Briefing Matinal Asie : Hyperliquid entre dans le débat sur la valorisation à la manière de Solana alors que les marchés restent prudents

L'Asie se réveille avec un récit de marché qui semble familier, mais plus aigu cette fois. Un nouveau débat sur la valorisation se forme autour de Hyperliquid, et il ressemble étroitement à la façon dont Solana a commencé à être perçue lors de son dernier cycle majeur. Le changement est subtil mais important. Au lieu d’être considéré comme simplement un autre protocole DeFi exploitant des flux spéculatifs, Hyperliquid est de plus en plus présenté comme une infrastructure financière avec un levier opérationnel, une dynamique de flux de trésorerie et une gravité économique à long terme.

Au cœur de cette discussion se trouvent deux véhicules accessibles au public, Hyperion DeFi et Hyperliquid Strategies. Plutôt que d’agir comme des détenteurs passifs de tokens, les deux sont positionnés comme des participants actifs au sein de l’écosystème Hyperliquid. Leurs bilans sont déployés via le staking, la validation et des activités de construction de marché, transformant l’exposition en rendement plutôt que d’attendre simplement une appréciation du prix. Ce rôle opérationnel modifie la façon dont la valorisation est abordée, la rapprochant davantage d’un modèle d’entreprise plateforme que d’un simple wrapper de trésorerie.

La thèse à long terme est ambitieuse. Dans un cadre prospectif, Hyperliquid est modélisé comme un protocole capable de générer plus de cinq milliards de dollars de frais annuels au fil du temps, avec des multiples de valorisation plus couramment appliqués aux réseaux de couche un dominant. La logique repose sur la structure. Pratiquement tous les frais de trading sont recyclés dans des rachats de tokens, liant la croissance du volume directement à la réduction de l’offre plutôt qu’à la dilution. À mesure que l’activité de trading s’intensifie, l’économie des tokens se resserre plutôt que de s’étendre.

Cela importe car le marché adressable est déjà massif. Les échanges centralisés dominent toujours le trading à terme perpétuel, avec des volumes annuels dépassant soixante mille milliards de dollars. Hyperliquid n’a pas besoin d’inventer une nouvelle demande. Même de petits changements dans l’endroit où cette liquidité est échangée peuvent se traduire par une croissance significative des frais, ancrant l’histoire dans la migration plutôt que dans le battage médiatique.

La concurrence s’est intensifiée, notamment avec des rivaux fortement incitatifs qui ont brièvement capturé le volume en tête d’affiche. Cependant, cette activité semble principalement motivée par des récompenses et des programmes de points plutôt que par une conviction durable dans le trading. À mesure que les incitations se normalisent, la liquidité tend à revenir vers des plateformes avec des carnets plus profonds, une exécution cohérente et une économie durable.

Que les marchés finissent par approuver une valorisation autrefois réservée aux réseaux de couche un d’élite reste incertain. Mais le cadre lui-même signale quelque chose d’important. Hyperliquid n’est plus jugé comme une expérience DeFi de niche. Il est considéré comme une infrastructure, tout comme Solana a été revalorisée, passant d’un récit de débit à un moteur économique.

Les marchés plus larges restent prudents. Le Bitcoin se stabilise près de quatre-vingt-sept mille après des baisses récentes, tandis qu’Ether continue de traîner sur une base à plus long terme. L’or se consolide près de la limite supérieure de sa fourchette alors que les traders attendent des signaux des banques centrales. Les actions asiatiques sont mitigées, soutenues par de solides données d’exportation japonaises mais tempérées par l’incertitude mondiale.

Pour l’instant, l’histoire concerne moins l’action des prix à court terme et davantage la façon dont les plateformes crypto sont valorisées. L’émergence d’Hyperliquid dans cette conversation suggère que la prochaine phase du marché pourrait être moins motivée par la spéculation et plus par ceux qui peuvent légitimement revendiquer le rôle d’infrastructure financière.
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