Le coût caché que tout Fournisseur de liquidité doit connaître : Plongée approfondie dans la Perte impermanente

Lorsque détenir rapporte des frais

Vous envisagez de devenir un fournisseur de liquidité (LP) dans la DeFi ? Avant de déposer vos jetons, il y a un concept qui pourrait vous coûter cher si vous l'ignorez : perte impermanente.

Voici la dure vérité : vous pouvez gagner des frais de négociation, faire tout “bien” et finir avec moins de dollars que si vous aviez simplement conservé vos tokens. Ce n'est pas un bug ; c'est une fonctionnalité du fonctionnement des AMM (les teneurs de marché automatisés).

Que se passe-t-il réellement à l'intérieur de la piscine ?

La perte impermanente se produit lorsque le rapport de prix entre deux actifs dans votre pool de liquidités change depuis le moment où vous les avez déposés. Plus le mouvement de prix est dramatique, plus vous êtes exposé.

Voici pourquoi : les AMM n'utilisent pas de livres de commandes comme les échanges traditionnels. Au lieu de cela, ils s'appuient sur une formule mathématique—généralement x * y = k—où x et y représentent les réserves de tokens. Lorsque le prix de marché d'un actif évolue, les traders d'arbitrage interviennent pour exploiter la disparité, achetant l'actif sous-évalué et vendant celui qui est surévalué. Cela rééquilibre automatiquement le pool, mais en tant que LP, votre ratio de tokens est contraint dans ce rééquilibrage que cela vous plaise ou non.

La véritable histoire : Pourquoi Alice a perdu de l'argent tout en gagnant des frais

Passons à un exemple pratique. Alice dépose 1 ETH et 100 USDC dans un pool de liquidité (, chacun valant $100 à ce moment-là, pour un total de 200) $. Le pool contient 10 ETH et 1 000 USDC au total, donc Alice possède 10 %.

Avançons rapidement : l'ETH monte à 400 $. Bonne nouvelle, non ?

Pas tout à fait. Voici ce qui se passe automatiquement :

Les traders d'arbitrage inondent le pool avec des USDC et extraient de l'ETH jusqu'à ce que le ratio reflète le nouveau prix. Le pool se rééquilibre à environ 5 ETH et 2 000 USDC.

Lorsque Alice retire sa part de 10 %, elle reçoit : 0,5 ETH + 200 USDC = $400 total.

Ça semble correct—un gain de 100 % ! Mais voici le hic : si Alice avait simplement conservé son 1 ETH et 100 USDC en dehors de la piscine, elle aurait $500 maintenant. C'est la perte impermanente—$100 laissée sur la table.

À quel point cela peut-il devenir mauvais ? Les chiffres

La perte impermanente se cumule avec la volatilité. Voici à quoi ressemblent les calculs pour différents mouvements de prix ( en excluant les frais de transaction ) :

• Changement de prix de 1,25x = ~0,6% de perte
• Changement de prix de 1,50x = ~2,0% de perte
• 2x changement de prix = ~5,7% de perte
• Changement de prix de 3x = ~13,4% de perte
• 5x changement de prix = ~25,5% de perte

L'idée clé : les pertes directionnelles se produisent que le prix augmente ou diminue. Seul le ratio de prix importe. Une augmentation de 50 % suivie d'une chute de 50 % ? Vous perdez toujours.

Pourquoi les LP continuent-ils à apparaître de toute façon

La réponse : frais de transaction. S'il y a suffisamment de volume dans un pool, les frais collectés à partir de chaque transaction peuvent compenser—ou même dépasser—la perte impermanente. Mais cela dépend entièrement du pool spécifique, des actifs impliqués et des conditions du marché.

Les pools de stablecoins présentent un risque de perte impermanente plus faible, car les ratios de prix restent relativement stables. Mais même les stablecoins peuvent se détacher de leur ancrage, introduisant de nouveaux risques.

La partie “impermanente” est trompeuse

Voici le tour sémantique qui attrape les gens : les pertes ne sont “impérmanentes” que tant que votre capital reste dans le pool. Au moment où vous retirez, toutes les pertes non réalisées deviennent réelles et permanentes. Compter sur un retour du ratio de prix ? C'est un pari, pas une stratégie.

Comment se protéger

1. Commencez Petit : Testez différents pools avec des montants modestes d'abord. Ne mettez pas tout votre capital dans une nouvelle paire.

2. Choisissez vos paires avec soin : Les paires à faible volatilité (stablecoins, les paires d'actifs enveloppés ) = risque de perte impermanente plus faible. Les paires à forte volatilité = risque accru de se faire ruiner.

3. Auditer le protocole : Les AMM nouveaux ou non audités peuvent avoir des bogues ou des défauts de conception. Restez avec des protocoles bien établis qui ont été testés.

4. Évitez les promesses de rendements élevés douteux : Si un pool annonce des retours incroyablement élevés sans aucun inconvénient, il cache presque certainement des risques plus élevés. Soyez sceptique.

5. Utilisez des outils pour calculer : Les calculateurs modernes de perte impermanente vous permettent de modéliser différents scénarios de prix avant de vous engager en capital. Faites les calculs avec un calculateur avant de déposer des montants significatifs.

Des alternatives modernes émergent

Les nouveaux designs d'AMM s'attaquent à ce problème avec des fonctionnalités telles que :

• Liquidité Concentrée : Vous permet de spécifier des plages de prix où votre capital opère, réduisant l'exposition aux mouvements de prix extrêmes.
• Pools optimisés pour les stablecoins : Courbes spécialement conçues qui fonctionnent mieux avec des actifs à faible volatilité
• Liquidité Unilatérale : Options émergentes qui réduisent le besoin de dépôts appariés

Ce n'est pas parfait, mais ce sont des étapes vers une participation moins risquée au LP.

Le Verdict

La perte impermanente est le prix d'entrée dans le market making en DeFi. Vous ne pouvez pas l'éviter complètement, mais vous pouvez la gérer en comprenant le concept, en faisant vos recherches, en commençant petit et en utilisant les outils disponibles pour modéliser votre risque. Les frais de trading que vous gagnez pourraient en valoir la peine - ou peut-être pas. C'est un calcul que vous seul pouvez faire en fonction de votre tolérance au risque et de vos perspectives de marché.