Ce mois-ci, ne vous contentez pas de fixer la Fed. La vraie bombe était au Japon.

Le pays, qui est resté silencieux depuis plus de vingt ans, envoie un signal qui pourrait réécrire les flux de capitaux mondiaux — et le danger de ce signal pourrait être largement sous-estimé.

Regardons d’abord les données. Au cours de la semaine écoulée, les rendements des obligations d’État japonaises ont grimpé en flèche : le taux sur 30 ans a atteint un record élevé, celui sur 10 ans a approché 1,9 % (la première fois depuis près de 17 ans), et le taux sur 20 ans a également atteint un sommet sur plusieurs années. Pour un pays qui stabilise les taux d’intérêt depuis 20 ans, cela équivaut à appuyer sur le bouton de redémarrage.

Plus impitoyable derrière lui. Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a rarement libéré les faucons plus tôt – il a directement qualifié la réunion de décembre de « discrétionnaire », rompant ainsi avec la pratique de 20 ans de la Banque du Japon de ne jamais laisser d’informations à l’avance. Résultat? La probabilité attendue du marché d’augmenter les taux d’intérêt est immédiatement passée de 20 % à plus de 80 %.

Vous vous souvenez d’août dernier ? La Banque du Japon n’a relevé les taux d’intérêt que légèrement de 0,15 %, ce qui a entraîné une chute de 12 % de l’indice Nikkei, une chute des actions américaines, une chute de 12 % du Bitcoin en trois semaines, et une perte de la valeur marchande du marché mondial. Et cette fois ? C’est une normalisation complète des taux d’intérêt. L’impact est aussi fort que vous le pensez.

Pourquoi le Japon doit-il augmenter les taux d’intérêt ? La raison principale est que son économie est enfin sortie du piège déflationniste.

Après l’éclatement de la bulle dans les années 90, le Japon s’est retrouvé embourbé dans un cycle déflationniste de prix bas, de salaires bas et de demande en baisse. Mais de 2023 à 2024, un tournant s’est produit : l’IPC de base a dépassé 2 % pendant une année consécutive, la croissance des bénéfices des entreprises a dépassé 3 % et la croissance des salaires a dépassé 5 % – c’est la première fois depuis 1991 que le Japon forme un cycle positif de « hausse des salaires → d’augmentation de la consommation → de l’inflation en hausse ».

C’est un signal que la Banque du Japon attend depuis plus de vingt ans.

Si les taux d’intérêt restent bas aujourd’hui, le yen continuera de se déprécier, les coûts d’importation s’envoleront, et finiront par dévorer les profits des entreprises et les hausses de salaires, et tout le cycle s’effondrera à nouveau. Par conséquent, la normalisation des taux d’intérêt n’est plus une question à choix multiples, mais une question obligatoire.

La question est donc : pourquoi le marché mondial est-il si paniqué ?