GLD vs GDX : pourquoi le ETF minier d'or a surpassé le fonds adossé à la lingot en 2024

Le marché des métaux précieux a connu une croissance remarquable cette année, l’or atteignant des niveaux record en raison d’une confluence de pressions macroéconomiques et d’incertitudes géopolitiques. Deux véhicules ETF d’or majeurs ont attiré l’attention des investisseurs, mais leurs trajectoires de performance racontent des histoires nettement différentes.

La divergence de performance raconte l’histoire

Depuis janvier, SPDR Gold Trust ETF (GLD) a enregistré un rendement solide de 15,6 % en suivant directement les prix physiques de l’or. Pendant ce temps, VanEck Gold Miners ETF (GDX), qui expose via des actions de sociétés minières, a bondi de 32,3 % sur la même période — plus du double de l’alternative axée sur le lingot. Cet écart de performance significatif reflète les différences structurelles entre ces deux approches d’investissement.

Pourquoi le marché privilégie l’or en ce moment

Plusieurs facteurs se sont combinés pour créer un environnement favorable aux métaux précieux. Les tensions commerciales et l’escalade tarifaire menacent l’inflation et la stabilité économique, incitant les investisseurs à chercher refuge dans des actifs historiquement résistants à la dévaluation monétaire. La réputation de l’or comme outil de préservation de la richesse en période d’incertitude continue de stimuler la demande.

Les messages récents de la Réserve fédérale concernant d’éventuelles réductions des taux d’intérêt d’ici la fin de l’année ont également renforcé l’attrait de l’or. Étant donné que le métal ne génère aucun rendement, des taux plus bas améliorent son attractivité par rapport aux alternatives à revenu fixe. Un dollar américain affaibli — actuellement proche de ses plus bas depuis cinq mois — a également amplifié le pouvoir d’achat de l’or pour les acheteurs internationaux.

Au-delà de la mécanique des prix, les banques centrales restent des acheteurs agressifs. Le Conseil mondial de l’or a rapporté que les banques centrales mondiales ont acheté plus de 1 000 tonnes métriques pour la troisième année consécutive en 2024, tandis que la demande d’investissement a augmenté de 25 % d’une année sur l’autre, témoignant d’une confiance institutionnelle soutenue.

Comprendre les deux approches

Exposition directe à l’or (GLD)

Avec 87,4 milliards de dollars d’actifs sous gestion et un volume quotidien typique dépassant 8 millions d’actions, GLD représente le choix ultra-liquide pour une exposition au lingot. Le fonds stocke de l’or réel dans des coffres HSBC, chaque action représentant une revendication proportionnelle sur le métal physique. Les frais annuels s’élèvent à 40 points de base. Cette structure élimine le risque spécifique à une entreprise et offre une exposition pure à la matière première, faisant de GLD une détention semblable à une devise dans la catégorie des métaux précieux.

Effet de levier sur la production (GDX)

GDX gère 14,8 milliards de dollars répartis entre 63 sociétés minières suivies par l’indice NYSE Arca Gold Miners. Le fonds connaît une activité de trading intense — environ 17 millions d’actions par jour — avec des frais annuels de 51 points de base. Les sociétés minières canadiennes représentent 44,6 % des avoirs, suivies par les opérateurs américains à 16,5 % et les entreprises australiennes à 11,1 %.

L’avantage de l’effet de levier opérationnel

L’écart de performance entre GDX et GLD reflète un principe fondamental : les sociétés minières connaissent des fluctuations de profit amplifiées lorsque les prix de l’or évoluent. Une augmentation modérée du prix de l’or se traduit par une croissance des bénéfices démesurée pour les producteurs, entraînant une appréciation des actions au-delà de ce que le lingot physique pourrait générer. Lors des marchés haussiers de l’or, cet effet de levier opérationnel récompense généralement généreusement les investisseurs en actions.

De plus, les ETF miniers peuvent distribuer des dividendes liés aux bénéfices des sociétés et aux initiatives de croissance, offrant des sources de rendement indisponibles avec le modèle de stockage passif de GLD. À l’inverse, les actions minières comportent des risques spécifiques à l’entreprise — défis opérationnels, décisions de gestion, facteurs juridiques — que l’or physique évite totalement.

Choisir le bon véhicule

GLD convient aux investisseurs privilégiant la stabilité et la préservation du capital. Sa structure purement matière première élimine le risque d’entreprise, tandis que la liquidité massive garantit une entrée et une sortie faciles. La structure de frais plus faible (40 bps) minimise également la perte de rendement.

GDX séduit les investisseurs orientés vers la croissance, prêts à accepter une volatilité plus élevée. La surperformance de 32,3 % depuis le début de l’année démontre le potentiel de profit lorsque la dynamique des métaux précieux s’accélère. Pour ceux ayant une vision à plus long terme et une tolérance à la dynamique des marchés actions, l’exposition minière offre un potentiel de hausse attrayant.

Le choix dépend finalement de votre objectif d’investissement : couvrir l’incertitude avec GLD, ou capturer des gains amplifiés via GDX, qui bénéficie d’un effet de levier sur les prix de l’or et la dynamique de l’industrie minière.