La Fed annonce la fin du QT : le coup d’envoi pour la crypto ou faudra-t-il encore traverser un hiver ?

Rédigé par : Frank, PANews

Le 1er décembre, heure des États-Unis, la Réserve fédérale a annoncé la fin officielle de la politique de resserrement quantitatif (QT). Le même jour, le marché des cryptomonnaies a connu un fort rebond collectif : le BTC a grimpé d’environ 8 %, repassant au-dessus de 93 000 dollars, tandis que l’ETH a bondi de près de 10 %, franchissant à nouveau le seuil des 3 000 dollars. D’autres altcoins ont également connu une hausse euphorique : SUI a augmenté de 20 %, SOL de 13 %.

En un instant, le marché est passé de la torpeur à l’euphorie. Avec la fin du QT, le marché espère l’arrivée d’une nouvelle vague de liquidités.

Cependant, des voix divergentes se font aussi entendre. Certains estiment que cette hausse soudaine n’est qu’un sursaut en plein marché baissier, et non le début d’une nouvelle tendance. Alors, historiquement, la fin du QT a-t-elle réellement apporté une nouvelle dynamique au marché ? PANews tente de revisiter l’histoire, à la manière du « marquer l’emplacement du bateau pour retrouver son épée », pour examiner l’évolution du marché crypto après la fin du QT.

2019 : de la fin du QT au moment le plus sombre

La dernière fin du QT a eu lieu le 1er août 2019, il y a déjà plus de six ans. Revenons à cette époque.

À l’été 2019, le marché crypto venait de sortir d’un mini-bull run. Après le krach brutal de fin 2018, le BTC était remonté jusqu’à un sommet de 13 970 dollars. Bien qu’encore loin du précédent record de 19 000 dollars, le marché pensait que l’industrie crypto entamait un nouveau cycle haussier et allait franchir de nouveaux sommets.

Le 31 juillet, lors de la réunion du FOMC, la Fed a annoncé la fin officielle du programme de QT à compter du 1er août 2019. À ce moment-là, le Bitcoin venait de subir une forte correction de près de 30 %, retombant autour de 9 400 dollars. Après l’annonce de la fin du QT, le 31 juillet, le BTC a grimpé jusqu’à 6 % dans la journée, puis est revenu autour des 12 000 dollars dans les jours suivants.

Cependant, cette tendance haussière n’a pas duré. Le 26 septembre, le marché crypto a connu une nouvelle chute brutale, le prix retombant jusqu’à 7 800 dollars. Puis, en octobre, malgré le coup de pouce de la politique favorable à la blockchain en Chine le 24 octobre, le rebond fut bref, avant que le marché ne retombe dans la volatilité et la panique du bear market. Ce n’est qu’au déclenchement de la pandémie en 2020 – à la veille du lancement du quantitative easing (QE) par la Fed – que s’est produit le krach historique du 12 mars 2020.

Parallèlement, le Nasdaq a connu une hausse continue d’août 2019 à février 2020, atteignant de nouveaux sommets, avec un record à 9 838 points en février 2020. Mais entre février et mars 2020, le marché actions et le marché crypto se sont effondrés simultanément.

Voilà le scénario classique du marché crypto entre la fin du QT et le début du QE lors du dernier cycle. Durant ce cycle, le Bitcoin et le marché crypto ont certes brièvement profité de la fin du QT, mais sans QE, ils sont rapidement repartis à la baisse.

Bien entendu, chaque moment de l’histoire est unique.

Cet été-là, l’annonce du projet Libra par Facebook, le lancement des contrats à terme Bitcoin avec livraison physique sur Bakkt, etc., ont grandement stimulé le marché. Mais l’effondrement du schéma pyramidal PlusToken en juin 2019, et la liquidation massive qui a suivi, ont aussi pesé sur le marché crypto.

Comparaison de la corrélation entre Bitcoin et le S&P 500 de 2017 à aujourd’hui

Situation actuelle : un marché dix fois plus gros, une évolution plus stable

Qu’est-ce qui différencie aujourd’hui d’hier ?

En décembre 2025, le Bitcoin, après avoir atteint un nouveau record historique à 126 199 dollars en octobre, a connu une forte correction de près de deux mois, avec un repli maximal de plus de 36 %. Bien que les détails techniques et les prix diffèrent fortement, la phase de cycle ressemble à celle de 2019 : une période de forte volatilité après un bull run. Ce stade peut être vu à la fois comme le début d’un bear market ou comme une pause à mi-parcours du bull run.

D’un point de vue fondamental, le marché crypto est aujourd’hui accepté par la finance traditionnelle. Les annonces d’entrée de grandes entreprises ou l’adoption par des sociétés cotées ne suscitent plus d’excitation ; les stratégies de trésorerie en crypto et les ETF crypto sont devenus monnaie courante. La capitalisation globale du marché crypto est environ dix fois supérieure à celle de 2019. Le marché est désormais dominé par les institutions, non plus par les investisseurs particuliers.

