bien en dessous de leur capacité, un schéma qui s'était rarement produit lors des précédentes hausses de marché. Cet été, alors que le Bitcoin se rapprochait de nouveaux sommets historiques, le mempool est resté mince avec seulement 10 000 à 15 000 transactions en attente—un contraste frappant avec les marchés haussiers historiques où les hausses de prix coïncidaient généralement avec des réseaux congestionnés et des frais élevés.

Statut actuel de BTC : À 89,91 K $ avec un fort volume de trading sur 24 heures de 652,30 M $, le Bitcoin continue de défier les implications baissières de ses propres métriques on-chain.

Pourquoi la file d'attente vide semble préoccupante

Un mempool perpétuellement encombré a historiquement été un signal haussier—il indique que les gens sont activement en concurrence pour un espace de bloc rare, prouvant que la blockchain est réellement utile et en forte demande. Lorsque la file d'attente se vide, cela suggère que la demande transactionnelle sur la couche de base a considérablement diminué.

La chronologie devient préoccupante lorsqu'elle est superposée à l'action des prix. Le Bitcoin a chuté de plus de 20 % par rapport à son pic de mi-janvier 2025 d'ici fin février, précisément au moment où le mempool était le plus sous-utilisé. Même si le réseau a quelque peu récupéré pendant l'été, l'activité du mempool est restée réprimée par rapport aux cycles haussiers précédents. Cette combinaison - une activité on-chain paresseuse associée à des mouvements de prix erratiques et fortement corrélés - peint un récit d'enthousiasme des investisseurs et de capitaux s'éloignant du réseau.

Si la demande d'espace de bloc reste anémique tandis que l'incertitude macroéconomique persiste, les baisses pourraient s'avérer plus profondes et plus durables que beaucoup de traders ne l'anticipent.

L'explication structurelle dont personne ne parle

Cependant, l'effondrement de la mempool ne raconte pas toute l'histoire. Un changement structurel majeur explique une grande partie de la faiblesse apparente : l'essor des ETF Bitcoin a fondamentalement changé la manière dont les gens détiennent et effectuent des transactions avec le BTC.

Les ETF représentent désormais environ 1,3 million de BTC sur un total de 21 millions d'approvisionnement—environ 6,2 % de tous les Bitcoin. Cette croissance signifie qu'une partie substantielle de l'activité d'achat a migré vers des produits de conservation et des véhicules réglementés plutôt que vers la conservation autonome ou les transferts directs sur la chaîne. Les flux institutionnels se produisent de plus en plus hors chaîne ou par le biais de mécanismes de règlement qui contournent complètement le mempool traditionnel. De même, l'adoption par les détaillants à travers des couches alternatives moins chères et des solutions de deuxième couche réduit naturellement la congestion de la couche de base.

Ce changement institutionnel est critique : il suggère que le mempool pourrait être moins significatif en tant qu'indicateur de demande que lors des cycles de marché précédents. Cela dit, les émetteurs d'ETF doivent toujours acquérir et liquider des Bitcoins réels directement pour financer leurs produits, donc le mempool ne devrait pas être complètement écarté.

L'opportunité contre-intuitive

L'histoire offre un précédent important : des périodes d'utilisation extrêmement basse du mempool ont historiquement précédé de fortes récupérations. Si les modèles actuels se maintiennent, la pire phase de la récente baisse pourrait déjà être derrière nous, même si les graphiques de prix ne l'ont pas encore pleinement reflété.

Pour les investisseurs ayant un horizon pluriannuel qui considèrent le Bitcoin comme une réserve de valeur à long terme avec une offre fixe et une adoption institutionnelle croissante, acheter pendant les périodes de dormance on-chain a historiquement généré de solides rendements. La remise ne sera pas disponible indéfiniment—lorsque la prochaine grande hausse arrivera, le mempool risque de redevenir congestionné, et les prix le refléteront.

Les traders averses au risque devraient procéder avec prudence. Mais pour ceux à l'aise avec l'acceptation de la volatilité à court terme et des baisses temporaires, l'environnement actuel représente une véritable opportunité d'achat avant que l'activité on-chain ne reprenne inévitablement.

Le Verdict

Le mempool sparse de Bitcoin est un véritable signe d'avertissement concernant les niveaux de demande actuels. Mais ce n'est pas un signe de mort. L'essor des ETF et des couches de transaction alternatives a fondamentalement modifié la façon dont les données du mempool doivent être interprétées. Bien que la demande d'espace de bloc reste faible, les changements structurels du marché et les modèles historiques suggèrent que cette phase de faible utilisation pourrait coïncider avec la capitulation finale d'un retrait plutôt qu'avec le début d'un effondrement prolongé. Pour les détenteurs à long terme, c'est précisément à ce moment-là que de telles opportunités émergent généralement.