Comparaison de l’évolution du Bitcoin entre 2017-2019 et 2023-2025

En termes de tendance, les résultats se ressemblent mais le processus diffère grandement. Pour mieux visualiser l’évolution lors des deux fins de QT, PANews a comparé les deux années précédant la fin du QT en 2019 à celles précédant la fin du QT en 2025 sur un même graphique. En normalisant le point de départ des prix à 100, on observe un phénomène intéressant : les hausses sont très similaires avant la fin du QT dans les deux cycles : 142 % en 2019, 131 % aujourd’hui, soit une progression de 2,4 fois environ dans les deux cas.

Cependant, le processus est très différent : dans le cycle actuel, le Bitcoin évolue de manière beaucoup plus stable, sans les hausses et baisses extrêmes du cycle précédent.

Un autre élément clé : la corrélation entre le marché crypto et les actions américaines est aujourd’hui bien plus forte, oscillant entre 0,4 et 0,6 – une corrélation forte. En 2019, la corrélation entre le BTC et le S&P 500 était plutôt comprise entre -0,4 et 0,2 (autrement dit, peu ou pas de corrélation, voire négative).

Même si la tendance générale est la même (hausse ou baisse conjointe), dans un contexte de compétition sur la liquidité, les capitaux privilégient les actions technologiques américaines, plus sûres, plutôt que les cryptos. Par exemple, avant l’annonce de la fin du QT le 2 décembre, le Nasdaq, après une correction, avait déjà entamé une reprise et était revenu proche de son sommet à 24 019 points. À l’inverse, le Bitcoin a connu une correction plus marquée et un rebond plus timide avant l’annonce. Bien sûr, la crypto étant un actif à forte volatilité, cela n’est pas surprenant, mais globalement, le marché crypto ressemble de plus en plus à une action technologique du marché américain.

Le QT n’est pas le coup d’envoi, le QE est la véritable planche de salut

Le Bitcoin suit la tendance des actions américaines, et les altcoins suivent le Bitcoin. Ainsi, l’évolution du marché crypto dépendra encore plus de la dynamique macroéconomique. En tant que « suiveur », la seule fin du QT, qui n’est qu’une « mesure d’arrêt de l’hémorragie », ne suffit sans doute pas à soutenir une tendance autonome ; le marché attend une véritable « transfusion » – le quantitative easing (QE).

D’après l’évolution du marché après la fin du dernier QT, entre la fin du QT et le début du QE, le marché crypto n’a connu qu’une brève reprise liée aux attentes de QT, mais est resté globalement en tendance baissière. Ce n’est qu’après l’annonce du « QE illimité » par la Fed le 15 mars 2020 que le marché crypto a suivi la hausse des actions américaines.

Aujourd’hui, bien que le QT soit terminé, la Fed n’a pas encore officiellement entamé de nouvelle phase de QE. Cependant, la plupart des institutions financières anticipent une politique plus accommodante de la Fed et de la baisse des taux, voire un redémarrage du QE.

Goldman Sachs et Bank of America prévoient que la Fed continuera à baisser ses taux en 2026, certains anticipant deux baisses cette année-là. Deutsche Bank, entre autres, estime que la Fed pourrait redémarrer le QE dès le premier trimestre 2026. Mais ce scénario pourrait être anticipé par les marchés : dans ses perspectives 2026 publiées en novembre, Goldman Sachs estime que « le scénario de base pour le marché mondial en 2026 reste modéré, avec une Fed accommodante, une amélioration des politiques budgétaires et l’atténuation des chocs tarifaires soutenant la croissance, mais les marchés ont déjà intégré ces attentes, il faut donc rester vigilant face au risque d’une déception ».

Par ailleurs, bien qu’un QE soit attendu, la crypto n’est plus le secteur le plus en vogue du marché : l’essor de l’IA attire l’attention et les attentes, au détriment de la crypto. De nombreux mineurs de Bitcoin se tournent désormais vers l’IA et les réseaux de calcul haute performance. En novembre, parmi les dix plus grands mineurs selon la puissance de calcul, sept ont déjà déclaré que leurs projets d’IA ou de calcul haute performance génèrent des revenus, les trois autres prévoyant de suivre le mouvement.

En résumé, tant du point de vue de l’expérience historique que de la situation actuelle, la fin du QT ne semble pas être le coup d’envoi d’un nouveau bull run. Le véritable tournant, la véritable « transfusion », serait le début d’une nouvelle phase de QE.

De plus, même avec le début d’un QE, le marché crypto est aujourd’hui dix fois plus gros et plus stable qu’en 2019. Il n’est pas certain que les croissances exponentielles d’autrefois soient encore possibles. Il faut aussi reconnaître que la blockchain et les cryptomonnaies ne sont plus les stars de la scène : c’est l’IA la vedette du moment.

Tous ces changements jettent un voile d’incertitude sur l’avenir du marché crypto. Un optimisme ou un pessimisme excessif serait donc déplacé.